宏观专题报告：有序用电影响几何？

投资要点: 1）本轮有序用电从浙江、四川和重庆拉开序幕，江苏、安徽等部分省市以用电倡议引导企业主动响应，其余省市也纷纷发布了节约用电倡议书。 2）对比2021年限电情况，我们认为当前的有序用电政策力度要远弱于去年的“拉闸限电”。 引致电力紧张的三大因素 1）高温天气蔓延，居民用电量大幅增加。区域性高温持续时间长、影响范围广、极端性强，持续高温影响下，城乡居民用电量一骑绝尘，同比达26.8%，创下历史新高，贡献了全社会用电同比涨幅的55%。 2）高温引致干旱，水力发电降幅明显。持续高温引致干旱，水力发电由丰转枯。7月份全国水电产量同比增速大幅下滑，由29%下降至2.4%。 3）新增装机有限，火力发电同比处于低位。新增装机容量有限引致火力发电累计同比增速较低，7月火力发电累计同比增速-2.5%，是发电同比的主要拖累项。 相比2021年的限电，差异在哪？ 1）政策端留有适当弹性。2021年限电的主要原因之一就是各地的能耗双控政策。经历过2021年的大规模限电后，政策端转向以统筹安排为主，并留有适当弹性； 2）煤炭价格下降，库存上升。2021年限电的另一层原因就是煤炭价格居高不下。煤炭供给不足，企业发电意愿较弱，由此导致火力发电量不足。进入2022年以后，煤炭稳价保供措施持续发力，煤炭价格逐渐走弱，煤炭库存同比高增，迅速恢复到正常水平。 有序用电对经济增长影响几何？ 1）整体影响有限。高温干旱的极端天气会逐渐减少，未来全国各地的降水量将逐渐增多，整体的用电压力会得到缓解。同时，今年政策强调统筹规划，留有适当弹性，外加煤炭价格下行、库存充足。所以，本轮有序用电的持续时间和对经济增长的影响程度都将小于去年。 2）工业品价格保持稳定。从近期硅料、碳酸锂、水泥和螺纹钢价格走势来看，并没有发生大规模的上涨，说明有序用电对工业品价格整体的影响并不大，后续伴随极端天气的逐步好转，价格将保持稳定。 风险提示 宏观经济、天气状况出现超预期变化。 近期，浙江、四川、重庆及部分省份陆续发布有序用电通知，引发市场广泛关注。 那么本轮用电紧张的原因是什么？和去年“拉闸限电”相比有哪些异同点？对经济增长影响几何？本文重点围绕以上问题进行详细分析。 1.多地启动有序用电 本轮限电从浙江、四川和重庆拉开序幕。受高温天气持续蔓延影响，全国多个省份用电负荷一路攀升，为了缓解用电紧张局面，陆续推出有序用电政策。8月6日，浙江省要求从8月8日起，根据用电缺口实际情况启动C级1250万千瓦有序用电措施，8月9日再视情调整有序用电等级。 8月14日，四川省要求从2022年8月15日0时起至20日24时，在全省19个市（州）扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）实施生产全停（保安负荷除外）。 8月16日，重庆市启动有序用电一级方案，纳入有序用电方案的所有电力用户必须全部参与执行（保安负荷除外），让电于民，时间为8月17日0：00-8月24日24:00，后续根据气温变化和供需形势及时调整。 部分省市以用电倡议引导企业主动响应。安徽、江苏等省份虽然没有启动相应地有序用电方案，但下辖的地级市实际上已经通过发布用电倡议书引导工业企业主动进行错峰避峰用电。 例如：安徽省宿州市为倡导企业节约用电，出台企业用电需求主动响应政策，对节约用电企业进行补贴，指导用户在用电高峰期间合理安排生产班次，享谷电价红利的同时，还能拿到需求响应补贴。根据宿州新闻网报道，在8月3日至10日需求响应期间，宿州市已引导企业最大错避峰负荷达3.1万千瓦；8月14日，江苏省发布节约用电的倡议书，省内各地级市也相继发布用电倡议书，同时根据财联社的相关报道，江苏当地多家制造企业已经开始轮流进行限电限产政策。 当前力度要弱于去年。