二季度短期承压，看好下半年业绩复苏

合点击进入为http:/www.hibor.com.cn“慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台2022年08月22月买入（维持）证券研究报告+2022年半年报点评当前价：24.54元西南证券济川药业（600566）医药生物日标价：一元（6个月）SOUTHWESTSECURITIES二季度短期承压，看好下半年业绩复苏投资要点西南证券研究发展中心●事件：公司发市2022年年年推，2022H1实现营业收入38.6亿元（+4.9%）：分析师：杜向附母净利润10.2亿元（+18.9%）：扣后母净利润9亿元（+11.9%）。w业号：S1250520030002●受疫情影响，短期业绩承压，单二季度收入16.9亿元（-4.3%）；归母净利润4.3电话: 021-68416017亿元（+4.7%)；扣非归册净利润4亿元（+0.5%）。整体来看，公可各类品种部:duxy@swsc.com.cn受到不同在定的疫情冲吾，其中益力产品小儿或想视对来设表现出教强的抗风险能力，二线格队产品受到冲击较大。随着疫情影响的退步消除，预期下半年相对指数表现有望是现恢复性增长。113%川药业3°x300。产品结构持续改善，增长动力加速转换。公司产品蒲地蓝口服液、需贝拉唑以85%及小儿鼓超范续保持市场领先规模优劳。公司二线产品如建胃食口服落液、9%甘海胃康驳景、川第清临题程等产品市场空同教大，月前基或较低，仍处于快32%速成长阶段。公司近儿年持续市局大建康业务，和天境生物合作引入长效生长激索，均为市场成长空问广阅的赛道，有望成为本来的增长点。-72%210●强化零售渠道管理，院外销售占比持续提升。公司成立零售事业部，利用金架通互相赋能的优势，形成同状销售格局，向新本号和数宇化转型，影成增量市场。在OTC军售终端，通过OTC管理图以，针对注地开展终端动销，实范OTC基疏数据门店品种的依列、宣传和放广活动。同时，公司还通过互联网渠过销售产品。总服本(亿)8.88沈通A气)8.88，“引进+自研”年富产品超降，打造增长新引掌，2022年上半年，公司获得航52同内股价区间（元)总布值(记元)14.53-31.1酸镁的钾口最用浪溶液、蓝酸奥香力表注射液生产批件、范风积粒药品注附备217.98索通知书，完成布洛苏泥甚液，阿奇需素干混悬刻中报生产，尼莫地平注射液总资产(元)121.31一致性评价自报，需贝拉唑纳肠落片和阿奇需素干混悬剂注量现场核查，低至等股净资(元)10.152022H1，公司药品--效法评价需完价段或目3项，进入预BE我BE项日6项，期临床2项，期临床4项，中报生产11项，并获得一种药物组合物及其制备相关研究1.济周药达（600566）：产品构持续调券，方法与应用的发明专利，根据2022年股权激励计划，2022-2024年考核目标之开启发美新证程(2022-05-16)一为每年BD引进产品不少于4个，影星长期发展信心。●盈利预测与投资建议，或们预计2022-2024年归卡净利润分别为20.5亿元、22.8亿元和26.1亿元，EPS分别为2.31元，2.56元和2.94元，对应PE分别为11传、10传和8倍，维持“美入”评级。●风险提示：产品降价风险，研发不及税期风险，医药行业其他政策风险：2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)7630.519725.3211079.43增无车23.77%13.36%12.44%13.92%市属非公司净润(雨万元）1719.182054.402278.302611.59增表率34.60%19.50%10.90%14.63%每资收进BPS（元)1.942.3118.70%2.562.94净资产收益率ROE18.81%19.48%18.55%PE1311106FB2.392.071.791.55请务必阅读正文后的重要声明部分1 点击进入岁http://www.hibor.com.cn“慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台西南证券济川药业（600566）2022年半年报点评附录表：财务预测与估值2021A2022E2023E2024E现金流重表（百万元）2021A2022E2023E2024E营业政入7630.518649.639725.3211079.43净利润1717.222054.402278.302811.59营业减本1276.561420.971577.911773.78303.39406.08423.62431.54营业保会及附加120.90138.39155.61177.27财务费同-88.970.860.971.11销售费用3713.854195.074716.785373.52资产或值失0.000.000.000.00管理费用316.89605.47729.40830.96-54.04-162.55-98.11-102.99贴务费用-88.970.860.971.11其他16.73-25.00-25.00-25.00资产域值指失0.0000'00.000.00经营活动现金流净额1894.332273.802579.792916.2646.085.005.005.00肾本支出151.37-40.00-40.00-40.00114.5520.0020.0020.00-824.6725.0025.000.0025.000.000.000.00投资活动观金流净额-$73.30-15.00-15.00-15.00营业制润1932.832313.862569.652947.79就期价款0.000.000.000.0017.6119.5618.0718.49长期份款0.000.000.000.00科润总颜1950.442333.422587.722986.2834.300.000.000.00所得税233.22279.01309.42354.69支付股利-399.72-538.03-642.95-713.02净科润1717.222054.402278.302611.59其德4.23-730.78-0.97-1.11-1.960.000.000.00客资活动观金流净额-361.19-1268.81-643.92-714.121719.182054.402278.302611.59现全流量净额859.84989.981920.872187.13贵产负情表（西万元）2021A2022E2023E2024E对务分析指标2021A2022E2023E2024E资币资金3819.004808.986729.858916.98成长能力2170.552547.152873.903247.67新售收入增长率23.77%13.36%12.44%13.92%存货375.59418.08464.25521.8831.58%19.64%19.71%11.05%14.72%并他流动资产1757.851687.761689.351691.34净和34.45%10.90%14.63%天期股权捷资13:1713.1713.1713.17EBITDA 