1 / 27 能化投资研究部 商品研发报告 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh @chinastock.com.cn 微博： SP合约全商品对冲报告 2022年8月8日 银河期货SP12合约&SP01合约全商品对冲报告 商品为鉴 可正自身 目录 一、 说明 ..................................................................................................................................... 2 二、 对冲比例 ............................................................................................................................ 3 三、 对冲策略变动 .................................................................................................................... 4 四、 贵金属 ................................................................................................................................ 5 五、 有色金属 ............................................................................................................................ 6 六、 黑色金属 ............................................................................................................................ 8 七、 煤炭 .................................................................................................................................. 10 八、 轻工 .................................................................................................................................. 11 九、 石油 .................................................................................................................................. 12 十、 化工 .................................................................................................................................. 14 十一、 谷物 .................................................................................................................................. 18 十二、 谷物 .................................................................................................................................. 19 十三、 软商品 ............................................................................................................................. 22 十四、 农副产品 ......................................................................................................................... 23 2 / 27 能化投资研究部 商品研发报告 一、 说明 1. 阅读说明 A. 点击目录可直接跳转至相应章节。 B. A-B，等效于多A空B策略，曲线向上表征A的走强；向下表征B的走强。本篇报告中，A特指RU01合约。 2. 关于跨品种对冲： A. 波动率∝风险∝收益率。（∝：正比符号） B. 在商品A与商品B都有历史价格的时段内，取本报告配比，能够获得最低的价差波动率。 C. 通常，合理配比的跨品种套利的波动率，至少低于其中1种对冲商品，有时则会同时低于商品A和商品B的波动率。如：期现基差和月间差头寸的波动率，在大多数时间小于单边头寸。 D. 受篇幅所限，本报告仅推送价差环比变动，即1.00手RU01合约对冲其他合约的价差货值变动。 E. 作为估值体系的最后一环，可以结合《银河期货商品估值和周期报告》、《银河期货商品基差和月差报告》以及各商品基本面报告，作出综合决策。并通过咨询多年周期的跨品种对冲图，验证策略安全性。 3 / 27 能化投资研究部 商品研发报告 二、 对冲比例 图表 1：SP01合约全商品对冲比例（01系列主力合约） 资料来源：银河期货 合约交易单位1手纸浆对冲手数1吨纸浆对冲吨数合约交易单位1手纸浆对冲手数1吨纸浆对冲吨数AU1210000.180.02千克TA0152.021.01吨AG12150.831.24千克V0151.590.80吨RU01100.380.38吨NR01100.510.51吨CU0150.210.10吨L0151.220.61吨AL0150.710.35吨PF0151.420.71吨ZN0150.540.27吨EG01100.960.96吨PB0150.680.34吨MA01102.182.18吨NI0110.450.05吨PP0151.250.63吨SN0110.320.03吨EB0151.160.58吨UR01201.492.97吨SA01201.392.78吨RB01101.481.48吨I011000.808.04吨谷物HC01101.501.50吨C01102.462.46吨SS0150.760.38吨CS01102.072.07吨SF0151.580.79吨SM0151.590.79吨油脂油料A01101.191.19吨B01101.441.44吨JM01600.593.53吨M01101.761.76吨J011000.252.51吨Y01100.770.77吨RM01102.252.25吨OI01100.660.66吨FG01201.733.45吨P01100.860.86吨石油软商品SC0110000.2121.47桶CF0150.710.35吨FU01102.242.24吨SR01100.950.95吨LU01101.851.85吨BU12101.801.80吨农副产品PG01200.661.32吨JD01101.331.33吨LH01160.190.31吨AP01100.700.70吨化工贵金属有色金属黑色金属煤炭轻工 4 / 27 能化投资研究部 商品研发报告 三、 对冲策略变动 图表 2：SP12合约/SP01合约全商品对冲策略变动（万元） 对冲合约对冲组合（货值差）8月8日8月5日变动δ变动δ占1.00手SP合约比例LH011.00*SP01-0.19*LH01-0.20-0.450.253.85%NI011.00*SP01-0.45*NI01-0.67-0.850.192.85%RM011.00*SP01-2.25*RM010.190.060.121.87%ZN011.00*SP01-0.54*ZN010.240.140.101.55%SS011.00*SP01-0.76*SS010.870.770.101.53%M011.00*SP01-1.76*M010.05-0.050.101.45%AP011.00*SP01-0.7*AP010.500.420.081.23%JD011.00*SP01-1.33*JD011.040.970.060.99%AL011.00*SP01-0.71*AL010.070.010.060.95%AU121.00*SP12-0.18*AU12-0.34-0.400.060.90%SN011.00*SP01-0.32*SN010.410.350.060.88%CS011.00*SP01-2.07*CS010.080.040.040.65%A011.00*SP01-1.19*A01-0.31-0.350.040.64%C011.00*SP01-2.46*C01-0.18-0.220.040.61%SF011.00*SP01-1.58*SF010.470.450.020.31%AG121.00*SP12-0.83*AG126.086.060.020.29%B011.00*SP01-1.44*B010.00-0.010.020.28%PB011.00*SP01-0.68*PB011.281.280.010.12%SM011.00*SP01-1.59*SM010.870.870.000.02%SR011.00*SP01-0.95*SR011.201.200.000.01%EB011.00*SP01-1.16*EB011.751.78-0.02 -0.36%CU011.00*SP01-0.21*CU010.340.37-0.03 -0.41%PG011.00*SP01-0.66*PG01-0.06-0.03-0.03 -0.41%EG011.00*SP01-0.96*EG012.442.48-0.03 -0.53%PP011.00*SP01-1.25*PP011.641.70-0.06 -0.84%NR011.00*SP01-0.51*NR011.041.11-0.07 -1.04%UR011.00*SP01-1.49*UR010.070.14-0.07 -1.09%L011.00*SP01-1.22*L011.731.81-0.07 -1.13%RU011.00*SP01-0.38*RU011.471.55-0.08