1 请务阅读正文之后的免责条款部分 G 操盘建议： 金融期货方面：基本面指引向下、而增量政策措施效果有待验证，且技术面阻力显著加重，股指整体弱势格局未改。从相关驱动映射、及盘面表现看，卖沪深300指数看涨期权盈亏比仍最佳，继续持有卖IO2209-C-4200头寸。 商品期货方面：橡胶及沪铝空头盈亏比较优。 操作上： 1. 港口库存延续累库态势，橡胶供需面边际宽松，RU2301前空持有； 2. 供需结构好转淡季持续去库，地产政策利好缓和悲观情绪，螺纹RB2310轻仓试多。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 情绪进一步弱化，继续持有卖看涨期权头寸 周三（8月24日），A股整体重挫。截至收盘，上证指数跌1.86%报3215.2点，深证成指跌2.88%报12096.39点，创业板指跌3.64%报2679.05点，中小综指跌2.98%报12714.65点，科创50指跌3.46%报1068.98点。当日两市成交总额为1.1万亿、较前日放量；当日北向资金大幅净流出为66.2亿。 盘面上，电子、机械、汽车、国防军工、电力设备及新能源、计算机和基础化工等板块领跌，其余板块整体亦飘绿。 当日上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差整体走阔。而沪深300和中证1000指数看跌期权隐含波动率则大幅抬升。综合看，市场预期依旧不佳。 当日主要消息如下：1.国常会部署稳经济的19项接续政策措施，包括增加政策性开发性金融工具额度、出台措施支持民企等；2.国家能源局称，将完善煤炭、油气和电力等产供储销体系，增强持续稳定供应和风险管控能力。 目前A股市场悲观情绪进一步放大、而关键位阻力亦显著增强，技术面弱势特征加重。另海外主要国家和国内最新宏观面延续边际走低态势、而政策面增量措施的效果则等待发酵和验证。综合看，目前缺乏实质性的明确利多提振因素，股指整体维持震荡偏弱格局。结合基本面、估值及盘面表现看，沪深300指数仍相对最弱，卖看涨期权策略的盈亏比依旧最佳，继续持有卖2209合约实值投资咨询部 李光军 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 兴业期货早会通报：2022-08-25 联系电话：021-80220262 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 或浅虚值头寸。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色 金属（铜） 供需双弱格局下，沪铜反弹空间有限 上一交易日SMM铜现货价报63715元/吨，相较前值上涨130元/吨。期货方面，昨日沪铜价格早盘震荡运行，夜盘跳空低开后窄幅震荡。宏观方面，近期市场避险情绪及非美货币弱势下，美元将保持强势，关注周五鲍威尔讲话。国内方面，近期地产刺激政策再度频出，但目前市场购房意愿仍未表现出明显改善，地产修复力度仍有待关注。基建方面，向上的确定性较高，但随着专项债发行的接近完成，资金支撑将有所减弱，关注后续增量政策。新能源等相关领域的用铜需求仍在抬升，但目前传统板块除汽车外仍未有显著改善，而新能源板块增量利多有限。目前来看国内限电对冶炼及中游加工企业均存在一定影响，但影响程度有限，暂未造成供需结构错配。综合而言，海外宏观衰退暂难证伪，国内需求仍无明显起色，供需双弱局面下铜价上行驱动暂缺，预计反弹空间有限。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 有色 金属（铝） 限电对价格提振有限，铝价延续弱势 SMM铝现货价报18820元/吨，相较前值上涨250元/吨。根据MYSTEEL调研数据显示，目前四川地区全部电解铝企业已经停产，重庆和河南目前也面临着电力紧张问题。目前随着气温的逐步下降，电力紧张问题或逐步环境，关注影响范围的变动。此外限电也对下游铝加工企业开工也同样受到抑制，对铝价提振有限。宏观方面，在避险情绪以及非美货币弱势下，美元将保持强势。国内方面，近期地产刺激政策再度频出，但目前市场购房意愿仍未表现出明显改善，地产修复力度仍有待观察。供给方面，受持续高温影响，部分地区电力紧张局势进一步加剧，四川地区启动突发事件能源供应保障一级应急响应。重庆、河南也面临电力紧张问题。海外铝厂受到能源及罢工因素的影响，也出现一定减产，关注后续停产规模及时间的变化。下游需求方面，目前仍处于疲弱状态，叠加限电因素整体开工率偏低，需求表现一般。库存方面，主要地区库存小幅下降，但库存降幅较缓，印证需求不佳。整体来看，限电因素对供需两端均存在影响，在海外宏观衰退预期仍难以证伪，叠加国内需求持续走弱的情况下，短期内难有实质性修复，预计铝价仍将维持偏弱运行。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 钢矿 地产政策利好较多，钢材价格延续强势 1、螺纹：受制于钢厂利润再度收缩、以及高温限电影响，建筑钢材企业复产放缓，产量同比依然大幅减少，螺纹总库存预计将保持下降趋势。本周ZG数据，建筑钢材产量投资咨询部 魏莹 从业资格： F3039424 联系人：魏莹 021-80220132 从业资格： F3039424 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 环比降5.28万吨（同比-12.79%），总库存环比降25.92万吨（同比-22.49%），周度表观消费量环比降2.55万吨（同比-11%）。