公司信息更新报告：多重外部不利因素影响下，成长速度依旧可观

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新泉股份（603179.SH） 2022年08月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/26 当前股价(元) 37.26 一年最高最低(元) 48.99/19.30 总市值(亿元) 181.57 流通市值(亿元) 181.57 总股本(亿股) 4.87 流通股本(亿股) 4.87 近3个月换手率(%) 91.0 股价走势图 数据来源：聚源 《优质汽车饰件供应商，有望开启新一轮高增长—公司首次覆盖报告》-2022.5.5 多重外部不利因素影响下，成长速度依旧可观 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 支露静（联系人） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005 zhilujing@kysec.cn 证书编号：S0790121070003  2022H1营收同比+24.4%，归母净利润同比+1.7% 8月26日，新泉股份发布2022年中报，2022H1公司营收28.13亿元（同比+24.4%），归母净利润1.67亿元（同比+1.7%），扣非归母净利润1.62亿元（同比+12.1%）。2022H1公司毛利率19.22%（同比-3.56pcts），毛利率同比下降部分原因是2022年开始会计准则调整，部分运输费用从销售费用调整至成本。H1较2021年同期，人民币贬值带来汇兑收益1000万元左右，公司财务费用率同比下降0.83pcts，研发费用率同比提升0.54pcts。H1公司净利率6.01%（同比-1.56pcts）。考虑到运输费用的调整，推测净利率下降主要是毛利率（不含运输费用）下降导致的，新投产项目带来折旧压力、商用车业务产能利用不足或为主要原因。我们维持公司2022-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润分别为3.9/5.7/7.6亿元，EPS为0.80/1.17/1.57元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为46.3/32.0/23.8倍，维持“买入”评级。  多重不利因素影响下，营收依旧维持较高增长 2022Q1公司单季度营收14.9亿元（同比+33%，环比-10%），Q2营收13.2亿元（同比+16%，环比-11%）。2022Q2公司单季度净利率6.44%，环比+0.82pcts，主要得益于汇兑收益，公司净利率达到近4个季度以来的高点。在商用车下游需求低迷叠加上海等地疫情影响的情况下，公司营收维持高增，可见国际知名品牌电动车企及其他乘用车其他客户项目的需求强支撑作用。  上海、西安基地投产，新规划芜湖、杭州等基地强化属地化配套优势 据公司2022H1中报，上半年公司上海基地、西安基地陆续投产，同时新规划芜湖、杭州、合肥等基地，目前国内已形成18个生产基地，海外墨西哥&马来西亚两个基地，属地化配套优势进一步强化，便于相关地区下游客户项目开拓。海外墨西哥基地的投产，有助于公司打开北美市场，加速海外业务规模扩张。  风险提示：海内外汽车需求不及预期、新客户拓展不及预期、商用车下游好转不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,680 4,613 6,687 8,793 10,839 YOY(%) 21.2 25.3 45.0 31.5 23.3 归母净利润(百万元) 258 284 392 568 763 YOY(%) 40.6 10.2 38.1 44.8 34.3 毛利率(%) 23.0 21.3 20.6 21.1 21.5 净利率(%) 7.0 6.2 5.9 6.5 7.0 ROE(%) 7.4 7.6 9.8 12.9 15.2 EPS(摊薄/元) 0.53 0.58 0.80 1.17 1.57 P/E(倍) 70.5 63.9 46.3 32.0 23.8 P/B(倍) 5.3 4.9 4.6 4.1 3.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-082021-122022-04新泉股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4796 5056 6722 7939 10020 营业收入 3680 4613 6687 8793 10839 现金 1585 799 488 642 791 营业成本 2834 3629 5307 6938 8504 应收票据及应收账款 1217 1430 2090 2420 3000 营业税金及附加 18 26 36 47 59 其他应收款 11 10 20 20 30 营业费用 167 201 301 396 488 预付账款 179 166 369 380 563 管理费用 163 214 281 334 390 存货 1100 1482 2282 2604 3363 研发费用 151 225 321 422 516 其他流动资产 704 1167 1473 1873 2273 财务费用 45 28 43 75 100 非流动资产 1862 