安琪酵母(600298):海外发展强劲,盈利有望逐步改善。公司2022年H1营业收入60.90亿元,同比+16.36%,归母净利润6.68亿元,同比-19.33%,扣非归母净利润5.95亿元,同比-17.96%。Q2单季,公司营业收入30.59亿元,同比+18.66%,归母净利润3.55亿元,同比-7.91%,扣非归母净利润3.31亿元,同比+6.14%。规模效应带动公司销售费用率和管理费用率逐步下降,2022年H1公司销售费用率、管理费用率分别为6.08%/3.23%,分别同比-0.22/0.06pct。酵母抽提物依然获得快速增长,传统酵母产品国内销量增长受到抑制。海外业务发展较快,并预计长期保持较快增速。糖蜜价格高位,毛利率承压,水解糖产能的逐步释放预计将有效控制成本波动。