经营承压，关注疫后修复+新门店模型扩张

海伦司发布2022年半年报，实现营收8.74亿元，同比增长0.6%；归母净利-3.25亿元，去年同期为0.25亿元；经调整净利-9993万元，同比转亏。受上半年疫情影响，公司1H22同店销售同比-33%、同店日销同比-27%。公司为应对疫情影响及吸引消费者在疫后到店消费，适当加大营销力度，自有酒饮/第三方酒饮毛利率同比-3.1pct/ -5.3pct。费用端受营收下滑+门店扩张影响，公司人力、租金及折摊费用率分别同比+7.7pct/+15.5pct。关注下沉市场开店+新门店模型扩张。预计伴随线下社交需求恢复，叠加公司于下沉市场推行的新门店模型持续验证，公司未来具备较强业绩弹性。我们预计2022-2024年归母净利分别为0.6/5.5/8.1亿元，对应2023-2024年PE分别为31/21x，首次覆盖，给予“推荐”评级。