经营创佳绩，拓展产业链布局有望提升成长潜力

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 经营创佳绩，拓展产业链布局有望提升成长潜力 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件描述 8月25日，公司公告2022年中报。据公告，2022年上半年公司实现销售收入84,686.39万元，较上年同比增长18.83%，归属于上市公司股东的净利润12,821.75万元，较上年同期增长54.81%。 ⚫ 多领域收入不俗，经营再创辉煌 公司作为“专业化、精细化、特色化、新颖化”的专精特新小巨人企业，将在专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术的基础上，不断发掘自身潜力，成为行业内质量效益双优的排头兵企业。 业绩方面，公司实现主营业务收入83,560.23万元，较上年同比增长 17.61%。归属于上市公司股东的净利润12,821.75 万元，较上年同期增长54.81%。其中医药领域、基础化工、农药领域收入增长率依次为28.18%、44.09%和12.87%。 资料来源：Choice，华安证券研究所 公司进一步拓展产业链布局，持续加大研发投入，在深耕精细化工领域的同时、积极拓展基础化工和环保新能源等领域，产品研发速度加快，多个新产品投放市场，其中乙炔氢氯化法生产 PVC 用金炭催化剂率先实现工业应用，对推动我国 PVC 行业绿色高效发展起到积极作用。在贵金属减量化研究方面持续发力，完成多个低含量贵金属催化剂的开发并在下游用户实现应用，节约贵金属资源也降低了用户使用成本，公司产品图表1近三年公司季度归母净利润情况（单位：亿元） [Table_StockNameRptType] 凯立新材（688269） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-8-25 [Table_BaseData] 收盘价（元） 128.50 近12个月最高/最低（元） 132.74/83.15 总股本（百万股） 93.36 流通股本（百万股） 43.18 流通股比例（%） 46.25 总市值（亿元） 119.97 流通市值（亿元） 55.49 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 联系人：邓承佯 执业证书号：S0010121030022 电话：18610696630 邮箱：dengcy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.收入易受产品结构影响，PVC催化剂未来可期 2022-04-29 2.公司经营稳健，持续创新已成发展的源动力 2022-03-30 3. Q3经营同比改善，围绕核心业务持续布局专利 2021-10-28 -50%0%50%100%凯立新材沪深3000.000.100.200.300.400.500.600.700.80 [Table_CompanyRptType] 凯立新材（688269） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告 的竞争优势得到加强；在催化应用技术的研究开发和推广方面，与多家用户达成了催化应用技术开发和改进协议， 多个催化应用技术已授权下游用户使用，有力推动行业发展。 ⚫ 凯立新材通过知识产权管理体系再认证 根据凯立新材微信公众号2022年6月8日新闻，西安凯立新材料股份有限公司顺利通过知识产权管理体系再认证现场审核。在本次审核过程中，审核员按照《GB/T 29490-2013 企业知识产权管理规范》标准条款要求，通过询问、查看文件制度以及各工作流程的记录等方式逐项核对知识产权相关工作的实际运行与条款要求的符合性。经过全面细致的审核，审核员对凯立新材知识产权管理的完善性、规范性和科学性给予了肯定。 凯立新材知识产权管理体系自2019年至今持续运行趋向成熟，公司内部对知识产权保护的意识不断增强。再认证审核后凯立新材将继续保持知识产权管理体系的有效运行，努力做好知识产权的保值增值和知识产权利益的最大化，防范企业知识产权法律风险，提高市场竞争力。 随着公司持续引入的高学历人才及与更多科研院所的深入合作，知识产权的重要性会日益显现。知识产权管理体系的健康运行必将助力公司科技创新、技术研发的进程，也会进一步加强公司技术创新能力以及科技成果转化能力，为凯立新材的持续、健康、快速发展提供有力的支撑。 ⚫ 公司金基无汞催化剂中标陕西金泰氯碱神木化工有限公司项目 根据陕投电子招标平台8月12日公告，陕西金泰氯碱神木化工有限公司首套应用无汞催化技术60万吨/年高性能树脂装置节能减碳清洁高效一体化示范项目(60万吨/年高性能树脂及配套装置环保创新技术工业化示范项目)氯乙烯装置金基无汞催化剂(1)采购中标结果已出，凯立新材图表2凯立新材通过知识产权管理体系再认证 资料来源：凯立新材微信公众号，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 凯立新材（688269） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报告 中标。 ⚫ 铜川项目建设备受关注 根据凯立新材微信公众号2022年6月19日新闻，铜川市委书记樊维斌、市长郝光耀一行于6月16日到铜川凯立调研，督导推进稀贵金属催化材料生产线和催化氢化项目建设进度。 樊维斌指出，铜川凯立项目是铜川市重点建设项目，市委市政府一直关心项目建设进度，要求相关部门要全力配合项目建设工作，争取尽早投产，为铜川经济建设做贡献。 