纺织服饰行业月报：行业跟踪：海外龙头大中华区疫情下销售较弱，当前库存较高

证券研究报告·行业月报·纺织服饰 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纺织服饰行业月报 行业跟踪：海外龙头大中华区疫情下销售较弱，当前库存较高 2022年08月22日 证券分析师 李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 研究助理 赵艺原 执业证书：S0600120100009 zhaoyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《中报预告业绩分化，部分公司布局新能源》 2022-07-19 《618服装消费现拐点，运动品牌复苏领跑》 2022-06-22 《消费升级与疫情催化，双轮驱动露营风起》 2022-05-25 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点  月度行情回顾：纺服板块下跌，整体跑赢大盘。2022年7月上证综指、深证成指、沪深300分别下跌4.28%、4.88%、7.02%，纺织服装板块下跌1.58%，涨跌幅在30个申万一级行业中位列12位。纺服个股中，7月*ST中潜（+47.75%）、巨星农牧（+35.86%）、台华新材（+22.00%）涨幅靠前，华利集团（-19.29%）、江南布衣（-18.51%）、ST摩登（-17.95%）跌幅靠前。  社零及出口数据跟踪：1）7月服装类零售同比正增长，弱于整体消费恢复情况。受国内疫情影响，3-5月服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比转负，随疫情管控见效，6月转正至同比增长1.2%、7月小幅放缓至0.8%，与整体社零相比表现仍偏弱。2）纺织服装出口7月维持较高增速，回落拐点尚未出现。22Q2服装/纺织制品出口延续前期景气，分别同比+16.10%/8.15%。5月疫情影响趋弱、部分货品转港运输，同比分别反弹至24.6%/15.7%，6月为 17.9%/7.9%、7月为16.20%/18.55%，维持较高水平。下半年随欧美经济面临加息及高通胀压力、出口可能边际放缓。3）棉价高位回调。近一月（截至2022/8/15）原材料价格普遍呈现回落，其中国内328级棉现货15,715元/吨（月涨跌幅，-4.6%）、美棉122.75美分/磅（-8.8%）、内外棉价差-5,688元/吨（-529.2%）。  海外龙头最新季度财务表现：大中华区销售较弱、整体库存较高。1）国际鞋服龙头最新季度大中华区销售额普遍下滑。由于2022/03以来国内疫情反复，国际鞋服龙头最新财务季度表现中，亚太地区/大中华地区销售额出现不同程度下滑、弱于全球市场整体表现。最新财务季度中（详见正文），各品牌全球/大中华（或亚太）区销售额同比表现分别为：Nike-1%/-19%、Adidas+10.2%/-28.3%、VF+3%/-20%、迅销+10.3%/-13.8%、PUMA+18.4%/-1.8%。2）国际鞋服龙头最新季度库存较高。由于全球疫情后国际鞋服龙头普遍加大了备货、叠加今年以来中国市场受到疫情冲击，国际龙头当前库存相对较高。截至最新披露财务季度末，Nike/Adidas/VF库存分别同比增加23%/35.3%/92.4%。3)海外龙头去库压力下，国内纺织制造商、品牌商均面临短期影响。制造商面临订单端波动，但对上游综合竞争实力较强的制造龙头而言是短期扰动、仍看好其长期增长逻辑及投资价值；品牌商短期面临竞争加剧影响，但长期看国潮消费崛起下份额仍有望持续提升。  看好品牌业绩改善趋势，关注制造龙头不同类型机会。1）品牌服饰：随国内疫情影响减淡，品牌服饰有望迎来业绩和股价的修复和反弹。建议关注港股体育服饰龙头李宁、特步国际、安踏体育，A股高端运动时尚龙头比音勒芬、时尚休闲&商务男装报喜鸟、以及各细分领域的龙头公司。2）纺织制造：出口型龙头虽面临下半年订单端波动，但全年来看在人民币汇率贬值、原材料价格回落带动下业绩仍有望保持不错表现，如华利集团、申洲国际、鲁泰A、健盛集团、浙江自然等。近期华利、申洲等股价调整较多，我们认为短期订单波动不影响其长期价值，估值回落后价值凸显。此外建议关注大国崛起背景及逻辑下的内销受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。3）其他：①受益于疫情期间居民出行习惯改变的户外露营产业链公司，如牧高笛、浙江自然等；②布局新能源领域的相关公司，如兴业科技、孚日股份、康隆达等；③低估值、高分红的防御性品种，如森马服饰、海澜之家、地素时尚、罗莱生活等。  风险提示：疫情反复致终端疲软、棉价大幅波动、公司限售股解禁、新能源布局及业绩释放不及预期等。 -22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2021/8/232021/12/212022/4/202022/8/18纺织服饰沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 2 / 21 内容目录 1. 7月行情回顾 ............................................................................................................................................ 4 2. 行业数据跟踪：7月服装消费略增，出口维持较高增速，原材料价格普遍回落 ........................... 5 2.1. 国内零售：服装消费7月维持正增长，弱于整体社零表现 .................................................... 5 2.2. 出口：7月维持较高增速，回落拐点尚未出现 ......................................................................... 6 2.3. 原材料：棉价高位回调，原料库存天数环比回落 .................................................................... 7 3. 行业新闻跟踪 .......................................................................................................................................... 9 4. 纺服公司重点公告、业绩及限售股跟踪 ............................................................................................ 10 4.1. 纺服公司重点公告 ...................................................................................................................... 10 4.2. 纺服公司业绩跟踪 ...................................................................................................................... 12 4.3. 纺服公司限售股解禁跟踪 .......................................................................................................... 15 5. 观点更新：看好品牌业绩改善趋势，关注制造型龙头不同类型机会 ............................................ 15 5.1. 海外龙头最新季度财务表现：大中华区销售较弱、整体库存较高 ...................................... 15 5.2. 看好品牌业绩改善趋势，关注制造龙头不同类型机会 .......................................................... 17 6. 风险提示 ................................................................................................................................................ 18 7. 附表 ........................................................................................................................................................ 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 3 / 21 图表目录 图1： 2021年以来纺服板块及大盘行情 ................................................................................................. 4 图2： 2022年7月A股各行业月涨跌幅 ................................................................................................ 4 图3： 2022年7月纺服各子行业涨跌幅 ................................................................................................. 5 图4： 2022年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 .................................................................... 5 图5： 2022年7月纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 ........................................................................ 5 图6： 各类商品限额以上企业零售额月度同比走势 .............................................................................. 6 图7： 2022年7月社零增速小幅放缓 ..................................................................................................... 6 图8： 2022年7月服装类零售额增速小幅放缓 ..................................................................................... 6 图9： 2021年5月以来纺织服装出口稳中向好 ..................................................................................... 7 图10： 长期看纺织服装出口占总出口比例趋于下滑 ............................................................................ 7 图11： 国内、海外棉花价格走势 ................................................