在经济放缓和选举结果可能背后，台湾严重依赖中国

在经济放缓和可能的选举结果背后，台湾严重依赖中国2016年1月15日艾丽西亚·加西亚·埃雷罗（Alicia Garcia Herrero），（852）3900-8680，alicia.garciaherrero@ap.natixis.com彭爱丽，（852）3900-8726，iris.pang@ap.natixis.com萧家scal，（852）3900-8592，pascal.siu-ext@ap.natixis.com出口驱动型经济受中国经济放缓的影响目前，由于台湾在贸易和贸易方面对中国的严重依赖，中国正在经历经济衰退。图2台湾出口目的地（2015年11月）大陆投资多年以来，经济首当其冲。GDP增速从第一季度的4.0％降至2015年第三季度的-0.63％，第四季度也应为负数。政府预计2016年的增长将恢复至2.3％，但这是否令人怀疑，如果中国不加速增长和/或台湾设法迅速实现经济多元化。这个星期六，选民将对台湾的新政府进行投票，并把所有的目光投向反对派重新掌权。这可能会产生许多影响，我们将在下面进行分析。其他22%韩国4％新加坡6％日本7％中国26％香港14％我们在增长中的立场如何？出口正在崩溃，国内需求无法接棒欧洲9%资料来源：彭博社，纳蒂希斯美国 12％自2015年以来，由于中国经济疲弱，出口出现了下滑（图1）。大陆对台湾贸易部门很重要。它是台湾最大的出口目的地（图2），并且自2015年初以来，对内地的出口量逐年下降（2015年11月同比增长-20.1％）。就国内需求而言，消费越来越受到劳动力市场的限制（图3）。总体失业率为3.91％，为2014年10月以来的最高水平。青年失业令人担忧，因为20-24岁年龄段的失业率接近13％。此外，工资停滞了多年。403020100-10-20图11112131415403020100-10-20图314台湾：GDP与消费（同比）14121210108866442200-2-2101112131415国内生产总值私人消费支出资料来源：彭博社，纳蒂希斯资料来源：彭博社，纳蒂希斯特别报告经济研究台湾：出口（同比） 特别报告第xx页2在投资方面，建筑一直是主要支撑，但房价上涨（尤其是台北的房价上涨）限制了需求（图4）。实际上，台北的房价收入比几乎是台湾其他地区的两倍。图418台湾：房价到收入比181616141412121010886644220002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15全台北资料来源：内政部，纳蒂西斯对新政府的期望无论谁赢得选举将面临一个艰难的经济图景。最紧迫的事情之一将是开始增长。如果中国的经济不能快速恢复，那么任务就不会容易，即使是这样，当前的情况也应引起人们的警惕，即台湾需要通过使经济多样化来减少对中国的依赖。按照这种思路，总统大选候选人蔡（Tsai）的领先者建议提供广泛的公共住房，以满足对住房所有权的需求，并利用住房建设为经济提供更多的就业机会和消费机会。该提案的关键问题是对台湾公共财政的影响，很难将目前的预期赤字保持在GDP的-1.3％，但台湾的公共债务为仍然相当温和（30.3％），因此应该有这样的财政刺激措施。然而，问题可能在于增加住房供应可能对价格产生负面影响。在台北，这可能是一个问题，在台北，对于许多人来说，当前的价格水平反映出资产泡沫，很容易被刺破。在货币政策方面，2016年可能会降息一两次，因为低通胀率为央行提供了宽松的货币行动空间。这本身应该会给新台币带来更大的贬值压力。随着降息的额外25个基点，我们预测美元/ TWD将从2015年底的32.9升至2016年的34.5。来自中国的额外贬值当然会推动台湾货币走弱。在贸易方面，更友好的进出口退税政策可以为当前的贸易崩溃提供周期性缓冲。从中期来看，台湾在机电产品创新方面可能会利用其竞争优势，但显然，台湾旨在保持竞争优势的行业数量可能需要增加。最后，就顽固的低工资问题对消费的拖累而言，可能还需要进行审查。与中国的选举与经济关系蔡为何成为总统选举的领头羊是可以理解的。她在两岸关系上的细微差别（也就是负面情绪）使她受到了大多数台湾人的欢迎。但是，很难预测这种关系最终会如何发展，因为这还取决于中国对选举结果的反应。似乎很清楚的是，如果蔡在选举中获胜，她将努力减少台湾对中国的高度依赖。这样做的最明显方法之一就是寻找其他经济伙伴。显然，日本为此做出了努力。 特别报告第xx页3