库存继续去化，需求同比仍偏弱

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1820.08点，下跌0.27%，跑赢沪深300指数0.68pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位。 重点领域分析： 钢厂持续复产，库存继续去化。本周全国高炉产能利用率上行，钢材产量在七周下降后连续第三周回升，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为83.9%，环比+2.7pct，同比-1.6pct； 71家电弧炉产能利用率为49.0%，环比-1.7pct，同比-11.4pct；国内五大品种钢材周产量为915.4万吨，环比+1.0%，同比-9.9%；本周钢厂持续复产，螺纹产量增幅高于热卷，电炉受限电政策扰动产能利用率转降，预计在原料走强挤压利润以及政策压减的趋势下，后续钢厂产量持续回升概率不大；库存方面，本周五大品种钢材社会库存为1173.5万吨，环比-4.4%，同比-21.1%，本周钢厂库存为476.6万吨，环比+0.4%，同比-25.4%，钢材总库存连续第八周下降，周环比回落3.1%，降幅较上周扩大0.4pct，当前社会库存在稳定需求支撑下继续去库，而钢材供应回升带动厂库连续去化八周后首次累积；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费量本周为967.7万吨，环比+1.5%，同比-5.4%，其中螺纹钢表观消费周环比+7.5%，同比-7.8%，本周钢材消费量环比回升，但力度有限，同比仍呈现偏弱状态，多地持续高温天气压制建筑钢材需求释放力度，加上地产数据疲弱，市场提前交易旺季不旺预期；本周建材日均成交量降至13.8万吨，环比-7.0%，现货交易情绪指标与表观消费一降一增，反映市场预期显著转弱；本周钢材与原料价格显著回落，主流钢材长流程即期毛利、原料滞后三周毛利以及电炉毛利同步下行； 钢厂盈利比例回升，7月地产投资仍偏弱。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为62.77%，环比回升8.22pct；根据统计局数据，7月我国房地产开发投资完成额单月同比-12.3%（环比上月-3.1pct，下同）；商品房销售面积单月同比-28.9%（环比-10.6pct）；房屋新开工面积单月同比-45.4%（环比-0.3pct），地产投资增速回落打压下半年钢材需求预期，关注后续地产政策向好、基建投资高增带来实物需求的兑现节奏。预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给有望持续收缩，同时政策端继续稳楼市，基建端也有望贡献增量需求，行业供需改善拐点或已出现； 不锈钢加工行业迎来需求复苏，管材持续受益油气景气及基建高增预期。近期不锈钢加工行业受益于终端需求复苏，景气程度明显改善，我们继续强调以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价； 另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气行业景气周期以及基建投资高增趋势。 投资策略。短期钢厂继续复产，钢材需求同比仍偏弱，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或逐步反弹，当前钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；建议关注受益于油气及核电景气周期的久立特材、金洲管道，低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉继续增产，钢材产量回升 本周，国内高炉、唐山高炉产能利用率同步回升，电炉产能利用率回落。本周钢厂持续复产，螺纹产量增幅高于热卷，电炉受限电政策扰动产能利用率转降，预计在原料走强挤压利润以及政策压减的趋势下，后续钢厂产量持续回升概率不大； 国内247家钢厂炼铁产能利用率为83.9%，环比+2.7pct，同比-1.6pct； 唐山高炉产能利用率为72.6%，环比+2.7pct，同比+6.7pct； 71家电弧炉产能利用率为49.0%，环比-1.7pct，同比-11.4pct； 五大品种钢材周产量为915.4万吨，环比+1.0%，同比-9.9%； 螺纹钢周度产量为265.2万吨，环比+4.9%，同比-18.3%； 热卷产量为292.0万吨，环比-2.9%，同比-8.9%。 根据Wind数据，根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为62.77%，环比回升8.22pct； 根据统计局数据，7月我国房地产开发投资完成额单月同比-12.3%（环比上月-3.1pct，下同）；商品房销售面积单月同比-28.9%（环比-10.6pct）；房屋新开工面积单月同比-45.4%（环比-0.3pct），地产投资增速回落打压下半年钢材需求预期，关注后续地产政策向好、基建投资高增带来实物需求的兑现节奏。预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给有望持续收缩，同时政策端继续稳楼市，基建端也有望贡献增量需求，行业供需改善拐点或已出现。