1 请务阅读正文之后的免责条款部分 G 操盘建议： 金融期货方面：基本面和资金面整体缺乏明确、持续性推涨因素，关键位阻力有效，股指总体仍处震荡市。 商品期货方面：棉花及棕榈油仍有续跌空间。 操作上： 1. 沪深300指数主要构成行业景气度预期相对更弱，卖看涨期权策略盈亏比更佳，继续持有卖IO2209-C-4300头寸； 2. 国内供需未实质性改善，棉花CF301前空耐心持有； 3. 海外供给充裕，国内库存有望持续修复，棕榈油P2301前空持有。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 整体仍缺突破动能，继续持有卖沪深300看涨期权头寸 周三（8月17日），A股整体呈涨势。截至收盘，上证指数涨0.45%报3292.53点，深证成指涨1.01%报12595.46点，创业板指涨1.7%报2777.91点，中小综指涨0.48%报13174.69点，科创50指跌0.44%报1132.31点。当日两市成交总额为1.07万亿、较前日小幅增加；当日北向资金净流入为68.7亿。 盘面上，房地产、金融、传媒、电力设备及新能源、消费者服务和汽车等板块涨幅较大，而基础化工、有色金属和建材等板块走势则较弱。 当日沪深300和上证50期指主力基差变化不大、而中证500和中证1000期指主力基差则有缩窄。另沪深300、中证1000指数看跌期权隐含波动率则有回落。综合看，市场情绪略有改善、但仍无明确走强信号。 当日主要消息如下：1.美国7月零售销售额环比持平，预期+0.1%，前值+1%；2.欧元区第2季度GDP修正值同比+3.9%，初值+4%；3.国务院总理李克强称，要抓紧研究延续实施支持新能源汽车的相关税收政策、扩大大宗消费等。 近期股指整体涨跌互现，市场交投意愿虽较前期有所增加、但关键位阻力依旧明显，技术面整体仍无突破转强迹象。而海外主要国家和国内核心经济指标延续边际弱化态势、且宏观流动性则亦无进一步宽松导向，二者对A投资咨询部 李光军 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 兴业期货早会通报：2022-08-18 联系电话：021-80220262 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 股总体影响偏空，预计股指总体暂维持震荡或弱势格局。再从具体分类指数看，考虑景气程度、沪深300指数主要构成行业预期相对更弱，对应卖看涨期权的盈亏比较佳，故仍可持有卖2209合约实值或浅虚值头寸。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色 金属（铜） 宏观面疲弱暂无转变，沪铜反弹空间有限 上一交易日SMM铜现货价报62500元/吨，相较前值上涨110元/吨。期货方面，昨日沪铜价格昨日全天震荡走弱。海外宏观方面，市场对加息节奏预期有所放缓，但通胀粘性及非美货币弱势下美元仍有支撑。国内方面，关注地产刺激政策后续变动。基建方面，向上的确定性较高，但对经济拉动作用有限。新能源等相关领域的用铜需求仍在抬升，但目前传统板块除汽车外仍未有显著改善，而新能源板块增量利多有限。供给方面，1-7月电解铜产量仍保持增长。库存方面，ICSG最新报告显示，全球精炼铜库存尚可，但国内库存仍维持低位。目前来看国内限电主要对中游加工企业存在一定影响。综合而言，宏观面短期内对铜价的驱动减弱，但目前铜自身基本面暂无明显变化，且衰退预期暂难证伪，铜价下行趋势未变。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 有色 金属（铝） 限电影响暂时有限，铝价反弹力度不足 SMM铝现货价报18480元/吨，相较前值上涨350元/吨。受四川限电因素的影响，电解铝部分企业出现停产，铝价昨日早盘一度表现强势，夜盘窄幅震荡。宏观方面，美联储会议纪要加强市场对于加息节奏放缓的影响，但在非美货币弱势下，美元仍有支撑。国内方面，近期地产刺激政策再出，但目前刺激力度仍存不确定性，关注后续变动。供给方面，受持续高温影响，部分地区电力紧张局势进一步加剧，四川地区启动三级保供电调控措施，目前来看产能有限有限，但仍需关注后续停产规模及时间的变化。海外出现铝厂关停，但实际产量影响有限。下游需求方面，目前仍处于疲弱状态，整体开工率偏低，需求表现平稳。库存方面，近期铝库存仍处于低位，但较前期有所改善，印证需求不佳。整体来看，虽然供给端短期存在扰动，但在海外宏观衰退预期仍难以证伪，叠加需求持续走弱，短期内难有实质性修复，预计铝价仍将维持偏弱运行。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 钢矿 钢厂复产较为克制，铁矿卖看涨期权继续持有 1、螺纹：国内钢厂盈利修复后开始陆续复产，但受制于原料价格同步上涨、废钢供应紧张以及多地限电影响，建筑钢材企业复产节奏较为克制，本周ZG数据建筑钢材周产环比降1.17%，同比降13.33%，产量依然大幅低于往年投资咨询部 魏莹 从业资格： F3039424 投资咨询： 联系人：魏莹 021-80220132 从业资格： F3039424 投资咨询： 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 同期，带动螺纹总库存持续去化，建筑钢材厂库环比降1.94%，同比降22.6%，社库环比降3.6%，同比降21.32%。