业绩新高，下半年更加值得期待

公司公布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收64.14亿元，同比增长110.5%，归母净利润为22.63亿元，同比增长647.6%；22Q2实现营收37.83亿元，同比增长123.5%，环比增长43.8%，归母净利润为14.52亿元，同比增长713.0%，环比增长79.0%。 全年继续维持2.2万吨产量，下半年值得期待。2022H1公司碳酸锂业务实现营收30.2万元，同比增长685.4%；归母净利润为21.0亿元，同比增长1846.1%。2022H1公司碳酸锂销量7380吨，同比增长35.46%，2022Q2公司碳酸锂销量为4660吨，环比增长71.3%，同比增长62.9%，对应2022H1碳酸锂的售价为46.26万元/吨（含税），营业成本约为5万元/吨。碳酸锂产销大增主要是公司锂盐二期的2条碳酸锂生产线均已投料测试，第1条生产线接近满产，第2条产线还在产能爬坡阶段，预计全年碳酸锂产量2.2万吨，下半年业绩放量值得期待。 不利因素已消除，特钢业务回归正轨。2022H1公司特钢业务实现营收33.9亿元，同比增长27.4%，归母净利润为1.6亿元，同比降低17.1%。上半年受到疫情以及镍价大幅波动的影响，公司特钢业务销量和净利润有所下降，随着下半年行业开始回归正轨，公司特钢业务将继续稳步提升。 2022年底公司选矿产能达到360万吨，未来规划660万吨。2022年7月公司公告计划永诚锂业建设300万吨/年锂矿石选矿项目。目前永兴材料已拥有年产180万吨选矿产能，二期180万吨/年锂矿石选矿项目已进入建设收尾阶段。此次建设300万吨选矿项目，公司的选矿产能将达到660万吨，为公司锂电新能源业务下一阶段的发展奠定了基础。 联合宁德、江钨，永兴合计碳酸锂权益产能达2.5万吨。2022年1月永兴与宁德共同出资规划建设5万吨碳酸锂产能项目，永兴占比30%。2022年2月永兴与江西钨业成立合资公司建设年产2万吨碳酸锂项目，永兴占比49%。此次多方联合既保障了永兴锂云母的供应，又为锂盐销售锁定了大客户，2.5万吨碳酸锂权益产能也证明了永兴未来业绩增长的可持续性。 盈利预测 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表 1业绩再创新高，期待下半年放量 公司营收、净利润再创新高。公司公布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收64.14亿元，同比增长110.5%，归母净利润为22.63亿元，同比增长647.6%；22Q2实现营收37.83亿元，同比增长123.5%，环比增长43.8%，归母净利润为14.52亿元，同比增长713.0%，环比增长79.0%。 图表1：永兴材料的营收及同比情况（亿元） 图表2：永兴材料的归母净利润及同比情况（亿元） 锂盐业务再创新高，贡献大部分利润。2022H1公司碳酸锂业务实现营收30.2万元，同比增长685.4%，占总营收比重为47%；毛利润为26.1亿元，同比增长1594.8%，占总毛利比重为91%；归母净利润为21.0亿元，同比增长1846.1%，占到总净利的93%。 不利因素已消除，特钢业务回归正轨。2022H1公司特钢业务实现营收33.9亿元，同比增长27.4%，归母净利润为1.6亿元，，同比降低17.1%。上半年受到疫情以及镍价大幅波动的影响，公司特钢业务销量和净利润有所下降，随着下半年行业开始回归正轨，公司特钢业务将继续稳步提升。 图表3：永兴材料分业务营收情况（亿元） 图表4：永兴材料分业务毛利润情况（亿元） 全年继续维持2.2万吨产量，下半年值得期待。2022H1公司碳酸锂销量7380吨，同比增长35.46%，2022Q2公司碳酸锂销量为4660吨，环比增长71.3%，同比增长62.9%。对应2022H1碳酸锂的售价为46.26万元/吨（含税），营业成本约为5万元/吨，同期SMM电池级碳酸锂的价格为47.11万元/吨（含税）。 碳酸锂产销大增主要是公司锂盐二期的二条碳酸锂生产线均已投料测试，第一条生产线接近满产，第二条产线还在产能爬坡阶段，预计全年碳酸锂产量2.2万吨，下半年业绩放量值得期待。 图表5：永兴材料分业务毛利率情况（%） 图表6：永兴材料季度碳酸锂产量（吨） 期间费用稳步下降。2022H1公司整体毛利率为44.82%，其中锂电业务毛利率为86.39%，特钢业务毛利率为7.81%；公司净利率为35.77%。2022H1公司期间费用率均有不同程度的下降，股权激励摊销下降带动管理费用下降，上半年公司现金增多，银行利息增长较快，财务费用下降明显。 图表7：永兴材料分业务毛利率情况（%） 图表8：永兴材料季度碳酸锂产量（吨） 图表10：永兴材料Q1-Q2毛利到净利的变化拆分（亿元） 图表9：永兴材料2022Q2毛利到净利的拆分（亿元） 2采选同步扩张，联合宁德、江钨成长有保障 选矿端：2022年底公司产能达到360万吨，未来规划660万吨。2022年7月25日公司公告计划永诚锂业投资建设300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目。目前永兴材料已拥有年产3万吨电池级碳酸锂产能和180万吨选矿产能，二期180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段，正在进行设备安装调试。此次建设300万吨选矿项目，公司的选矿产能将达到660万吨，奠定公司锂电新能源业务下阶段发展的基础。 采矿端：年产300万吨锂矿石技改扩建项目已经进入建设阶段，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100万吨/年变更为300万吨/年，为锂电新能源业务下阶段的发展奠定原材料基础。 资源端：公司拥有上游优质锂矿资源，能够锁定上游原材料成本，为锂盐生产提供稳定可靠的锂资源保障。公司控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿矿权面积1.8714平方公里，累计查明控制的经济资源量矿石量4,507.30万吨，是公司锂云母和碳酸锂生产原材料的主要保障渠道。公司的联营公司花锂矿业拥有白水洞高岭土矿矿权面积0.7614平方公里，累计查明控制的经济资源量矿石量730.74万吨，也系公司锂电材料业务的补充保障。 图表11：永兴材料锂采选冶炼扩产情况 携手宁德，永兴权益产能1.5万吨。2022年1月永兴与宁德共同出资设立合资公司，其中宁德占比70%，永兴占比30%，规划建设600万吨采矿产能（主要承包宁德的部分矿山运营）、600万吨选矿产能和5万吨碳酸锂产能项目，一期项目规划3万吨碳酸锂冶炼产能，一期项目达产后，双方将启动剩余产能建设。 联合江钨，永兴权益产能1万吨。2022年2月永兴与江西钨业成立合资公司建设年产2万吨碳酸锂项目。项目分二期实施，其中第一期建设年产1万吨碳酸锂，江钨负责提供锂云母原料供应保障，永兴负责提供锂云母制备电池级碳酸锂技术保障。 永兴拥有先进的云母提锂技术，江西钨业及宜春钽铌矿拥有储量丰富、品位高的锂云母资源。双方此次合作，能实现优势互补和强强联合，进一步提高永兴碳酸锂市场占有率，巩固并提升公司云母提锂龙头企业地位。 3盈利预测 预计2022/2023/2024年公司归母净利润为55.4/69.0/70.7亿元 ， 对应EPS为13.65/17.00/17.41元，对应PE为11.1/8.9/8.7倍，考虑同行水平给予12倍估值，对应目标价为204元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 图表12：行业内同类公司的估值比较（wind一致预期，截至2022/8/12） 4风险提示 需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。