天坛生物2022半年报点评：Q2环比恢复性增长，采浆顺利

维持增持评级。考虑到公司Q2销售顺利，采浆量持续提升，新浆站持续开拓，上调2022-2024年预测EPS为0.51/0.59/0.69元（原为0.47/0.54/0.65元），参考板块估值给予2023年目标PE 45X，上调目标价至26.38元（原为18.74元），维持增持评级。 Q2环比恢复性增长。公司2022H1实现营收18.91亿(+4.37%)，净利润5.29亿(+8.23%)，归母净利润3.85亿(+14.27%)；Q2单季度营收11.86亿(+22.97%)，净利润3.54亿(+35.14%)，归母净利润2.60亿(+40.30%)，环比Q1恢复显著。归母净利润增速高于收入增速，主要原因为2021年6月公司对主要子公司成都蓉生增资后带来的表观影响。 采浆量持续增长，生产能力与采浆能力相匹配。公司上半年58家在营浆站共采浆1015吨（同比+140吨），原料血浆储备充足，2022H1末账面原材料10.11亿元。依托大央企背景公司浆站开拓加速推进，截至2022H1末筹建浆站数量达23家，未来采浆量有望持续增长。8月公司首个千吨级工厂成都蓉生永安项目投产，其他多处厂房建设亦稳步推进，生产能力与采浆能力相匹配。 终端数量持续领先，海外注册加快推进。公司2022H1覆盖销售终端总数达21543家（+9.08%），持续位居国内领先地位。2022H1末账面库存商品2.82亿元（年初1.40亿元），疫情影响消退后产品有望保持良好销售态势。 静丙、乙免等重点产品海外注册加快推进，出口市场有望逐步打开。 风险提示：疫情反复，产品价格波动风险