如若低产量局面持续，螺纹持续去库，一旦需求旺季来临，螺纹或出现阶段性供需错配。不过螺纹去库高度依赖供给的大幅收缩，地产消费改善乏力，以当前终端需求水平，难以承接供给的大规模恢复。综合看，低供给+连续去库，螺纹基本面逐步改善，对螺纹价格形成支撑，但是地产消费改善困难，供给修复弹性高于需求弹性，也将压制螺纹价格反弹高度，近期关注电炉峰平成本4300-4400之间的压力位置。建议操作上：暂以区间震荡对待，新单暂时观望。持续关注国内需求改善、钢厂生产、以及去库情况。风险因素：地产刺激力度超预期；限产政策落地，且力度超预期。 2、热卷：内外经济下行压力，叠加国内限电扰动，热卷需求始终疲软，去库缓慢，且主要依赖供给的同比收缩。伴随钢厂利润修复，供给开始逐步止跌回升，热卷社库去化难度将随之增加。本周ZG口径热卷产量环比增0.69%，同比降3.35%，厂库环比降0.42%，同比降23.47%，社库环比降1.77%，同比增6.17%，产量回升，库存降幅收窄。不过，复产阶段，原料价格与成材价格基本同步上行，8月上中旬起钢厂利润再度收窄，叠加终端消费无改善迹象，钢厂复产节奏相对克制，有利于制约供给回升的弹性。综合看，低利润制约供给回升速度，近期热卷基本面边际改善，仍有利于支撑热卷价格，但是钢厂减产利好逐步消退，热卷社会库存消化缓慢，如若终端需求无法改善，钢厂复产对热卷价格的压制作用也将逐步增强。建议操作上：单边：新单暂时观望。持续关注国内需求、钢厂检修、热卷库存、粗钢压减政策。风险因素：宽松政策不及预期；限产政策力度不及预期。 3、铁矿石：本轮铁矿价格反弹主要驱动在于7月下旬起国内钢厂复产及原料补库预期的发酵。8月以来，铁水较废钢性价比再度回升，高炉复产逐步兑现，钢联口径日均铁水产量已连续2周回升，预计本周将进一步提高至225万吨上下。国内铁矿需求阶段性修复，有利于支撑铁矿价格的短期修复。截至昨日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品11（前值9）元/吨，基差基本修复，01合约贴水87（前值78）。但是，国内经济下行压力尚存，钢材下游消费仍未改善，暂不支持淡季钢厂大规模复产，钢厂复产节奏整体较为谨慎。高炉盈利有限，且于8月中旬起再度收缩，焦炭价格开启第二轮提涨，煤焦对钢厂利润的争夺或再度挤压铁矿价格空间。并且，从长期Z0014895 Z0014895 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 看，铁矿石供需结构逐步宽松的大方向较确定，45港进口矿库存仍处于快速增加阶段。综合看，国内高炉阶段性复产，暂不改变铁矿长期供需结构转宽松趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行。操作上，单边：继续耐心持有卖出I2301C850期权。关注国内终端需求、钢厂减产、钢材库存变化、及粗钢压减政策。风险因素：地产政策放松不及预期；高炉限产力度超预期。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 煤炭产业链 煤焦现货市场维持乐观，关注工业限电是否增强 1.动力煤：发改委表态称，自7月入夏以来，全国煤炭日均调度产量上升至1240万吨的较高水平，统调电厂存煤最高达到1.75亿吨，同比增加7400万吨，而电煤中长期合同总体已实现全覆盖，保供稳价事宜推进顺利；但考虑到极端高温天气加剧用电负荷增长，部分省份重启有序用电措施，此举势必加重电煤依赖及其日耗上行，能源保供有效性有待考验。另外，国际能源署称2022年煤炭消费将创下近10年最高水平，而供应弹性已遇到瓶颈，使得当前海外煤价进一步攀升，内外煤价差倒挂现象持续，进口市场调节作用微乎其微。综合来看，煤炭日产及终端存煤处于较高水平，能源保供一事稳步推进，但极端高温天气叠加经济复苏，多地电网负荷屡创新高，煤炭日耗加速增长，而进口市场调节作用杯水车薪，短期煤价强势态势难改，关注终端企业实际煤炭储备情况及日耗增长斜率。 2.焦煤、焦炭： 焦炭：供应方面，焦化利润有所修复，主产区焦企陆续回归至盈亏平衡线上方，提产意愿随之走强，焦炭日产料延续放量趋势。需求方面，钢厂利润亦有回升，采购积极性稍有恢复，且高炉产线均存在复产预期，焦炭入炉需求支撑走强，关注后续复产兑现程度及宏观政策加码可能。现货方面，主流钢厂悉数接受焦炭第二轮200元/吨涨价，次轮提涨快速落地，而钢厂复产预期及原料煤坑口涨价使得焦化厂继续看涨意愿仍然偏强，且贸易投机需求表现突出，拿货增加使得焦炭库存持续向港口集中，现货市场乐观情绪料继续推动上行之势。综合来看，焦炭上游库存压力逐步缓解，供需两端均不同程度出现好转，现货市场情绪回温，焦企或有继续涨价意愿，但考虑到盘面价格已体现2-3轮提涨预期，续涨动能趋弱，价格走势或将回落，可关注后续宏观政策边际增量是否重新激发市场信心。 投资咨询部 刘启跃 从业资格： F3057626 投资咨询： Z0016224 联系人：刘启跃 021-80220107 从业资格： F3057626 投资咨询： Z0016224 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 焦煤：产地煤方面