总量周观点：地产需求偏弱，央行降息对冲

本报告由中原证券股份有限公司发布，分析师周建华和研究助理钮若洋共同撰写。报告指出，地产需求偏弱，央行降息对冲。7月我国房地产投资同比负增6.4%，跌幅较前值进一步扩大1个百分点，地产需求下行拖累投资，并通过上下游产业链进一步影响地产板块消费。7月我国居民中长贷新增1486亿，居民部门购房观望预期升高。地产“停贷”事件以来，民营房企投融资能力下滑，地产信用债缩量、信托违约率升高，并进一步冲击金融体系与居民部门的风险偏好，一定程度引起信用内生性收缩。上周高频数据来看，宏观经济指数有所下滑，主要是地炼与汽车开工受损。政策层面，8月15日，央行降低OMO/MLF利率10BP，并于8月22日非对称降息LPR，1YLPR降息5BP，5YLPR降息15BP，以刺激地产信贷增长。8月20日，李克强主持召开国常会，决定延续新能源汽车免征车购税等，促进大宗消费。当前经济增长内生动能偏弱，主要是地产与消费需求不振。逻辑上地产企业融资能力下滑是“长效调控”机制下的结构性问题，并在“停贷”事件出现后进一步增大了居民购置观望预期，外溢至地产消费链条。当前政策力度下，LPR调降或一定程度激发需求，对冲地产流动性紧缺问题，但短期或难以扭转趋势。