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存继续回落 本周，五大钢材品种社会库存环比下行，钢材总库存连续第八周回落，周环比降3.1%，降幅较上周扩大0.4pct，当前社会库存在稳定需求支撑下继续去库，而钢材供应回升带动厂库连续去化八周后首次累积； 五大品种钢材周社会库存为1173.5万吨，环比-4.4%，同比-21.1%； 螺纹钢周社会库存528.1万吨，环比-7.2%，同比-33.5%； 热卷社会库存266.6万吨，环比-3.5%，同比-11.0%； 本周，五大钢材品种钢厂库存环比回升； 五大品种钢材周钢厂库存为476.6万吨，环比+0.4%，同比-25.4%； 螺纹钢周钢厂库存208.6万吨，环比-2.3%，同比-38.8%； 热卷钢厂库存82.6万吨，环比-0.8%，同比-15.7%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：高频需求环比改善，建材成交量下行 本周五大品种表观消费量环比改善，本周钢材消费量环比回升，但力度有限，同比仍呈现偏弱状态，多地持续高温天气压制建筑钢材需求释放力度，加上地产数据疲弱，市场提前交易旺季不旺预期； 五大品种钢材周表观消费为967.7万吨，环比+1.5%，同比-5.4%； 螺纹钢周表观消费311.3万吨，环比+7.5%，同比-7.8%； 热卷周表观消费302.5万吨，环比+0.2%，同比-5.0%。 本周建材日均成交量下行； 全国建筑钢材日成交量均值为13.8万吨，环比-7.0%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：矿价偏弱运行 铁矿方面：近期钢厂复产延续，但需求预期转向悲观，产业链价格整体下行，澳巴铁矿周发运减量明显，到港量因船期因素影响回落，本周钢厂日均铁水产量回升带动港口疏港量继续上行，综合影响下铁矿港口库存持平前周，长期来看铁矿仍处于供过于求的格局之中，预计供应量持续回升； 普氏62%品位进口矿价格指数99.7美元/吨，周环比-8.4%，同比-38.2%； 澳洲发运量1681.2万吨，环比+0.8%，同比+18.8%； 巴西发运量559.6万吨，环比-11.5%，同比-16.5%； 北方港口到港量1215.6万吨，环比-19.9%，同比+5.7%； 45港口日均疏港量278.2万吨，环比+1.9%，同比-6.2%； 45港口铁矿港口库存1.39亿吨，环比持平，同比+7.5% 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为20天，环比-1天，同比-8天； 焦炭方面：本周焦企第二轮提涨落地，双焦期价跟随钢价回调，焦企产能利用率显著回升，焦炭总库存周环比小幅回升，随着钢厂利润逐步承压，煤焦现货价格短期以稳为主，后续走势仍依赖于钢材终端需求表现； 天津港准一级冶金焦报价为2810元/吨，周环比+7.7%，同比-13.0%； 全国230家独立样本焦企产能利用率73.2%，周环比+3.1pct，同比-1.3pct； 焦炭加总库存932.2万吨，周环比+0.2%，同比+0.6%； 焦炭钢厂可用天数11.2天，周环比持平，同比-1.9天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45铁矿港口库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材价格走弱，吨钢盈利普遍回落 现货价格方面：本周钢材现货价格走弱，期价跌幅较深导致基差显著扩大，现货交易情绪转弱，关注九、十月旺季需求能否在未来几周逐步确认； Myspic综合钢价指数为151.8，周环比-1.7%，同比-24.2%； 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4030元/吨，周环比-1.5%，同比-21.0%； 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4160元/吨，周环比-1.4%，同比-18.9%； 螺纹钢现货基差为231元/吨，周环比+161元/吨； 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4050元/吨，周环比-1.9%，同比-29.2%； 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3830元/吨，周环比-4.7%，同比-31.9%； 热轧卷板现货基差3元/吨，周环比+70元/吨； 成本及毛利方面：本周华东长流程钢材现货即期毛利受焦炭提涨影响回落，原料滞后三周毛利同步下行；电炉方面，废钢价格继续反弹，短流程毛利显著收缩，整体来看，钢厂吨钢盈利水平普遍回落； 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4082元/吨与4308元/吨，毛利分别为28元/吨与-468元/吨； 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3965元/吨与4191元/吨，毛利分别为145元/吨与-351元/吨； 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2790元/吨，周环比+5.3%，同比-13.6%； 短流程螺纹即期现货成本为4332元/吨，毛利为-133元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3258.08点，下跌0.57%，沪深300指数报收4151.07点，下跌0.96%。 中信钢铁指数报收1820.08点，下跌0.27%，跑赢沪深300指数0.68p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司中44家上涨。 涨幅前五：中钢天源、攀钢钒钛、福然德、常宝股份、武进不锈，涨幅分