多领域业务布局持续兑现，驶入智能驾驶快车道

请阅读最后一页的重要声明！ 天准科技(688003) / 自动化设备 / 公司点评 / 2022.8.18 多领域业务布局持续兑现，驶入智能驾驶快车道 证券研究报告 投资评级：增持(维持) 基本数据 2022-08-17 收盘价（元） 45.00 流通股本（亿股） 1.95 每股净资产（元） 7.75 总股本（亿股） 1.95 最近12月市场表现 分析师 郝思行 SAC证书编号：S0160519100001 haosx@ctsec.com 分析师 杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人 谢铭 xieming@ctsec.com 相关报告 1. 《 基于地平线的域控制器量产参考方案发布， 加速进入智能驾驶领域 》 2022-08-11 核心观点 事件概述：公司发布2022年中报，2022H1实现营业收入4.65亿元，同比+25.09%；实现归母净利润312.42万元，同比+41.35%。受公司股权激励的影响，公司股份支付费用对归属于母公司所有者的净利润影响为0.22亿元。在剔除股份支付费用影响后，报告期内归属于母公司所有者的净利润为0.25亿元，同比+2.34%。 公司持续三大领域布局，营收保持稳步增长，产品结构持续优化。公司在半导体及泛半导体、新能源汽车、消费电子领域分别实现营收2.23/0.83/1.59亿元，同比+53.86/+32.11/-3.06%，占公司营业收入的47.99/17.86/34.16%。其中，公司于2021年收购的半导体晶圆前道检测设备公司MueTec同期实现收入3,508.00万元，并成功扭亏实现盈利531.75万元，持续推动半导体设备国产化的进程。由于消费电子的收入确认具有一定的季节性，使其在中报中占比较低，但综合来看公司对消费电子的依赖程度已逐渐降低，产品结构持续优化。 盈利能力改善可期。2022H1公司毛利率为43.73%，同比-0.73pct；净利率为0.67%，同比+0.08pct；主要系消费电子行业有季节性，叠加新业务的持续开拓，存在一定的波动。销售/管理/研发/财务费用率分别为16.27/6.66/22.94/-0.82%，同比+0.51/-1.06/-2.43/-0.54pct，财务费用率变动主要系本期汇兑损益导致。 与国产一线芯片厂商地平线强强联合，推出域控中国方案。公司基于地平线车规级AI芯片开发的TADC-D52域控制器，已率先实现全线国产化技术，满足高级别自动驾驶大规模应用落地需求。公司将持续围绕高级别智能驾驶、车路协同等大交通领域合作开发，推出更多国产域控产品和解决方案。在大算力芯片从选配到标配的竞争中，公司软硬件实力出众，对多领域应用场景和方案优化具备深刻理解，域控中国方案将搏得一席之地， 盈利预测与投资建议：公司深耕工业AI，持续在三大领域取得突破，期待智能驾驶域控制器后续放量，打开新的增长曲线。我们预计2022-2024年分别实现收入15.45、20.43、26.54亿元，实现归母净利润1.71、2.51、3.15亿元，对应当前PE估值分别为51x、35x、28x，维持“增持”评级。 风险提示：智能驾驶域控制器产品发展不及预期风险；机器视觉相关业务发展不及预期风险；下游行业发展不及预期风险；宏观经济下行风险。 -38%-24%-10%4%17%31%天准科技沪深300 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 盈利预测: [Table_Forcast1] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 964 1265 1545 2043 2654 收入增长率（%） 78.19 31.23 22.08 32.26 29.91 归母净利润（百万元） 107 134 171 251 315 净利润增长率（%） 29.10 24.91 27.60 46.89 25.13 EPS（元/股） 0.56 0.71 0.88 1.29 1.62 PE 54.15 53.89 51.19 34.85 27.85 ROE（%） 6.94 8.71 10.00 12.80 13.81 PB 3.80 4.81 5.12 4.46 3.85 数据来源：wind数据，财通证券研究所 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司财务报表及指标预测 [Table_Finance2] 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 964 1265 1545 2043 2654 成长性 减:营业成本 555 728 894 1180 1556 营业收入增长率 78% 31% 22% 32% 30% 营业税费 4 8 10 13 16 营业利润增长率 28% 19% 35% 47% 25% 销售费用 136 155 185 245 318 净利润增长率 29% 25% 28% 47% 25% 管理费用 40 68 77 92 119 EBITDA增长率 30% 37% 43% 41% 23% 研发费用 155 217 263 347 451 EBIT增长率 30% 35% 57% 44% 24% 财务费用 -11 -8 2 -2 -5 NOPLAT增长率 31% 42% 49% 44% 24% 