敬请阅读末页的重要说明 2022年08月19日 星期五 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵金属 美联储会议纪要公布，内容首次提到过度紧缩，显示美联储官员担心加息导致经济走弱，暗示了放缓加息的可能，消息公布贵金属价格一度反弹。不过随后承压再次回落，美联储官员在担心经济走弱的同时依旧强调了对抗通胀的决心，以及加息幅度依旧按照数据为依赖。考虑到市场此前已经充分交易了美联储可能放缓加息，因此此次议息会议的内容相对中性，可能还需要关注下周杰克霍尔央行年会美联储货币政策框架的变化。操作上，我们依旧担心在加息过程中经济存在的高度不确定性，依旧维持多配观点不变。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价偏强运行。主要原因依然是现货的紧张。由于高温天气的持续，限电对于冶炼厂大冶、铜陵、五矿、张家港、富冶等产量均有影响，下游影响相对没有如此集中。该情况导致华东华南平水铜分别升水650元和530元，华东甚至一度报价700元，下游畏高按需采购。精废价差760元，废铜依然紧张。但是我们可以看到，能源危机下，铝锌也开始走弱，市场关注能源紧张对需求的影响。另外，圣路易斯 联储行长建议九月加息75基点，美元指数明显上行，市场对于加息预期继续摇摆。关注下周五杰克霍尔会议上鲍威尔发言。目前宏微观驱动不明显缺乏共振建议观望。 铝 沪铝主力围绕18500 一线震荡。交易四川限电欧洲高电价影响供应后，市场也开始担忧需求端受到高能源价格影响。昨日电解铝库存对上周四降1.3万吨，再次开启去库。现货方面华东平水华南贴水150元，近端走强。限电对下游开工也产生一定影响，周度铝材综合开工环比降0.1%。电解铝目前供需双弱，宏观驱动不明显，微观继续偏紧，建议观望。仅供参考。 农产品市场 招商评论 白糖 郑糖下午收5578，跌幅0.45%。夜盘收5505， ICE主力合约收17.8，跌幅2.41%。现货价格大幅下调20-50元，成交一般。基差至97左右，配额外进口利润扩大至-700元。 国内：进口压力逐步显现。7月份中国进口食糖28万吨，环比增加14万吨，同比减少15万吨；21/22榨季截至7月底累计进口食糖388万吨，同比减少108万吨。市场预计本榨季进口量在450万吨左右，7月份数据符合预期，关注8、9月份进口量。策略上建议逢高抛空思路。 能源化工 招商评论 尿素 农肥空档期主导交投清淡，后续随着后续检修产能陆续回归，厂库或面临再度走高可能，三季度供需面宽松预期难以扭转压制现货，目前边际高成本装置利润压缩低位，煤价弱势下，支撑力度相对有限。供应端，上游整体开工率回升，在66.27%（+2.06%），可流通货源整体仍较为充裕，后续检修复产仍有增量。需求端，下游承接不佳，复合肥厂负荷维持低位，工业需求按需采购为主，市场交投清淡。出口端，近期海外价格小幅回升，目前海外天然气价格走强明显或使得海外价格支撑偏强。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，关注出口边际变化和海外价格传导影响。操作上，边际有支撑，但向上驱动力不足，近端宽松格局下逢高偏空配为主。 LLDPE 周四IIDPE主力合约夜盘收盘价为7470元/吨，下跌0.69%。华北低价现货7650元/吨，价差09盘面 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 加50，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。 供给端：国产检修逐步回来，进口仍处于低位，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。 需求端：下游受疫情反复和华东限电影响，总体需求仍偏弱，农地膜旺季逐步启动，农膜工厂低价逐步补库存。后期关注下游需求恢复情况。 策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。 风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 甲醇 主产区报价企稳，近端基差小幅走强，现货氛围好转，但成本端和港口偏弱下局部减产导致的反弹空间谨慎。供应端，上游负荷在64.99%（-1.11%），高温保民电措施带来的局部地区减产。需求端，烯烃装置普遍降负，整体开工在71.73%（-4.07%），其中沿海MTO降负较多，港口需求转弱。国外装置看，海外集中持续检修引发进口下修预期，8月进口下滑有望对冲港口需求偏弱压力。库存方面，沿海主要港区库存在101.12万吨（-5.91），下游采买走弱使得港口高库存消化仍缓慢。综合来看，现实看社会库存短期去化不及预期，近端偏宽松中期关注进口到港预期差，预计短期走势偏弱震荡，关注MTO负荷回归进展。操作上，短期低估值托底，暂时建议观望，或逢低布局01合约季节性多配。 EB 周四EB10合约夜盘收盘价为7719元/吨，上涨1.18%。美金价格小幅下跌为主，进口倒挂。华东现货价格8180元/吨附近，成交一般。 供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，八月累库。 需求端：短期家电需求总体还是偏弱，汽车订单环比转好。后期关注下游需求恢复情况。 策略：短期来看，库存偏低，盘面小幅贴水，盘面非一体化成本亏损，盘面跟随成本波动为主。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。 风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 PP 周四PP夜盘主力合约收盘价为7500元/吨，下跌0.45%。华东PP现货7850，基差09盘面加100，基差持稳，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口倒挂，出口窗口关闭。 供给端：国产环比增加，出口减少，净进口仍处于低位，三季度表需压力中性。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。 需求端：下游总体受疫情反复及华东限电影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显。后期关注下游需求恢复情况。 策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。 风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 原油 EIA周报公布，美国原油产量下降10万桶日，原油库存超预期下降，因原油出口大幅增加，且美国成品油需求回升，报告结果偏利多。关注伊朗谈判的最终结果，高盛提到若伊朗被解禁，2023年油价预估将下调15美元。但若伊朗谈崩了，油价可能大幅反弹。不确定性较大，建议观望。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 招商期货研究团队 王思然 (投资咨询从业资格证书编号：Z0017486) 徐世伟 (投资咨询从业资格证书编号：Z0001836) 王真军 (投资咨询从业资格证书编号：Z0010289) 吕杰 (投资咨询从业资格证书编号：Z0012822) 安婧 (投资咨询从业资格证书编号：Z0016777) 陶锐 (投资咨询从业资格证书编号：Z0015475) 赵嘉瑜 (投资咨询从业资格证书编号：Z0016776) 谭洋 (投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。