北新建材是一家主要从事石膏板、龙骨、防水卷材等业务的公司。2022年上半年，公司收入和归母净利润分别为103.7亿和16.4亿，同比增长2.4%和10.9%。石膏板业务收入为70.6亿，同比增长8.1%，毛利率为35.5%。龙骨业务收入为13.4亿，同比增长-0.5%，毛利率为19.7%。防水卷材业务收入为11.8亿，同比增长-9.8%，毛利率为17.7%。公司治理结构优化，旗下石膏板业务将加强协同，防水与涂料业务整合与扩张稳步进行，海外业务初步成型。考虑到防水业务收入增速与利润水平均出现下滑，我们下调防水业务收入增速和毛利率预期，调整后2022-2024年公司EPS分别为2.22/2.64/2.98元/股，参考可比公司估值水平，我们认可给予公司2022年18X PE，对应目标价为39.96元，维持买入评级。
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