1 / 27 能化投资研究部 商品研发报告 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh @chinastock.com.cn 微博： SP合约全商品对冲报告 2022年8月16日 银河期货SP12合约&SP01合约全商品对冲报告 商品为鉴 可正自身 目录 一、 说明 ..................................................................................................................................... 2 二、 对冲比例 ............................................................................................................................ 3 三、 对冲策略变动 .................................................................................................................... 4 四、 贵金属 ................................................................................................................................ 5 五、 有色金属 ............................................................................................................................ 6 六、 黑色金属 ............................................................................................................................ 8 七、 煤炭 .................................................................................................................................. 10 八、 轻工 .................................................................................................................................. 11 九、 石油 .................................................................................................................................. 12 十、 化工 .................................................................................................................................. 14 十一、 谷物 .................................................................................................................................. 18 十二、 谷物 .................................................................................................................................. 19 十三、 软商品 ............................................................................................................................. 22 十四、 农副产品 ......................................................................................................................... 23 2 / 27 能化投资研究部 商品研发报告 一、 说明 1. 阅读说明 A. 点击目录可直接跳转至相应章节。 B. A-B，等效于多A空B策略，曲线向上表征A的走强；向下表征B的走强。本篇报告中，A特指SP12合约或SP01合约。 2. 关于跨品种对冲： A. 波动率∝风险∝收益率。（∝：正比符号） B. 在商品A与商品B都有历史价格的时段内，取本报告配比，能够获得最低的价差波动率。 C. 通常，合理配比的跨品种套利的波动率，至少低于其中1种对冲商品，有时则会同时低于商品A和商品B的波动率。如：期现基差和月间差头寸的波动率，在大多数时间小于单边头寸。 D. 受篇幅所限，本报告仅推送价差环比变动，即1.00手RU01合约对冲其他合约的价差货值变动。 E. 作为估值体系的最后一环，可以结合《银河期货商品估值和周期报告》、《银河期货商品基差和月差报告》以及各商品基本面报告，作出综合决策。并通过咨询多年周期的跨品种对冲图，验证策略安全性。 3 / 27 能化投资研究部 商品研发报告 二、 对冲比例 图表 1：SP01合约全商品对冲比例（01系列主力合约） 资料来源：银河期货 合约交易单位1手纸浆对冲手数1吨纸浆对冲吨数合约交易单位1手纸浆对冲手数1吨纸浆对冲吨数AU1210000.180.02千克TA0152.021.01吨AG12150.831.24千克V0151.590.80吨RU01100.380.38吨NR01100.510.51吨CU0150.210.10吨L0151.220.61吨AL0150.710.35吨PF0151.420.71吨ZN0150.540.27吨EG01100.960.96吨PB0150.680.34吨MA01102.182.18吨NI0110.450.05吨PP0151.250.63吨SN0110.320.03吨EB0151.160.58吨UR01201.492.97吨SA01201.392.78吨RB01101.481.48吨I011000.808.04吨谷物HC01101.501.50吨C01102.462.46吨SS0150.760.38吨CS01102.072.07吨SF0151.580.79吨SM0151.590.79吨油脂油料A01101.191.19吨B01101.441.44吨JM01600.593.53吨M01101.761.76吨J011000.252.51吨Y01100.770.77吨RM01102.252.25吨OI01100.660.66吨FG01201.733.45吨P01100.860.86吨石油软商品SC0110000.2121.47桶CF0150.710.35吨FU01102.242.24吨SR01100.950.95吨LU01101.851.85吨BU12101.801.80吨农副产品PG01200.661.32吨JD01101.331.33吨LH01160.190.31吨AP01100.700.70吨化工贵金属有色金属黑色金属煤炭轻工 4 / 27 能化投资研究部 商品研发报告 三、 对冲策略变动 图表 2：SP12合约/SP01合约全商品对冲策略变动（万元） 对冲合约对冲组合（货值差）8月16日8月15日变动δ变动δ占1.00手SP合约比例FU011.00*SP01-2.24*FU01-0.87-1.100.233.54%LU011.00*SP01-1.85*LU01-1.87-2.100.233.52%SC011.00*SP01-0.21*SC01-6.81-6.980.172.63%EB011.00*SP01-1.16*EB011.871.730.132.09%EG011.00*SP01-0.96*EG012.492.380.111.74%TA011.00*SP01-2.02*TA010.840.730.111.70%OI011.00*SP01-0.66*OI01-0.91-1.010.091.47%BU121.00*SP12-1.8*BU12-1.02-1.110.091.37%PF011.00*SP01-1.42*PF011.401.310.081.30%UR011.00*SP01-1.49*UR01-0.36-0.400.040.63%SF011.00*SP01-1.58*SF010.180.160.020.34%PG011.00*SP01-0.66*PG01-0.11-0.130.020.29%L011.00*SP01-1.22*L011.741.720.020.27%PP011.00*SP01-1.25*PP011.601.600.000.01%NR011.00*SP01-0.51*NR011.141.130.000.00%V011.00*SP01-1.59*V011.431.43-0.00 -0.03%FG011.00*SP01-1.73*FG011.151.15-0.00 -0.07%Y011.00*SP01-0.77*Y01-1.02-1.02-0.01 -0.09%MA011.00*SP01-2.18*MA010.930.94-0.01 -0.14%A011.00*SP01-1.19*A01-0.44-0.44-0.01 -0.14%NI011.00*SP01-0.45*NI01-0.98-0.97-0.01 -0.16%CF011.00*SP01-0.71*CF010.940.95-0.02 -0.28%SS011.00*SP01-0.76*SS010.760.78-0.02 -0.30%M011.00*SP01-1.76*M01-0.07-0.05-0.03 -0.42%SA011.00*SP01-1.39*SA01-0.12-0.09-0.03 -0.46%B011.00*SP01-1.44*B01-0.19-0.16-0.03 -0.49%AU121.00*SP12-0.18*AU12-0.51-0.48-0.03 -0.52%RU011.00*SP01-0.38*RU011.511.55-0.04 -0.57