请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：82.33元 分析师：王芳 执业证书编号： S0740521120002 Email： wangfang02@zts.com.cn 研究助理：张琼 Email：zhangqiong@zts.com.cn S0740122030020 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 482 流通股本(百万股) 410 市价(元) 82.33 市值(百万元) 39,648 流通市值(百万元) 33,769 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,170 5,274 6,654 8,319 10,297 增长率yoy% 539% 143% 26% 25% 24% 净利润（百万元） 73 926 1,132 1,446 1,827 增长率yoy% 25% 1165% 22% 28% 26% 每股收益（元） 0.15 1.92 2.35 3.00 3.79 每股现金流量 0.65 2.25 1.84 5.28 0.20 净资产收益率 1% 9% 10% 11% 12% P/E 541.6 42.8 35.0 27.4 21.7 P/B 4.8 3.8 3.4 3.1 2.7 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点  事件：8.27日，公司发布中期业绩报告，营收为28.0亿元，同比20.1%；归母净利润为5.1亿元，同比+43.9%；扣非归母净利润为5.0亿元，同比+47.2%。对应2Q22营收为13.9亿元，同比+9.7%，环比-1.6%；归母净利润为2.8亿元，同比+19.1%，环比+20.3%；扣非归母净利润为2.7亿元，同比+22.9%，环比+20.4%。其中，1H22因收购北京矽成带来的折旧摊销影响合计为0.57亿元，因计提存货跌价准备产生的资产减值为0.54亿元。  业绩符合预告，盈利水平上行：此前公司预计22Q2归母净利润为2.5-3.1亿元，扣非归母净利润为2.4-2.9亿元，实际业绩处于预告区间中值。1H22虽然消费类产品销量有所下滑，但受益汽车、工业、医疗等行业市场保持增长，公司在收入和利润端均实现不俗增长。由于存储芯片业务毛利率稳步抬升，1H22达到36.9%，同比+10.3pct。随着存储芯片收入占比提升，公司盈利能力环比上行，2Q22毛利率达40.89%，同比+5.07pct，环比+3.48pct；净利率达19.95%，同比+1.52pct，环比+3.64pct。  存储板块收入高增，高性能新品不断推出：1H22北京矽成各主要产品线均实现不俗增长，营收达到24.2亿元，同比+31.0%，净利润达4.6亿元，同比+104.6%。且公司不断推出高性能新品并陆续向客户送样，1H22公司不同容量的 DDR4 和 LPDDR4完成向更多客户送样，其中 8Gb LPDDR4开始送样；NOR Flash持续向客户提供各种容量的产品并送样，车规Flash销售占比不断提升；SRAM完成不同种类和容量的新品研发，部分产品已投片。公司已覆盖全球大部分Tier 1厂商及穿透后包括造车新势力在内的大部分终端品牌车厂。  三大品牌资源互补，各项业务协同发展：公司对ISSI（存储器）、Lumissil（模拟及互联芯片）和Ingenic（智能视频和微处理器芯片）三大品牌进行资源整合和优势互补，在Lumissil部门的推动下微处理器芯片得以推广至白色家电领域，智能视频芯片逐渐导入海外客户，预计2022年部分客户可实现小批量生产。模拟方面，公司拥有丰富的车规级 LED 驱动芯片，车规 HBLED 芯片等产品已逐渐成为市场主要供应商；互联方面，公司持续推动LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等车规级互联产品的研发测试，预计 GreenPHY 产品将于 2022 年末实现量产销售。  投资建议：我们预计2022-24年公司归母净利润为11.3/14.5/18.3亿元，对应PE为35/27/22倍，维持“买入“评级。  风险提示：产品认证不及预期，下游需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。 1H22业绩符合预告，存储板块业绩高增 北京君正（300223.SZ）/电子 证券研究报告/公司点评 2022年08月28日 [Table_Industry] -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07北京君正 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 2,919 3,155 4,938 4,607 营业收入 5,274 6,654 8,319 10,297 应收票据 3 0 0 0 营业成本 3,325 4,310 5,550 7,090 应收账款 658 777 905 1,089 税金及附加 11 20 25 31 预付账款 29 65 83 106 销售费用 259 333 333 206 存货 1,419 2,533 1,718 3,713 管理费用 160 200 208 232 合同资产 0 0 0 0 