疫情下传统业务短期承压，晨光科力普延续高增

三开源证券轻工制造/文娱用品晨光股份（(603899.SH)疫情下传统业务短期承压，晨光科力普延续高增2022年08月26日公司信息更新报告投资评级：买入（维持）吕明(分析师)周嘉乐(分析师)Ivining(@kysec.cnzhoujiale@kysec.cn日期2022/8/26编号：S0790520030002总+器号: S0790322030002吉价股价（元）42.13·2022HI业绩短期承压，长期看好一体两买业务协同，维持“买入”评级公司信惠更新报告一年晟高鼠低(元)2022H1公司实现收入84.33亿元，同比+9.72%，归母净利润5.29亿元，同比-总市值(亿元)390.5220.65%，和非学净利润4.84亿元，同比-21.01%，收入增建符合预期，业项端流道市值(亿元)389.21承压主要系传统核心业务和零售大店业务受疫情的影响比较大。分享度看，总股本(化股)9.272022Q1、2022Q2公司分别实现营收42.29/42.04亿元，分别同比-10.93%/+8.53%，注通股本(亿股)9.24分别实现归母净利润2.76/2.53亿元，分别同比-16.04%/-25.12%，分别实现扣非道3个月接于年(%)26.47归母净利润2.56/2.29亿元，分别同比-13.34%/-28.13%。疫情抗动公司短期业绩，下调量利预测，预计2022-2024年归母净利润15.22/18.90/22.60亿元（原为17.33股价走势图/20.92/24.75亿元），对应EPS为1.64/2.04/2.44元，当前股价对应PE为25.7/20.7717.3倍，看好疫后公司线下业务回曦，一体两军业务协同，维持“买入”评级。P830016%●收入拆分：疫情下传统核心业务短期承压，展光科力普延续高增长0%传统核心业务（含安项，不含晨元释技）：2022H1收入33.7亿元（-12.2%），2022Q2-16%单孕度收入16.7亿元（-9.4%），晨光科力普：2022H1收入44.0亿元（+40%），-32%毛利率8.9%（-0.4pct)，净利润1.3亿元，净利率3.0%（+0.7pct)，2022Q2单季开源证券度收入22.5亿元（+35.6%）。九木杂物社；2022HI收入4.0亿元（-9%)，2022Q248%2021-082021-122022-042022-08收入1.6亿元（-29.1%），2021H1未门店数量合计达到481家（直营324家，加型数晶来系：聚志157家），上半年净开18家，2022Q2净开9家（3家直营，6家加置）。展光科技：证养研究报告2022H1收入2.3亿元（+2%)，2022Q2收入1.1亿元（-8:3%)。相关研究报告·盈利能力：收入结构调整导致毛利率、净利率下清202201业清承压，科力告业务持续2022H1公司整体毛利率为20.50%（-3.51pct）。2022Q2毛利率为19.28%（-高增长一公司信息更新报告34.12pct），明量下滑主要源于毛利率较低的展光科力普收入占比提升至52%，其2022.4.29毛利率同比下降。公司控费能力优秀，2022H1期间费用率同比下降1.16pct至《2021年业绩符合预期，新业务增长12.80%；其中销售/管理费用率分别同比-0.44pct-0.24pct。综合影响下2022H1归季净利为6.27%（-2.40pct)，2022Q2归母净利率为6.02%（-2.70pct)快速—公司信息更新报告3-2022.3.29多收入和到润略超照期，看好分同长·风险提示：新品类及新业务拓展不及预期，疫清反复，行业竞争加剧。期据健发展一公司信息更新报告3-财务摘要和估值指标2022.3.9指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)13,13817,60720,24924.29828,635YOY(%)17.934.015.020.017.8扫净利润(百万元）1.2551,5181.5221,8902.260YOY(%)18.420.90.324.219.6高利车(%)25.423.222.722.422.1净科率(%)9.68.67.57.87.9ROE(%)22.823.520.521.221.1EPS(推薄/元)1.351.641.642.042.44P:E()31.125.725.720.717.3PB(18)7.56.35.54.53.7数据来源；开源证券研完所请务必参阅正文后面的信息披家和法律声明1 / 10 三二开源证券公司信息更新报告目1疫情影响下传统核心业务承压，展光科力老延续高增卡基利能力：收入结构调整导致净利单下滑经营收现金流有所下滑，营运能力维持正常水平4.利预测与投资建设5,风险提示...附：财务预测摘要图表目录图1：2022H1公司收入同比增长9.72%....图22022Q2单季度公司收入同比增长+8.53%图32022111公司净利润同比F清20.65%图4:2022Q2单季度公司归母净利润同比下滑25.12%图5:2022H1非后归母净利润同比下清-21.01%] 6:202202单手扣非归量净利润同比下滑-28.13%图7：2022HI公司毛利率为20.50%，净利率为6.27%图8：2022Q2公司毛利率为19.28%，净利率为6.02%，6图9：2021H1公司期间费用车同比1.16pct至12.80%表1:2022Q2书写工具收入跌幅较大，而学生具和办公丈具增建环比改善表 2:2022H1传统核心业务承压，股光科力善业务延续高增长表3:2022II1经营性现金流有所下滑请务必参阅正文后面的信息披家和法律声明2/ 10 三开源证券公司信息更新报告1、疫情影响下传统核心业务承压，，展光科力普延续高增长2022H1公司实现收入84.33亿元（+9.72%），归母净利润5.29化元（-20.65%），和非归母净利润4.84亿元（-21.01%)，改入增速符合预湖，业绩将承压主要系传线核心业务和家管大店业务受疫情的影响比较大（公司传统核心业务的总部和生产基地部在上海）。