长事25.65%26.71%10.05%12.90%投培生身地产49.3949.3949.3949.39获利能力因定资产和在建工程3030.802674.432300.721919.0983.27%83.57%83.78%83.99%无影资产和升质山447.34438.75430.16421.56三营单51.66%55.51%68.01%56.01%其他非流动资产487.75466.43465.11483.79净利车22.50%23.75%23.43%23.57%责产总计12131.0413104.1315015.8917244.88ROE18.81%19.48%18.70%18.55%短期借技0.000.000.000.00ROA14.16%15.68%15.17%15.14%应什和放妆教项1236.311338.691502.491692.38ROIC36.26%45.67%52.35%62.42%天期借款0.00CO'O0.000.00EBITDA/善表入28.14%31:46%30.79%30.51%其他质情1763.681218.841331.431471.96管运能力奥债合计2999.992557.532833.933164.340.670.690.690.69股本436.27888.28888.28888.28图定资产周移事2.783.274.025.313148.482696.472696.472696.473.773.763.683.71留存设益5431.326947.698583.0510481.623.903.583.583.609116.8810532.4412167.7914086.37111.38%少数段东权益14.1714.1714.1714,17资本综构股东权益合计9131.0510546.6112181.9614080.5424.73%19,52%18.87%18.35%建销和股东议点合计12131.0413104.1315015.8917244.88书息债务总负价0.00%0.00%0.00%0.00%疏动北率2.904.014.464.85业情和估值捐标2021A2022E2023E2024E2.773.844.294.67BITDA2147.252720.802994.243380.4410.61股利支付率23.25%26.19%28.22%27.30%PE12.6829'68.35每股指标PB2.392.071.791.55专股妆点1.942.312.562.94PS2.862.522.241.9710.2811.8713.7115.85EV/EBITDA2.445.414.273.14李股经营况金2.132.562.903.28股办率1.83%2.47%2.95%3.27%寿股股利0.450.610.720.80教据来满：Wind，西证家请务必阅读正文后的重委声明部分D 点击进入http://www.hibor.com.cn“慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台西南证券济川药业（600566）2022年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师其有中国证券业协会授予的证参投资咨询执业资格并注册为证零分新师，报告所采用的氢据均未自合法合规道，分析泛辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，默立、客现地由具本报告，分析师承诺不曾因，不国，电将不会园本报告中的具体推荐意见或观点而直接效间接获取任何影式的补偿。投资评级说明买入：本来6个月内，个股相对沪深300指载涨幅在20%以上特有：未来6个月内，个股相对沪漂300指载源幅介于10%与20%之间公司评额中收：未来6个月内，个股相对沪深300摘数添涨幅介手-10%与10%之间日避：未来6个月内，个股相对沈涤300指载添幅介于-20%与-10%之间卖出；本象6个月内，个股相对沪深300摘载率幅在-20%以下强于大市：未表8个月内，行业整体回报高于沪深300指载5%以上行业评城限随大市：安6个月内，行业整体报介于沪深300指数-5%与5%之间总于大市：本表6个月内，行业整体回报低于沪深300指查-5%以下重要声明西南证券股份有限公司（以下简款“本公司"）其有中国证募监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格，本公司与作者在自身所知情范国内，与本报告中所证价或推荐的证察不存在法律法规要象被露或采取制、静跌括施的利造冲宽。《证券期货投资者造当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，，您并非本公司签约客户，为控制报资风险，请取消接收、计闵或使用本报告中的任何信息，本公司电不会回接收人收到、阅读或关注自娱体推送本报告中的内容而视其为客产。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并逐行交易，还可能为这些公司投供成导取提供投资银行或财务预问服务。本抵否中的信息均央源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反决本公司于发布本报告当日的判断，本抵