Q2环比大幅改善，业绩具有相对优势

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1国元证券（000728.SZ）增持-A(维持)Q2环比大幅改善，业绩具有相对优势2022年8月23日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2022年8月22日收盘价（元）：7.39总股本（亿股）：43.64流通股本（亿股）：42.91流通市值（亿元）：317.13基础数据：2022年6月30日每股净资产（元）：7.39每股资本公积（元）：3.90每股未分配利润（元）：1.28分析师：刘丽执业登记编码：S0760511050001邮箱：liuli2@sxzq.com孙田田执业登记编码：S0760518030001邮箱：suntiantian@sxzq.com事件描述：2022年上半年公司实现营业收入24.46亿元，同比增长7.49%，实现归母净利润7.48亿元，同比减少11.65%，加权平均ROE2.31%，减少0.40pct。事件点评：自营投资业务回升助推二季度业绩大幅改善。受市场环境影响，公司上半年净利润下滑，但降幅远小于同行，具有相对优势。上半年投行业务收入2.63亿元，同比增长3%，利息净收入9.78亿元，同比增长14%，经纪业务收入4.99亿元，小幅下滑4%，投资业务上半年同比下滑151%，但子公司贡献提升，上半年实现对联营合营企业的投资收益1.93亿元，同比提升220%。Q2单季度营业收入18.62亿元，环比提升219%，同比提升37.60%，归母净利润由Q1的亏损1.20亿元提升到8.68亿元，同比增长69%。主要驱动力来源于公允价值变动损益的大幅提升，Q2实现公允损益6.98亿元，Q1亏损7.17亿元。投资业务在弱市下表现突出。二季度权益投资积极对冲持仓风险，精选个股，行业聚焦新能源、食品饮料等优势板块，减少投资损失；FICC把握市场机遇，实现一定价差收益，固收类证券投资业务实现收入4.79亿元，同比增长77.24%。上半年国元创新实现营业收入1.54亿元，同比增长74%，实现净利润1.17亿元，同比增长94%，进一步为公司投资业务贡献收益。财富管理业务稳健发展。公司加快构建财富管理数字平台，构建线上线下服务体系，推动业务稳健发展，上半年代理买卖证券业务小幅下滑4%，信用业务利息净收入下滑4%，融资融券余额161.72亿元，市场份额1.01%，较去年同期提升0.07pct，客户保证金利差收入增长24%。投行聚焦区域行业，承销规模持续增长。投行业务收入2.58亿元，同比增长2.86%；投行业务利润1.40亿元，同比下降0.72%。股权融资方面，聚焦重点区域和重点行业，加强团队建设，上半年完成19个项目，合计募集资金60.6亿元；债券业务区域扩大，上半年完成债券项目17只，承销规模96.35亿元，同比提升65%。投资建议：预计公司2022年-2024年分别实现营业收入65.65/71.65/82.77亿元，增长7.46%、9.14%、15.52%；归母净利润21.16/24.20/28.85亿元，增长10.80%、14.39%、19.21%；PB分别为0.93/0.89/0.84，维持“增持-A”评级。风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。财务数据与估值：会计年度2021A2022E2023E2024E 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2营业收入(亿元)61.1065.6571.6582.77YoY(%)34.91%7.46%9.14%15.52%净利润(亿元)19.0921.1624.2028.85YoY(%)39.35%10.80%14.39%19.21%每股收益(EPS)0.440.480.550.66净资产322.98348.09364.37383.28每股净资产7.407.988.358.78ROE(%)5.91%6.08%6.64%7.53%P/E(倍)16.8015.2413.3311.18P/B(倍)1.000.930.890.84数据来源：Wind，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3数据来源：Wind、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：上海深圳上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层电话：010-83496336