分季度看，2022Q1、2022Q2公司分别实现营收42.29/42.04亿元，分别同比+10.93%/+8.53%，分别实现归母净利润2.76/2.53亿元，分别同比-16.04%/25.12%，分别实现非归号净利润2.56/2.29亿元，分别同比-13.34%/-28.13%。图1：2022H1公司收入同比增长9.72%图2：2022Q2单季度公司收入同比增长+8.53%营业状入（亿元)单享及营业收入(亿元)20040%6090%35%5080%15030%70%25%4050%601%10020%3015%40%10%2030%1020%5%10%2015201620172018201920202321 2022H10%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q20%数铝来源：公司公告、开源证券研究所数据失源：公司公告、开源证券研究所图3：2022H1公可归母净利润同比下滑20.65%图4：202202单季度公司如母净利润同比下济25.12%出年净利润（化元）AOA单季度妇母净利润（亿元）YOY2040%50%30% 40%1520%SOE10%100%10%-10%0%-10%-20%-30%-20%2015201620172018201920202(21 2022H1n2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2-30%数据来源：公司公告、开源证券研究所数据类源：公司公告、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披家和法律声明3 / 10 开源证券公司信息更新抵告图5：2022H1扣非后归母净利润同比下滑-21.01%图6：2022Q2单季度扣非虹母净利润同比下滑-28.13%扣非妇母净科满（亿元）单季度和非归承净转调（亿元）1651%%0814 40%4091230%310 20%40%10%20%%00%-10%-21%1-20%30%2021Q12021922021Q32021Q42922Q12122Q240%数据未源：公司公告、开源证券研完新所载据表源：公前公告，开源证券研定所分品类看：(1）书写工具：2022H1年改入10.1亿元（-30.6%)，毛利率39.8%（-0.5pct)，其中2022Q2单字度收入约5.1亿元（-35.1%），毛利率39.2%。(2）学生文具：2022H1年教入13.5亿元（-3.7%)，毛利率33.7%（+0.2pct)，其中2022Q2单孕度收入约6.4亿元（-0.2%），毛利率34.1%。（3）办公文具（不舍办公直销)：2022H1年收入14.4亿元（-1.0%)，毛利率25.7%（-0.7pct)，其中2022Q2单季度收入约7.1亿元（+6.1%)，毛利率22.2%（4）其他产品：2022H1年改入2.2亿元，2022Q2收入0.9亿元。表1：2022Q2书写工具收入跌幅较大，而学生文具和办公文具增速环比改善单位：亿元201720182019202020212022H12022Q2写工具17.919.521.922.828.210.15.1YOY8.6%8.8%12.4%4,3%23.7%-30.6%-35.1%毛利车33.2%34.8%36.8%40.8%40.6%39.8%39.2%中生文具16.318.626.527.131.3[3.56.4YOY18.9%13.8%42.4%2.3%15.6%-3.7%-0.2%毛利单30.5%33.5%32.7%33.4%33.1%33.7%34.1%办公文具15.820.323.528.233.414.47.1YOY52.3%28.5%15.8%20.2%18.3%-1.0%6.1%毛科车25.8%26.5%28.3%27.9%25.7%22.2%其他1.01.23.03.35.62.20.9数据未源：公司公鲁、开源证募研究所分业务看：（1）传统核心业务：根据我们拆分传绕稳心业务（包含安项，不含展光科技），2022H1收入33.7亿元（-12.2%），2022Q2单季度妆入16.7亿元（-9.4%)。(2）晨光科力普：2022H1收入44.0亿元（+40%），毛利率8.9%（-0.4pct)，净请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4 / 10 开源证券公司信息更新抵告科润1.3亿元，净利率3.0%（+0.7pct)，2022Q2单季度收入22.5亿元（+35.6%）。公司持续拓展大客户，央全客户方面入图中粮集团、南方航空等项目，政府客户方面入图济南轨道交通、杭州地铁等项目：金融客户方面入国广发证券、北京银行等项且：MRO方面入围中国华能和中国铝业等须寸。此外，公司在品美方面着力拓展营销礼品及MRO供应链等开发，有望带来收入新增董。(3）零售大店：2022HI实统收入4.3亿元（-10%)，2022Q2收入1.6亿元（-32.1%）。其中，元本杂物社2022H1收入4.0亿元（-9%），2022Q2收入1.6亿元29.1%）。截止2021H1，九本杂物社门店数量合计达列481家（直营324家，加盟157家），上半年净开18家，2022Q2净开9家（3家直营，6家加盟）。展光生活2022H1收入同比F滑31.1%至0.3亿元。受疫情影响，九本杂物社开店速度略有放公司通过IP文创化和供应链建设提升原创商品能力：提升会员运营，提高百万级注册会员的复购率，采取会员权差延期、双益补发等指拖增加消费者粘性。通过线上公域和私残的运营缓冲疫情冲击，奖升九术票物社的抗风险能力。（4）展光科技：2022H1收入2.3亿元（+2%），2022Q2收入1.1亿元（-8.3%）。表2:2022H1传统核心业务承压，展光料力普业务延续高增长单位：亿元202020212022H12022Q22022Q1统核心业务（含安70.182.633.716.717.0硕，不含展光科技）YOY6.4