异地分支与村镇银行业绩高增，小微优势延续

常熟银行发布2022年半年报，实现营业收入43.74亿元，同比增长18.86%；归母净利润12.01亿元，同比增长19.96%；ROE（加权平均）达11.72%，同比提高0.82个百分点。异地分支与村镇银行业绩高增，小微优势延续。NIM稳定，小微优势延续，储蓄定期存款成本改善。中收大幅下降，其他非息收入增速稳健。资产质量稳中向好，可转债发行补充资本实力。公司坚持支农支小市场定位，小微金融优势明显。信贷业务下沉需求空间广阔，个人经营性贷款发展迅速，NIM领先。资产质量优异，拨备覆盖率优于同业，风险抵补能力强劲。公司通过ipc+信贷工厂结合的形式开展小微业务，有效管控不良风险，助力信贷扩张，同时借助异地分支机构和村镇银行等形式拓展业务空间，未来业绩增长空间可期。我们维持“推荐”评级，2022-2024年BVPS 8.07元/9.08元/10.31元，对应当前股价PB 0.94X/0.84X/0.74X。

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