从当前实施力度上来看，较为依赖水电的四川是限电停产力度最大的省份，重庆、浙江次之，而江苏、安徽等省份采取的是鼓励有序用电的措施，引导工业企业主动响应，节约用电、错峰用电。而河北、湖北、广东等其余省份则是以倡议为主，力度要弱于以上诸省份。 反观去年，全国不同省市前后共有两轮限电，分别始于2021年5月和2021年9月。第一轮主要出现在广东、云南等部分南方省市，第二轮则波及广东、广西、云南、安徽、黑龙江等全国多个省份，部分省市直接“拉闸限电”，两轮限电均引发了工业企业大面积限产。对比2021年的两轮限电，我们认为当前的有序用电政策力度要远弱于去年。 2.引致电力紧张的三大因素 2.1.高温天气蔓延，居民用电量大幅增加 区域性高温持续时间长、影响范围广、极端性强。今年入夏以来，我国经历了一轮超强酷暑，不仅高温持续时间长，影响范围也更广并且多地最高气温突破了历史极值。中国气象局在8月3日召开的新闻发布会上表示，7月全国平均高温日数为5.6天，较常年同期偏多2天。西南地区东部、华中、华东和华南大部地区以及新疆西南部等地高温日数较常年同期偏多5天至10天，部分地区偏多10天以上。 进入8月，持续高温天气不仅没有缓和，反而愈演愈烈。8月12日18时，中央气象台发布今年首个高温红色预警（最高级别）。截至8月17号，已经连续28天发布高温预警。对于本轮高温还会持续多久，中国气象局研究员表示“未来15天的预报显示，高温天气会持续到8月29日，目前高温拐点尚未出现。” 持续高温影响下，居民用电同比大幅增长。国家统计局公布的数据显示，今年7月，全社会用电量8324亿千瓦时，同比增长6.3%。而这其中，由于受持续高温影响，城乡居民用电量一骑绝尘，同比达26.8%，创下历史新高，贡献了全社会用电同比涨幅的55%。 另外，第一和第三产业同比增速也非常可观，分别达到14.3%和11.5%；不过用电量占比最高的第二产业，其用电同比增速则相对低迷，主要与当前经济恢复基础仍然不稳固有关。 2.2.高温引致干旱，水力发电降幅明显 持续高温引致干旱，水力发电由丰转枯。7月以来，全国平均降水量96.6毫米，较常年同期偏少20.6％。截至8月19日，长江沿线省份近30天的降水量距平百分率均在-50%至-100%之间，偏枯的降水无疑限制了全国水电的发力。由此也导致了7月份全国水电产量同比增速大幅下滑，由29%下降至2.4%。 前四大水力发电省份中，湖北和贵州水电产量同比增速由正转负，下降幅度较大，其中湖北由30.8%下降至-35.6%，贵州由43.8%下降至-8.6%。四川和云南的水力发电产量同比增速也出现了不同幅度的下降。 2.3.新增装机有限，火力发电同比处于低位 火力发电累计同比增速较低，是发电同比的主要拖累项。截至到7月，全国发电量累计同比增速1.4%，低于去年同期。从发电结构来看，7月火力发电累计同比增速-2.5%，是发电同比的主要拖累项。虽然今年风电、太阳能发电累计同比增速依然较高，分别达到7.7%和13%，但由于其在我国发电总量的占比较小，因此难以形成明显支撑。 新增装机容量有限或是造成火力发电累计同比增速较低的主要原因。今年上半年，新增发电装机容量6400万千瓦时，总量较去年的5400万千瓦时有所增加。不过从结构来看，增加的发电装机容量主要集中在新能源领域，太阳能装机容量占比由去年的26.7%上升至47.1%，风电也有近3个百分点的增幅。而火电装机容量占比则由去年的38.2%下降至12.8%，装机容量的下降或是造成火电同比增速较低的主要原因。 3.相比2021年的限电，差异在哪？ 3.1.政策端留有适当弹性 2021年政策端以“能耗双控”为主线。2021年限电的主要原因之一就是各地的能耗双控政策。2021年3月，《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出进一步降低单位GDP能耗，完善能源消费总量和强度双控制度。 