2022年1-7月全国规模以上工业企业利润累计同比-1.1%，前值1.0%；营业收入累计同比增长8.8%，前值9.1%。1-7月工业企业营收微降、利润探出二次深底。综合来看，7月工业部门经济总产出未有明显下滑，关键在于利润水平的大幅回落，大宗商品价格下行为主因，高温限电、疫情反复为次因。2）结构上，“国民”分化料将收窄。制造业投资中大约90%来自民营企业，但我们认为国民分化的改善并不意味着民企投资意愿回暖，利润传导本质上对应经济下行周期，即工业企业利润在总量上呈下行态势，下半年制造业投资的增量可能在于政府加杠杆。3）工业企业利润延续“上游降、中下游升”态势，利润传导重启进一步显性化。1-7月工业企业仍呈“上游降、中下游升”的利润分配格局。2）从利润增速来看，上游采掘加工业全线回落，1-7月工业利润累计同比为8.2%，较1-6月降低了7.3个百分点，其中，黑色金属采选、煤炭开采、黑色金属冶炼、石油燃料加工、有色金属冶炼业利润增速下行较快，较上期分别减少了19.4、16.5、12.1、11.6、11.5个百分点；中游设备制造利润增速升降互现。3）营收与库存剪刀差连续3个月收窄，库存周期或步入新阶段。
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