2350 3146 3953 4700 资产减值损失 -2 -3 -5 -6 -8 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 12 14 17 20 固定资产 1446 1682 2425 3126 3751 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 无形资产 229 228 283 337 391 投资净收益 0 5 0 0 0 其他非流动资产 187 441 438 491 558 资产处置收益 0 27 0 0 0 资产总计 6658 7406 9868 11892 14720 营业利润 288 311 417 604 811 流动负债 2624 3271 5320 6660 8669 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 480 327 641 1175 1207 营业外支出 1 10 0 1 1 应付票据及应付账款 2010 2574 4318 5121 6855 利润总额 288 302 417 604 811 其他流动负债 134 370 361 364 606 所得税 31 16 22 32 43 非流动负债 544 383 514 786 999 净利润 257 286 395 572 768 长期借款 492 316 447 719 932 少数股东损益 -1 2 3 4 5 其他非流动负债 52 67 67 67 67 归属母公司净利润 258 284 392 568 763 负债合计 3168 3654 5834 7446 9668 EBITDA 437 493 632 929 1235 少数股东权益 48 47 50 54 59 EPS(元) 0.53 0.58 0.80 1.17 1.57 股本 368 375 535 535 535 资本公积 2110 2221 2060 2060 2060 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 942 1115 1353 1699 2163 成长能力 归属母公司股东权益 3442 3705 3984 4392 4994 营业收入(%) 21.2 25.3 45.0 31.5 23.3 负债和股东权益 6658 7406 9868 11892 14720 营业利润(%) 45.9 8.1 33.9 44.9 34.3 归属于母公司净利润(%) 40.6 10.2 38.1 44.8 34.3 获利能力 毛利率(%) 23.0 21.3 20.6 21.1 21.5 净利率(%) 7.0 6.2 5.9 6.5 7.0 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.4 7.6 9.8 12.9 15.2 经营活动现金流 14 211 518 562 1153 ROIC(%) 6.0 6.5 7.9 9.5 11.2 净利润 257 286 395 572 768 偿债能力 折旧摊销 135 174 192 268 346 资产负债率(%) 47.6 49.3 59.1 62.6 65.7 财务费用 45 28 43 75 100 净负债比率(%) -16.0 4.1 19.3 34.3 34.2 投资损失 0 -5 0 0 0 流动比率 1.8 1.5 1.3 1.2 1.2 营运资金变动 -448 -291 -112 -353 -61 速动比率 1.1 0.8 0.5 0.5 0.5 其他经营现金流 25 19 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -325 -836 -988 -1075 -1093 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 0.8 资本支出 336 611 809 800 750 应收账款周转率 3.8 3.5 3.8 3.9 4.0 长期投资 0 -270 0 0 0 应付账款周转率 1.5 1.6 1.5 1.5 1.4 其他投资现金流 11 -494 -179 -274 -343 每股指标（元） 筹资活动现金流 1291 -151 38 263 187 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.58 0.80 1.17 1.57 短期借款 -70 -154 193 130 130 每股经营现金流(最新摊薄) 0.03 0.43 1.06 1.15 2.37 长期借款 -46 -176 131 272 212 每股净资产(最新摊薄) 7.02 7.60 8.18 9.01 10.25 普通股增加 140 7 161 0 0 估值比率 资本公积增加 1416 111 -161 0 0 P/E 70.5 63.9 46.3 32.0 23.8 其他筹资现金流 -150 61 -286 -140 -155 P/B 5.3 4.9 4.6 4.1 3.6 现金净增加额 978 -780 -432 -250 247 EV/EBITDA 44.4 40.3 32.5 22.9 17.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析