2021年9月，国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，对新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目,国家发展改革委将加强窗口指导；对“两高”行业的限产举措加快落实。在政策压力下，安徽、陕西、云南、广西、广东等多地对“两高”行业推行限电限产措施。 经历过2021年的大规模限电后，政策端留有适当弹性。首先，2021年12月底的中央经济工作会议提出要加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解，要确保能源供应。 其次，2022年2月，国家发改委等12部门联合印发《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》，提出优化考核频次，能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，避免因能耗指标完成进度问题限制企业正常用能。 3月份，《2022年政府工作报告》中再次提出，能耗强度目标在“十四五”规划内统筹考核，并留有适当弹性。 3.2.煤炭价格下降，库存上升 煤炭价格整体下行。去年限电的另一重要原因就是煤炭价格居高不下，企业发电意愿较弱，火力发电量不足。去年2月-10月，动力煤和焦煤价格逐月上涨，其中动力煤期货价格从612.31上升到1453.53，同比增加144.93%；焦煤期货价格从1513.57上升到3206.16，同比增加138.66%。 反观今年，煤炭稳价保供措施持续发力，动力煤和焦煤价格总体在下行，动力煤和焦煤期货价格7月环比6月分别下降了0.88％和20.03%。 煤炭库存保持充足。从库存端来看，去年煤炭的高价格使得煤炭供给不足，2021年连续6个月同比增速为负，9-10月份重点电厂煤炭库存量创历史新低。煤电企业库存不足无电可发，最终使得发电量不足以实时满足各类用电需求，不得已进行限电以降低用电需求。 进入2022年以后，煤炭价格逐渐走弱，煤炭库存同比高增，迅速恢复到正常水平，重点电厂煤炭库存量和库存可用天数4月份同比增长30.51%和46.67%。 4.有序用电对经济增长影响几何？ 4.1.整体影响有限 本轮有序用电对经济增长的影响有限。结合前两节的分析，首先，高温干旱的极端天气会逐渐减少。天气的季节性周期极强，每年临近9月份气温会逐渐回落。高温天气的减少将缓解居民端用电的负荷，整体的用电压力会得到缓解。 其次，近期预报显示，未来全国各地的降水量将逐渐增多，水力发电的压力也可以得到一定缓解。 最后，从政策端看，今年政策强调统筹规划，留有适当弹性，因此各地不会出台大规模的能耗控制政策，外加煤炭价格下行、库存充足，火力发电有良好的基础。综上所述，本轮有序用电的持续时间和对经济增长的影响程度都将小于去年同期。 4.2.工业品价格怎么走？ 四川省是限电力度最大的省份，其既是光伏产业大省，也是国内锂盐的重要产地，当前的限电措施会影响锂盐和硅料的供需格局，同时也会影响当地的光伏产业、锂电产业、钢铁、化工产业。另外，四川、重庆和江苏的电子产业链也较为集中，因此也有可能会遭受一定的影响。但从近期硅料和碳酸锂的价格走势来看，整体的影响并不大。 螺纹钢和水泥价格价格也保持稳定。作为重要的工业产品，在去年限电期间，螺纹钢和水泥价格大幅上涨。依此逻辑，本轮有序用电理应会对螺纹钢和水泥价格产生影响。但从当前的高频数据来看，水泥价格和螺纹钢价格仍较为稳定，也能从侧面说明当前的有序用电影响相对有限。 5.风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。