本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宁波银行（002142.SZ）2022年中报点评： 营收增速向上，资产质量优异 2022年08月26日 事件：8月26日，宁波银行发布22H1报告。22H1营收294.1亿元，YoY+17.6%；归母净利润112.7亿元，YoY+18.4%；不良率0.77%，拨备覆盖率522%。 ➢ 营收增速回升，其他非息收入表现亮眼。截至22H1，营收同比增速环比+2.2pct。拆分来看，净利息收入同比增速环比有所回落，预计主要来自净息差收窄的影响；净手续费收入同比增速环比回升，主要来自于成本压降以及22H1低基数效应共同驱动；其他非息收入同比增速环比大幅+19.4pct，或主要来自于交易性金融资产投资收益的增加。归母净利润同比增速环比-2.4pct，主要受所得税费用增幅较大的影响。 ➢ 小微业务发展强劲，财富转型深入推进。截至22H1，零售公司存款余额较年初大幅+30.9%，其中新增活期存款占比达44.4%，助力存款结构持续优化，进一步巩固对公活期付息率低的优势；同时，零售公司贷款较年初也显著+22%。 财富管理业务上，尽管受上半年资本市场震荡影响，财富业务收入同比有所下降，但宁银理财规模较年初+18.5%，在上市行中或处于较优水平；同时零售AUM增长快、结构好，其中私行AUM占比升至24.1%，较2018年底累计+10.8pct。 ➢ 信贷投放增速保持高位，净息差较年初收窄。在二季度疫情多发背景下，22H1贷款总额仍实现同比+24.3%，实现对总资产增速的反超，反映出区域良好的经济活力。但受LPR下调、普惠金融支持实体力度加大等影响，生息资产收益率较年初显著-33BP，拖累净息差较年初-25BP。展望后续，净息差收窄速度或趋缓，一方面小微、大财富业务有望进一步助力低成本负债沉淀，利好负债成本进一步压降；另一方面，按揭贷款占比较低（22H1为4.55%），5Y-LPR下调对其资产收益率影响相对较小。 ➢ 资产质量保持优异，拨备覆盖率延续高位。截至22H1，不良率、关注率以及逾期率均与年初持平，预计在同业中保持较优水平。拆分来看，对公业务不良率较年初有所下降，但个人业务较年初+9BP，预计是疫情冲击下居民短期偿债能力下滑所致，随着疫情影响逐渐消退，资产质量有望进一步改善。拨备覆盖率保持超520%的高位水平，反哺利润空间充足。 ➢ 投资建议：信贷投放强劲，资产质量领先 营收增速实现回升，其他非息收入增长突出；小微业务存、贷两端发展强劲，财富管理转型扎实推进；信贷增速保持坚挺，彰显区域经济活力；尽管上半年净息差收窄明显，但收窄速度有望收敛；资产质量保持优异，拨备厚度依旧领先。预计22-24年EPS分别为3.54元、4.39元和5.53元，2022年8月26日收盘价对应1.2倍22年PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 52,774 62,936 74,588 88,192 增长率（%） 28.4 19.3 18.5 18.2 归属母公司股东净利润（百万元） 19,546 23,398 28,982 36,548 增长率（%） 29.9 19.7 23.9 26.1 每股收益（元） 2.96 3.54 4.39 5.53 PE 10 8 7 5 PB 1.4 1.2 1.1 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 28.77元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.宁波银行（002142.SZ）2022年一季报详解：存贷两旺，息差回升-2022/04/26 2.宁波银行（002142.SZ）2021年报详解：业绩强势向上，非息收入+52%-2022/04/08 3.宁波银行：业绩高，扩张劲——2021年业绩快报点评-2022/01/18 宁波银行(002142)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：宁波银行截至22H1业绩同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：宁波银行截至22H1净利息收入、净手续费同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：宁波银行截至22H1其他非息收入同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 -30%-10%10%30%50%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-20%0%20%40%60%80%100%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22净利息收入净手续费收入-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22 宁波银行(002142)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：宁波银行截至22H1业绩同比增速（单季） 资料来源：wind，民生证券研究院 图5：宁波银行截至22H1零售、私行AUM（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：宁波银行截至22H1总资产、贷款总额同比增速（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 -30%-10%10%30%50%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润0%5%10%15%20%25%30%010002000300040005000600070008000201820191H2020201H2120211H22零售AUM私行AUM私行AUM占比051015202530353Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22总资产贷款总额 宁波银行(002142)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图7：宁波银行截至22H1总负债、存款总额同比增速（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 图8：宁波银行截至22H1净息差及两端拆解（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：宁波银行截至22H1不良贷款率 资料来源：wind，民生证券研究院 0510152025303Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22总负债存款总额00.511.522.5012345201718H1201819H1201920H1202021H1202122H1净息差（右轴）生息资产平均收益率(%)计息负债平均成本率(%)0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22 宁波银行(002142)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图10：宁波银行截至22H1关注率、逾期率 资料来源：wind，民生证券研究院 图11：宁波银行截至22H1拨备情况 资料来源：wind，民生证券研究院 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%201718H1201819H1201920H1202021H1202122H1关注率逾期率0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%200%250%300%350%400%450%500%550%1Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22拨备覆盖率(右轴)拨贷比 宁波银行(002142)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 收入增长 2021A 2022E 2023E 2024E 净利息收入 327 402 451 513 归母净利润增速 29.9% 19.7% 23.9% 26.1% 手续费及佣金 83 88 107 132 拨备前利润增速 30.5% 18.8% 23.6% 23.7% 其他收入 118 139 188 236 税前利润增速 24.2% 22.6% 23.9% 26.1% 营业收入 528 629 746 882 营业收入增速 28.4% 19.3% 18.5% 18.2% 营业税及附加 -4 -5 -6 -7 净利息收入增速 17.4% 23.1% 12.0% 13.8% 业务管理费 -195 -234 -257 -278 手续费及佣金增速 30.3% 6.0% 22.0% 24.0% 拨备前利润 329 390 482 597 营业费用增速 24.9% 20.0% 10.0% 8.0% 计提拨备 -124 -139 -172 -205 税前利润 204 251 310 391 规模增长 2021A 2022E 2023E 2024E 所得税 -8 -16 -20 -25 生息资产增速 25.7% 11.1% 12.9% 13.6% 归母净利润 195 234 290 365 贷款增速 25.4% 22.0% 22.0% 22.0% 同业资产增速 105.5% 2.0% 2.0% 2.0% 资产负债表（亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 证券投资增速 27.5% 3.0% 5.0% 5.0% 贷款总额 8,627 10,525 12,841 15,665 其他资产增速 -9.6% 177.9% 55.8% 43.0% 同业资产 493 502 512 523 计息负债增速 27.6% 16.3% 15.2% 15.3% 证券投资 9,675 9,965 10,463 10,986 存款增速 13.8% 20.0% 18.0% 18.0% 生息资产 19,755 21,953 24,777 28,136 同业负债增速 19.9% 10.0% 10.0% 10.0% 非生息资产 749 2,080 3,240 4,634 股东权益增速 26.1% 12.5% 13.4% 14.8% 总资产 20,156 23,628 27,534 32,190 客户存款 10,529 12,635 14,909