图表3凯立新材无汞催化剂中标 资料来源：陕投电子招标平台，华安证券研究所 图表4铜川领导到铜川凯立督导项目建设进度 资料来源：凯立新材微信公众号，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 凯立新材（688269） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 7 证券研究报告 ⚫ 持续加大研发投入，进一步拓展产业链布局 2022年上半年公司研发投入2,553.72万元，新增获得专利10个，其中发明专利10个，截止2022年6月30日，公司累计获得专利（含软件著作权2个）103个，其中发明专利86个，充分体现了公司技术水平和行业地位。 图表5 2022年Q2期间公司公开的部分专利 授权公告日 专利公开号 专利名称 2022-06-14 CN114628706A 质子交换膜燃料电池用催化剂及其制备方法 2022-05-27 CN110551158B 一种氯[(三环己基膦)-2-(2-氨基联苯)]钯(II)的制备方法 2022-05-27 CN110694644B 一种用于乙炔氢氯化反应的金炭催化剂的回收方法 2022-05-13 CN114478209A 一种丙二醇甲醚连续催化脱氢制备甲氧基丙酮的方法 2022-05-06 CN114433078A 一种用于贵金属整体式催化剂涂覆浆料 2022-05-06 CN114433164A 一种固定床催化苯甲酸加氢制环己甲酸的方法 2022-05-03 CN110280239B 一种合成2,3-二氯吡啶用催化剂及其制备方法和应用 2022-05-03 CN110465289B 一种活性炭载铂纳米晶催化剂的制备方法 2022-05-03 CN110694617B 一种莫西沙星合成用催化剂的制备方法 2022-05-03 CN114425329A 孕烯醇酮醋酸酯合成用催化剂及其制备方法和应用 2022-04-29 CN114405493A 一种高强度大孔径氧化铝-氧化钛复合载体的制备方法 2022-04-26 CN114394889A 一种三乙酰丙酮铑的制备方法 2022-04-26 CN114394895A 一种2,4,6-三甲基苯乙酸的制备方法 2022-04-15 CN114349787A 一种三苯基膦亚铜盐的制备方法 2022-04-15 CN114349795A 一种四(二甲基亚砜)氯化钌的制备方法 2022-04-12 CN114308068A 环己醇空气氧化合成环己酮用催化剂及其制备方法和应用 资料来源：中国知网专利搜索，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 凯立新材（688269） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 7 证券研究报告 ⚫ 投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.33、3.13、4.11亿元，同比增速为43.1%、34.6%、31.4%。对应 PE 分别为40.21、29.88、22.74倍。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 技术风险；贵金属价格波动风险；下游客户领域较为集中的风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1589 2052 2759 3428 收入同比（%） 51.1% 29.1% 34.5% 24.2% 归属母公司净利润 163 233 313 411 净利润同比（%） 54.3% 43.1% 34.6% 31.4% 毛利率（%） 16.1% 17.7% 18.4% 18.3% ROE（%） 19.3% 21.5% 22.4% 22.6% 每股收益（元） 1.99 2.49 3.35 4.41 P/E 71.79 40.21 29.88 22.74 P/B 13.86 8.66 6.69 5.15 EV/EBITDA 65.36 39.31 28.99 23.76 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 凯立新材（688269） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 7 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 937 1156 1472 1898 营业收入 1589 2052 2759 3428 现金 415 530 696 972 营业成本 1333 1690 2252 2799 应收账款 71 91 125 154 营业税金及附加 4 8 10 12 其他应收款 4 3 5 6 销售费用 9 17 33 48 预付账款 8 6 9 12 管理费用 23 37 58 79 存货 193 249 334 412 财务费用 7 -18 -28 -82 其他流动资产 245 276 304 342 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 219 266 307 351 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 1 2 3 3 固定资产 83 94 95 97 营业利润 166 254 344 455 无形资产 39 46 52 57 营业外收入 17 14 15 16 其他非流动资产 97 126 160 196 营业外支出 0 5 6 7 资产总计 1156 1422 1779 2248 利润总额 182 263 353 464 流动负债 222 207 248 302 所得税 20 30 40 52 短期借款 70 0 0 0 净利润 163 233 313 411 应付账款 59 95 115 145 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 94