老白干酒是一家历史悠久、知名度高的白酒企业，2018年收购丰联酒业后，实现了多品牌、多品类、多区域共同发展的新格局。公司主要收入来源为河北省，但湖南省的收入占比也在逐年提升。2021年，老白干酒市场表现良好，营业总收入达到37.53亿元，同比增长11.93%，其中高档酒收入超过总营收的一半。2022年，公司推出了限制性股票激励计划，以每股10.34元的价格向207人授予1746万股。老白干酒的战略定位由原先的“喝老白干不上头”转变为“河北消费升级，老白干酒品牌势能向上”。公司积极抢占次高端市场，产品上，丰富SKU，优化产品结构，强化中高端布局。品牌上，不断提升品牌定位，广告投放，推动高端化转型。目前公司中高端产品逐渐放量，产品均价持续提升，有效改善公司盈利能力。渠道上，配合数字化步伐推进经销商优胜劣汰，资源向优质渠道商集中。公司另一产品系列酒区域受料来源：德研光所，采函款区烧竭酒历史久，以实北市场为基地，地鼓和香型与考自干形成互补，二者协同有望强化在河北本土市场的优势地位。武陵酒以渠道改革获新生，来酱酒东风再起势。武陵酒作为湖南唯一中国名酒，风味独特，品质茅台，产品定位高资，截止老白干收购以来管收与毛利率连年通增，2021年管收达5.37亿元，毛利率运80.2%，盈利能力远超其他事业部。为择高速复展，或展须产能扩张计到有序推过，2021年9月式发酒新厂一期顺利建成并投产1500吨，规划总产能6600配/年。武度酒巢道管理模式独具特点，厂商由最超链直达终端和消费者，同对与终竭落建一体化合作关系，公司直销管理模式下终端平均创收不断提升。预计22-24年公司营业收入分别为46.77/55.94/67.09亿元，同比增长为16.13%/19.61%/19.93%.归举净利润分别为6.94/6.88/9.18亿元，同比增长为78.4%/-0.9%/33.3%，EPS分别为0.76/0.75/1.00元，现价对应22-24年PE为34.89X/35.19X/26.40X。我们认为公司将受益手害内次高端扩客，害外武度消伤处高速增长期，股权激励激发公司活力，首次我益，给予“买入”评级。
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