7月实体经济数据：经济U型复苏进一步确认

国家统计局公布2022年7月份实体经济数据：中国7月规模以上工业增加值当月同比增速为3.8%，较上月回落0.1个百分点，低于Wind一致预测4.6%；7月固定资产投资总额累计同比增速为5.7%，较上月回落0.4个百分点，低于Wind一致预测6.2%；7月社会消费品零售总额同比增速为2.7%，较上月回落0.4个百分点，低于Wind一致预测5.3%；7月城镇调查失业率5.4%，较上月回落0.1个百分点。 总体而言，7月份实体经济数据弱于预期，国内散发疫情扰动仍在。投资方面，地产和制造业持续下滑，基建独木难支；生产方面，上游油气开采及下游汽车外多数主要行业工业增加值同比增速回落，工业生产修复进程受阻；消费方面，精准防控下餐饮收入降幅收窄，金价低位下黄金珠宝消费表现亮眼，但消费需求整体仍疲弱；就业方面，整体就业压力有所缓和，但青年就业人员失业率继续上行。7月实体经济数据偏弱进一步确认基本面U型复苏前景。为支持经济复苏，央行恐难缩紧资金，今日预期外的10bp降息落地也反映了通过宽货币进一步促进稳增长的必要性，后续LPR下调可能性增大。对于资金空转问题，估计更多会采用窗口指导等方式进行纠偏。 国家统计局公布2022年7月份实体经济数据：中国7月规模以上工业增加值当月同比增速为3.8%，较上月回落0.1个百分点，低于Wind一致预测4.6%；7月固定资产投资总额累计同比增速为5.7%，较上月回落0.4个百分点，低于Wind一致预测6.2%；7月社会消费品零售总额同比增速为2.7%，较上月回落0.4个百分点，低于Wind一致预测5.3%；7月城镇调查失业率5.4%，较上月回落0.1个百分点。 投资方面 房地产方面，地产行业整体下滑仍未见底。除购地面积及销售额略有修复外，房地产行业其余各指标累计同比均继续走弱。7月房地产新开工、施工、竣工、销售面积累计同比增速分别为-36.1%、-3.7%、-23.3%和-23.1%，较上月回落1.7、0.9、1.8、0.9个百分点。此外，进入7月后高频数据中30大中城市商品房成交面积大幅回落，且7月中旬以来国内多地的房屋断贷款事件对本就偏弱的居民购房预期边际上又形成冲击，地产销售端转好向投资端企稳的传导还需等待。 7月政治局会议以来对地产行业“房主不炒”的定调并无变化，但各地因城施策调控持续推进，郑州出台房地产纾困基金设立运作方案助力遇险房企纾困，二线城市中南京、无锡、苏州、济南下调二套房首付比例，地产行业整体仍处于磨底进程中。 图1：地产行业整体仍处于磨底进程程 图2：7月30城商品房成交面积大幅回落 基建方面，基建投资持续提供有力支撑。7月基建投资累计同比增长7.4%，较上月增长0.3个百分点。7月初石油沥青开工率继续提升，基建项目建设稳步推进下基建投资仍是固定资产投资的重要支撑。7月政治局会议强调用好地方政府专项债券资金， 后续基建的工作重心 仍是前期专项债募集资金的积极拨付和使用到位形成实物工作量。 图3：7月基建累计同比增速小幅上升 图4：7月初石油沥青开工率继续提升 制造业方面，制造业投资增速继续回落。7月制造业固定资产投资完成额累计同比增速9.9%，较上月下降0.5个百分点。7月国内多地疫情散发对经济再次形成扰动，叠加季节性因素及内需疲软等多方面因素，7月制造业PMI指数回落至荣枯线下。同时，7月信贷数据中企业中长期贷款同比少增1478亿元，印证制造业企业再投资的意愿和能力均受约束。 图5：7月制造业投资同比增速继续下滑 图6：7月制造业PMI回落至荣枯线下 生产方面 除油气及汽车外，多数行业工业增加值同比增速回落。7月工业增加值同比增长3.8%，较上月回落0.1个百分点；其中采矿业、制造业和高技术产业分别同比增长8.1%、2.7%和5.9%，较上月回落0.6、0.7、2.5个百分点；电气水生产和供应业同比增长9.5%，较上月提升6.2个百分点。细分行业看，除上游石油和天然气开采业受国际能源价格高位盘整及下游汽车行业受购置税优惠政策刺激同比增速继续上行，其余行业工业增加值同比增速均回落，7月国内散发疫情对工业生产的扰动较为显著。 图7：7月工业增加值同比增速放缓 图8：多数行业工业增加值同比增速回落 消费方面 疫情散发扰动下社零修复进程放缓。7月社零同比增长2.7%，较上月回落0.4个百分点，其中商品零售同比增速分别为3.2%、-1.5%。 分行业来看，必选消费整体表现平稳，餐饮收入同比增速继续修复，疫情精准防控下部分地区发放消费券拉动消费效果逐步显现、居民外出就餐增加。可选消费中金银珠宝类零售额显著提升，或因7月黄金价格处于低位且居民避险情绪驱动下配置黄金的需求边际增强。 此外，7月汽车零售额同比增速9.7%仍处于较高位置，但较上月回落4.2个百分点，6月份购置税减半启动提前透支下半年部分购车需求，后续汽车零售额同比或继续回落；7月家具类、建筑及装潢材料类商品零售额同比分别下降6.3%和7.8%，居民购房需求不足继续拖累居住类商品销售。 图9：7月社零修复进程显著放缓 图10：黄金价格低位刺激金银珠宝类消费 就业方面，城镇调查失业率下降，青年就业压力仍未缓解。7月城镇调查失业率5.4%，较上月回落0.1个百分点。7月政治局会议强调着力“稳就业”、“做好高校毕业生等重点群体就业工作”，稳就业的重要性显著提升。7月制造业PMI中从业人员指数仍处于荣枯线下，且进入7月以来国内散发疫情再次升温，城镇调查失业率4月以来的下行斜率放缓。此外，7月份16-24岁人口调查失业率连续三个季度提升，青年人就业问题更需提高关注。 图11：7月城镇调查失业率继续下降 总体而言，7月份实体经济数据弱于预期，国内散发疫情扰动仍在。 投资方面，地产和制造业持续下滑，基建独木难支； 生产方面，上游 油气开采及下游汽车外多数主要行业工业增加值同比增速回落，工业生产修复进程受阻；消费方面，精准防控下餐饮收入降幅收窄，金价低位下黄金珠宝消费表现亮眼，但消费需求整体仍疲弱； 就业方面，整体就 业压力有所缓和，但青年就业人员失业率继续上行。7月实体经济数据偏弱进一步确认基本面U型复苏前景，今日预期外的10bp降息落地也反映了通过宽货币进一步促进稳增长的必要性。在疫情精准防控的背景下，后续随着实体经济融资成本进一步下行、专项债资金落地形成实物工作量，地产逐步企稳等，经济基本面逐步修复的大方向未变。（完）