老白干酒是一家历史悠久、知名度高的白酒企业,2018年收购丰联酒业后,实现了多品牌、多品类、多区域共同发展的新格局。公司主要收入来源为河北省,但湖南省的收入占比也在逐年提升。2021年,老白干酒市场表现良好,营业总收入达到37.53亿元,同比增长11.93%,其中高档酒收入超过总营收的一半。2022年,公司推出了限制性股票激励计划,以每股10.34元的价格向207人授予1746万股。老白干酒的战略定位由原先的“喝老白干不上头”转变为“河北消费升级,老白干酒品牌势能向上”。公司积极抢占次高端市场,产品上,丰富SKU,优化产品结构,强化中高端布局。品牌上,不断提升品牌定位,广告投放,推动高端化转型。目前公司中高端产品逐渐放量,产品均价持续提升,有效改善公司盈利能力。渠道上,配合数字化步伐推进经销商优胜劣汰,资源向优质渠道商集中。公司另一产品系列酒区域受料来源:德研光所,采函款区烧竭酒历史久,以实北市场为基地,地鼓和香型与考自干形成互补,二者协同有望强化在河北本土市场的优势地位。武陵酒以渠道改革获新生,来酱酒东风再起势。武陵酒作为湖南唯一中国名酒,风味独特,品质茅台,产品定位高资,截止老白干收购以来管收与毛利率连年通增,2021年管收达5.37亿元,毛利率运80.2%,盈利能力远超其他事业部。为择高速复展,或展须产能扩张计到有序推过,2021年9月式发酒新厂一期顺利建成并投产1500吨,规划总产能6600配/年。武度酒巢道管理模式独具特点,厂商由最超链直达终端和消费者,同对与终竭落建一体化合作关系,公司直销管理模式下终端平均创收不断提升。预计22-24年公司营业收入分别为46.77/55.94/67.09亿元,同比增长为16.13%/19.61%/19.93%.归举净利润分别为6.94/6.88/9.18亿元,同比增长为78.4%/-0.9%/33.3%,EPS分别为0.76/0.75/1.00元,现价对应22-24年PE为34.89X/35.19X/26.40X。我们认为公司将受益手害内次高端扩客,害外武度消伤处高速增长期,股权激励激发公司活力,首次我益,给予“买入”评级。
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