2022年半年报点评报告：22Q2渠道持续下沉，内部变革稳步推进

恒顺醋业发布2022年半年度报告，收入环比提速增长，渠道持续下沉。22Q2实现收入11.83亿元，同比+14.3%，折合22Q2同比+18.1%，整体收入环比提速增长，主要得益于存量房销售的贡献，22Q2调味品主业收入同比+4.6%。公司内部变革与渠道扩张的脚步并未停下，22Q2末公司经销商数量为1940家，环比+6.1%。盈利能力仍小幅承压，主要系成本压力与产品结构变化所致。我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为1.76/2.36/2.80亿元，同比+48.2%/34.0%/18.6%，对应EPS为0.18/0.24/0.28元，对应PE为65/48/41X，维持“谨慎推荐”评级。