研发费用 521 692 832 978 其他流动资产 1,102 1,029 1,045 1,065 财务费用 -20 -75 -93 -80 流动资产合计 6,130 7,558 8,690 10,581 信用减值损失 0 -15 -15 -15 其他长期投资 552 688 853 1,049 资产减值损失 -118 -60 -30 -20 长期股权投资 2 2 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 378 709 1,031 1,345 投资收益 11 20 16 16 在建工程 112 212 212 112 其他收益 22 22 22 22 无形资产 779 1,028 1,362 1,498 营业利润 932 1,141 1,457 1,842 其他非流动资产 3,383 3,383 3,384 3,385 营业外收入 2 2 2 1 非流动资产合计 5,205 6,022 6,843 7,390 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 11,335 13,580 15,533 17,971 利润总额 934 1,143 1,459 1,843 短期借款 0 97 226 335 所得税 13 16 20 25 应付票据 0 0 0 0 净利润 921 1,127 1,439 1,818 应付账款 659 1,293 1,682 2,170 少数股东损益 -5 -6 -8 -9 预收款项 0 38 42 28 归属母公司净利润 926 1,133 1,447 1,827 合同负债 36 120 150 185 NOPLAT 902 1,053 1,347 1,740 其他应付款 36 36 36 36 EPS（摊薄） 1.92 2.35 3.00 3.80 一年内到期的非流动负债 9 9 9 9 其他流动负债 145 174 181 200 主要财务比率 流动负债合计 885 1,766 2,326 2,962 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 50 100 180 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 143.1% 26.2% 25.0% 23.8% 其他非流动负债 127 127 127 127 EBIT增长率 1608.8% 16.8% 27.9% 29.2% 非流动负债合计 127 177 227 307 归母公司净利润增长率 1165.3% 22.3% 27.7% 26.4% 负债合计 1,012 1,944 2,553 3,270 获利能力 归属母公司所有者权益 10,301 11,620 12,970 14,702 毛利率 37.0% 35.2% 33.3% 31.1% 少数股东权益 22 16 9 -1 净利率 17.5% 16.9% 17.3% 17.7% 所有者权益合计 10,323 11,636 12,979 14,701 ROE 9.0% 9.7% 11.1% 12.4% 负债和股东权益 11,335 13,580 15,533 17,971 ROIC 15.0% 14.1% 15.0% 16.0% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 8.9% 14.3% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 1.3% 2.4% 3.6% 4.4% 经营活动现金流 1,083 930 2,500 186 流动比率 6.9 4.3 3.7 3.6 现金收益 1,128 1,210 1,598 2,092 速动比率 5.3 2.8 3.0 2.3 存货影响 -114 -1,113 814 -1,995 营运能力 经营性应收影响 -70 -92 -117 -187 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 287 672 393 474 应收账款周转天数 38 39 36 35 其他影响 -147 253 -189 -198 应付账款周转天数 56 82 96 98 投资活动现金流 -690 -819 -893 -689 存货周转天数 148 165 138 138 资本支出 -189 -838 -908 -704 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 1.92 2.35 3.00 3.80 其他长期资产变化 -501 19 15 15 每股经营现金流 2.25 1.93 5.19 0.39 融资活动现金流 1,206 125 176 172 每股净资产 21.39 24.13 26.93 30.53 借款增加 9 147 179 189 估值比率 股利及利息支付 -61 -965 -699 -1,230 P/E 43 35 27 22 股东融资 1,279 0 0 0 P/B 4 3 3 3 其他影响 -21 943 696 1,213 EV/EBITDA 101 94 71 54 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准