本报告由中原证券股份有限公司发布，分析师林思闪。报告指出，随着年内第三次降息，8月第3周30城商品房成交面积有所回升，后市地产销售筑底企稳后有回升的预期，从而带动房地产开发投资增速止跌甚至拐头向上；制造业受上游资源品价格下行和减税降费影响，成本端压力缓解，投资增速企稳，其中高技术制造业投资增速维持在20%以上高增长；基建方面，随着疫情好转，施工项目投资增速有望滞后于已开工项目回升，加上政策性银行加大对基础设施类项目的专项贷款，基建投资亦将保持较高增长；出口大趋势上跟随海外需求下行，但今年内预计还有韧性；消费方面，目前各地陆续发放消费券，但受疫情影响难以大幅拐头向上。总体上看经济大趋势向好，但复苏缓慢且回升幅度可能不大。报告认为，4月底以来，在经济并无明显好转的情况下，市场反弹主要由宽松的流动性驱动。8月初DR007更进一步回落至2020年4月的历史底部位置。受基本面数据无明显起色影响，市场风险偏好低位徘徊，7月的社融数据出炉后，风险溢价短期更进一步陡峭上行，目前已处于2005年以来95.8%的历史高位。从8月的高频数据看，生产端有所好转，消费需求端却未见明显改善。在经济无趋势性好转的情况下，全年为争取最好的结果，预计流动性不会边际收紧，从而对大盘构成支撑。报告指出，风格上看，成长股相对优势显著。一方面，从不同产业的景气趋势看，今年以来传统工业企业利润总额同比增速跟随PPI同比增速趋势下行，预计PPI还将进一步回落，在3季度经济未见明显改善的情况下，工业企业盈利增速亦不具备拐头上行的反转预期。相反，以新能源车、光伏、储能为主的成长赛道高景气优势有望延续。另一方面，从历史经验看，流动性宽松的环境下，小盘股、成长股相对大盘股和价值股具有更高的超额收益。4月27日市场反弹以来，小盘成长领先。在流动性保持宽松的环境中，关注中报业绩增速向上，或保持高增长的小盘成长股，超额收益有望延续。