如若螺纹低产量局面持续，库存继续去化，一旦旺季来临需求环比改善，螺纹或出现阶段性供需错配。同时，近期稳地产政策利好较为集中，824国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，允许地方“一城一策”运用信贷政策，合理支持刚性和改善性住房需求，宏观利好或有利于阶段性缓和市场对于远月的悲观预期。不过，现阶段螺纹去库高度依赖供给的大幅收缩，终端需求未见明显改善，以当前需求水平，难以承接供给的大规模恢复，也阻碍螺纹现货价格上行向下游的传导。同时，板材铁水转产以及高温天气消退后限电影响减弱，螺纹存在供给环比回升的风险。以上也将压制盘面反弹的空间。综合看，低供给+连续去库，螺纹基本面改善，螺纹现实偏强，但是地产整体进入下行周期，螺纹供给修复的弹性高于需求恢复的弹性，螺纹中长期预期依然较弱，螺纹”强现实，弱预期“的特征较为明显。建议操作上：10合约暂持震荡偏强观点，若政策利好阶段性缓和远月市场悲观预期，移仓换月期间01合约亦有跟随10合约震荡上行修复基差的动力。持续关注国内需求改善、钢厂生产、以及去库情况。风险因素：地产复苏不确定性较高；粗钢限产政策具体实施方案仍未确定。 2、热卷：受益于钢厂盈利再度转弱，以及部分铁水回流建材产线，热卷供给同比偏低的局面持续，有利于热卷库存继续去化。本周ZG数据，热卷产量环比降5万吨，4.77%），总库存环比降6.06万吨（同比-1.09%），周度表观消费量环比减少4.61万吨（同比-4%）。如若高温天气开始陆续退潮，限电对下游需求的冲击有望逐步缓解。近月基本面现实情况较远月市场预期偏强。同时，近期宏观利好较多，昨日824国常会布置稳经济一揽子政策的接续措施，或有利于缓和远月市场过于悲观的预期。但是内外经济下行压力不减，热卷需求始终未见改善，导致热卷整体去库较为缓慢，且严重依赖供给的同比收缩。以当前需求水平，钢厂复产对于价格的负面影响不容忽视。综合看，低利润制约供给回升速度，近期热卷基本面边际改善，热卷现实偏强，但是需求未见改善，供给存回升风险，热卷价格上方依然承压。建议操作上：暂以区间震荡对待，新单暂时观望。持续关注国内需求、钢厂检修、热卷库存、粗钢压减政策。风险因素：国内经济复苏力度不确定性较高；粗钢限产政策具体实施方案仍未确定。 3、铁矿石：高炉复产逐步兑现，钢联口径日均铁水产量投资咨询： Z0014895 投资咨询： Z0014895 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 连续3周回升，钢厂进口矿库存过低，铁矿石采购补库需求环比7月回暖。同时，近期国内稳经济、稳地产等宏观政策利好较多，824国常会部署稳经济一揽子政策的接续措施，有利于缓和市场对黑色金属板块远月过于悲观的预期。短期铁矿期货价格反弹修复基差。截至昨日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品5（前值8）元/吨，基差基本修复，01合约贴水72（前值78）。但是，国内经济下行压力尚存，钢材终端消费尚未实质性改善，钢材去库严重依赖供给收缩，钢厂盈利再度收窄，暂不支持淡季钢厂大规模复产，预计高炉复产节奏或逐步放缓。并且，从长期看，铁矿石供需结构逐步宽松的大方向较确定，45港进口矿库存仍处于累库阶段。综合看，国内高炉阶段性复产，暂不改变铁矿长期供需结构转宽松趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行。操作上，单边：卖出I2301-C-750期权耐心持有。关注国内终端需求、钢厂减产、钢材库存变化、及粗钢压减政策。风险因素：地产复苏不确定性较高；粗钢限产政策具体实施方案仍未确定。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 煤炭产业链 原料现货市场拐点临近，钢焦博弈继续升温 1.动力煤：发改委表态自入夏以来，全国煤炭日均调度产量上升至1240万吨的较高水平，统调电厂存煤最高达到1.75亿吨，同比增加7400万吨，且电煤中长期合同总体已实现全覆盖，保供稳价事宜推进顺利；但近期极端高温天气显著加剧用电负荷增长，发电量、日耗煤量继续增加，连续创下两年同期历史最高水平，部分省份已然启动有序用电，能源保供有效性面临考验，关注本周高温天气散退后电网压力是否减轻。另外，全球煤炭消费亦持续走高，而供应弹性已遇瓶颈，海外煤价不断攀升，内外煤价差倒挂现象持续存在，进口市场调节作用微乎其微。综合来看，能源保供稳步推进，煤炭日产及库存维持高位，但极端高温天气迫使发电耗煤快速增长，多省市电网负荷创下新高，而进口市场补充作用杯水车薪，短期煤价维持偏强强势，关注本周高温天气是否退散及终端企业实际煤炭储备情况。 2.焦煤、焦炭： 焦炭：供应方面，山西各地焦企开工回升，且多数处于盈利状态，提产积极性较高，焦炭日产料延续增长态势。需求方面，钢厂利润亦有好转，高炉产线存在复产预期，焦炭入炉需求支撑走强，但下游补库持续性或将受限，钢厂刚需采购为主，关注后续复产兑现程度及宏观政策加码可能。现货方面，两轮提涨中贸易投机需求表现积极，港口投资咨询部 刘启跃 从业资格： F3057626 投资咨询： Z0016224 联系人：刘启跃 021-80220107 从业资格： F3057626 投资咨询： Z0016224