资产减值损失 -6 -12 0 0 0 投资资本增长率 -1% 13% 9% 13% 14% 加:公允价值变动收益 7 -8 0 0 0 净资产增长率 -5% 0% 11% 15% 16% 投资和汇兑收益 8 18 15 29 37 利润率 营业利润 109 130 175 257 322 毛利率 42% 42% 42% 42% 41% 加:营业外净收支 0 1 0 0 0 营业利润率 11% 10% 11% 13% 12% 利润总额 110 131 175 257 322 净利润率 11% 11% 11% 12% 12% 减:所得税 3 -3 4 6 7 EBITDA/营业收入 10% 11% 12% 13% 13% 净利润 107 134 171 251 315 EBIT/营业收入 9% 9% 11% 13% 12% 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 727 331 540 655 799 固定资产周转天数 56 46 36 26 19 交易性金融资产 402 296 296 296 296 流动营业资本周转天数 231 257 205 182 166 应收帐款 224 302 237 313 407 流动资产周转天数 689 563 544 510 489 应收票据 0 141 172 228 296 应收帐款周转天数 85 87 56 56 56 预付帐款 10 36 44 58 77 存货周转天数 259 345 345 345 345 存货 394 687 844 1114 1469 总资产周转天数 803 748 692 619 571 其他流动资产 0 105 105 105 105 投资资本周转天数 610 525 471 401 352 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 7% 9% 10% 13% 14% 长期股权投资 49 19 19 19 19 ROA 5% 5% 6% 7% 8% 投资性房地产 0 0 0 0 0 ROIC 5% 6% 9% 11% 12% 固定资产 149 161 152 145 138 费用率 在建工程 19 110 110 110 110 销售费用率 14% 12% 12% 12% 12% 无形资产 43 84 78 70 61 管理费用率 4% 5% 5% 5% 5% 其他非流动资产 19 5 5 5 5 财务费用率 -1% -1% 0% 0% 0% 资产总额 2121 2591 2929 3465 4154 三费/营业收入 17% 17% 17% 16% 16% 短期债务 66 152 152 152 152 偿债能力 应付帐款 127 210 258 341 450 资产负债率 27% 41% 42% 43% 45% 应付票据 186 282 346 457 602 负债权益比 37% 68% 71% 76% 82% 其他流动负债 0 1 1 1 1 流动比率 3.32 2.22 2.20 2.14 2.09 长期借款 0 128 128 128 128 速动比率 2.57 1.34 1.30 1.21 1.12 其他非流动负债 0 0 0 0 0 利息保障倍数 240.28 61.71 14.26 20.50 25.42 负债总额 574 1052 1217 1502 1876 分红指标 少数股东权益 0 0 0 0 0 DPS(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 194 194 195 195 195 分红比率 留存收益 308 310 481 732 1047 股息收益率 0% 0% 0% 0% 0% 股东权益 1547 1540 1712 1964 2278 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) 0.56 0.71 0.88 1.29 1.62 净利润 107 134 171 251 315 BVPS(元) 7.94 7.91 8.79 10.08 11.70 加:折旧和摊销 15 22 15 16 18 PE(X) 54.15 53.89 51.19 34.85 27.85 资产减值准备 12 15 0 0 0 PB(X) 3.80 4.81 5.12 4.46 3.85 公允价值变动损失 -7 8 0 0 0 P/FCF 财务费用 -21 -11 12 12 12 P/S 6.06 5.82 5.67 4.29 3.30 投资收益 -8 -18 -15 -29 -37 EV/EBITDA 52.52 54.17 44.07 30.90 24.65 少数股东损益 0 0 0 0 0 CAGR(%) 营运资金的变动 -45 -302 22 -152 -187 PEG 1.86 2.16 1.86 0.74 1.11 经营活动产生现金流量 52 -164 206 100 121 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 187 61 14 28 36 REP 融资活动产生现金流量 -164 15 -11 -12 -12 资料来源：wind数据，财通证券研究所 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公