2022年中报点评：生物柴油量价齐升驱动业绩高增长

维持“增持”评级。由于公司生物柴油产品需求旺盛，价格处于上升通道，根据财报数据，我们上调公司2022-2024年预测净利润分别至4.73（+11%）、5.71（+7%）、7.06（+6%）亿元，对应EPS分别为3.94、4.76、5.88元，给予2022年25倍PE，上调目标价至119.00元，28%向上空间。 业绩高增长符合预期。2022H1公司实现收入22.61亿元，同比增加102%； 归属净利润2.65亿元，同比增长149%；扣非归属净利润2.59亿元，同比增长163%；公司已于此前发布业绩预告，通过提升服务、保障供给、优化工艺、确保履约、积极推进项目建设和技术研发等措施，公司克服了国内疫情多点频发导致原料油供应紧张及物流不畅、俄乌战争、能源和粮油等商品价格大幅波动等不利因素影响，确保上半年经营业绩保持高水平。 生物柴油量增价涨，公司盈利能力改善。1）生物柴油产量方面，公司产能顺利扩张，美山厂区产线经营稳健。2022H1公司共生产生物柴油20.40万吨，同比增长32%。2）价格方面，生物柴油价格处于上升通道，公司产品充分受益于生物柴油价格上涨，2022H1公司毛利率同比增加3.37pct至12.67%；净利润率同比增加2.24pct至11.72%，盈利能力改善。 在手产能顺利推进，为业绩持续高增长打下坚实基础。作为行业龙头，公司积极扩产，年产10万吨生物柴油第二条生产线预计于2022年10月完工，年产5万吨天然脂肪醇和10万吨烃基生物柴油项目预计于2022下半年开工。公司产能扩张顺利，为未来业绩持续高增长打下坚实基础。 风险提示：出口政策变动、原材料及产品价格波动、原材料收购波动等。