格力加单，汽零高增

事件： 公司公告2022年半年度业绩： 2022年上半年：收入49亿（YOY-3%），归母5.9亿（YOY+129%），扣非2.7亿（YOY+12%）； 2022年单二季度：收入29亿（YOY-1%），归母5.1亿（YOY+216%），扣非1.9亿（YO Y+31%）； 收入端： 1）冷配：H1收入约39亿（YOY-2%），预计Q2同比降幅较Q1收窄（考虑到Q1营业总收入同比-6%），且外销预计持续增长（Q1同比+23%），收入整体平稳预计主因H1虽有个别客户转移订单，但大股东格力入主后加速转单，同时其余客户预计收入贡献保持稳定。公司为全球制冷阀件龙头，预计客户结构变化影响可控。 2）汽零：预计H1收入高增长，主因比亚迪等大客户放量、销量领跑行业，预计H1在手及在谈订单较2021年末均有大幅增长。 3）设备：H1实现收入6.9亿（YOY-0.3%）基本平稳，预计 H2 疫情影响消退后将实现稳健增长。此外，公司其它收入2亿。 利润端：毛、净利率提升 1）冷配：H1实现毛利率16%（YOY+0.3pct），预计主因大股东转单协同下公司冷配结构持续改善，高端产品占比持续提升； 2）汽零：预计H1毛利率已超过公司整体，同比明显增长，预计主因产能加速释放。 3）设备：H1实现毛利率24%（YOY+0.4pct），基本保持平稳； H1公司归母净利率/扣非净利率分别实现12%/5.5%，分别同比+7pct/+0.8pct，归母净利率大幅提升预计主因Q2冲回3.3亿担保损失及利息减少。 费用率方面，H1期间费用率10%（YOY+0.4pct），保持平稳，其中Q2财务费用率-0.1%，同比约-1.3pct。 未来展望： 1）冷配：据公司公告，格力全年采购29亿（YOY+72%）,其中1-5月采购额仅6.2亿，预计转单将在 H2 集中释放，下半年公司冷配业务望逐季加速。 2）汽零：公司此前公告已批量、定点量纲超17亿，争取中项目40亿，预计当前量纲已有大幅提升，我们预计今年汽零收入有望超过2.5亿；利润端，净利率水平望超公司整体； 3）治理：格力加速入主协同，8亿定增认购+3.3亿担保损失兜底+10亿金融授信望显著改善资本结构、支撑新能源业务扩张。 盈利预测： 考虑到格力协同深化，汽零业务进入快速增长阶段，我们上调公司盈利预测。 在暂不考虑格力后续对剩余担保损失兜底的情况下，我们预计2022-2024年公司收入约106、117、131亿元，归母净利为8.3、6.9、8.6亿（前值为8.3、6.3、7.8亿元）。 考虑到公司作为比亚迪供应链核心标的，高增长低估值（当前PE对应21、25、20x），维持“买入”评级。 风险提示：订单风险、股权变动、成本波动、行业竞争加剧、下游需求波动、第三方数据失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 盈利预测表