新疆甲醇调研：新兴需求不断释放，贸易流向或将转变

能源化工重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。1.1.1、[Table_Title]新疆甲醇调研：新兴需求不断释放，贸易流向或将转变[Table_Rank]走势评级：甲醇:震荡报告日期：2022年8月16日[Table_Summary]★BDO和有机硅的需求使得新疆甲醇出省量大幅减少目前BDO和有机硅为新疆甲醇的最大的下游，较高的甲醇需求以及前期极好的利润使得新疆甲醇的价格得到了良好的支撑。受此影响，新疆与省外的甲醇价差逐渐缩小，甚至出现了高于省外的情况，新疆甲醇出省量大幅减少，基本形成了“疆内货疆内销”。★BDO利润快速下滑至盈亏平衡点，短期甲醇价格支撑边际转弱作为甲醇下游之一的BDO，新疆BDO商品流通量占到全国的70%。近一个月以来，新疆BDO生产企业的利润已达到盈亏平衡点。在生产利润下滑至成本线后，新疆部分BDO装置在8月份陆续开始检修，短期BDO价格将得到支撑，跌幅将有所收窄。对于甲醇而言，BDO高利润的消失将使得生产企业对甲醇价格开始敏感，短期内甲醇价格支撑边际转弱。★新疆将逐渐转为净输入市场除BDO、有机硅、甲醛和乌洛托品在新疆有新增产能之外，甲醇燃烧的需求也将得到开发，而未来的3年内新疆却无甲醇装置投产，新疆甲醇供需将逐渐偏紧，青海等地的货流至新疆的概率加大，在长时间维度上，内地供应压力将得到边际上的缓解。★投资建议我们在月报《需求转弱、内地供应回升，甲醇去库逻辑松动》中提到目前烯烃、烯烃下游产品以及甲醇传统下游的生产利润下滑都比较明显，而BDO利润的快速下滑也将在边际上打压着甲醇的需求，短期内甲醇仍将维持弱势格局。★风险提示调研样本量较小造成结果偏差较大。致谢：感谢实习生徐若暄对本报告作出的贡献主力合约行情走势图杨枭资深分析师(能源化工)从业资格号：F3034536投资咨询号：Z0014525Tel:8621-63325888-1591Email:xiao.yang@orientfutures.com联系人孙诗白从业资格号：F3082684Tel:8621-63325888-2524Email:shibai.sun@orientfutures.com调研报告-甲醇 能源化工-甲醇-调研报告2022-08-162期货研究报告【行业研究】1、新疆甲醇调研核心结论新疆距甲醇的主要消费地较远，市场关注度较低，但近几年新疆甲醇下游的发展与其他区域产生了较大的差异，这种差异可对了解甲醇新兴下游起到一定的借鉴作用。为了了解当地甲醇市场情况，我们特地远赴新疆调研了当地的部分甲醇上下游企业和贸易商，获得了大量的一手信息，现汇总结论如下：1）BDO和有机硅成为新疆甲醇最大的下游，二者较好的利润降低了甲醇出省量新疆煤炭资源较为丰富，甲醇生产成本较低，根据有无煤炭资源的不同，目前煤炭成本在100-600元/吨，所对应的每吨甲醇生产成本最低不到千元，最高在1800元/吨左右，较低的生产成本使得新疆甲醇价格长期低于省外，但因与省外至少有500元/吨的运费屏障，新疆甲醇市场较为独立，仅有部分企业将甲醇销往省外。随着近年来新疆BDO和有机硅产能的不断释放，二者成为新疆甲醇的最大的下游，较高的甲醇需求以及前期极好的盈利水平使得新疆甲醇的价格得到了良好的支撑。受此影响，从2021年开始，新疆与内地甲醇的价差逐渐缩小，甚至出现高于内地的情况，新疆甲醇出省量大幅降低，基本形成了“疆内货疆内销”。图表1：新疆与内地甲醇价差逐渐收敛图表2：新疆甲醇产能（单位：万吨/年）企业名称产能原料巴州东辰I30煤巴州东辰II18天然气库车新成20煤新疆广汇120煤兖矿新疆30煤新疆新业50煤天智辰业60煤心连心10煤合计338资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：东证衍生品研究院2）BDO利润快速下滑至盈亏平衡点，短期甲醇价格支撑边际转弱作为甲醇下游之一的BDO，新疆BDO产能占全国的40%，BDO商品流通量更是占到全国的70%，且未来仍有较高的产能投放。本次调研了解到新疆BDO生产企业的利润在近一个月也在大幅下滑，目前已达到盈亏平衡点。 能源化工-甲醇-调研报告2022-08-163期货研究报告图表3：BDO产业链资料来源：网络公开资料，东证衍生品研究院前期BDO的高价对氨纶和PBAT等方面需求的打压以及BDO后续产能释放的预期是近期利润大幅下滑的主要原因。在生产利润下滑至成本线后，新疆部分BDO装置在8月份陆续开始检修，短期BDO价格将得到支撑，跌幅将有所收窄。长期来看，在BDO价格回归后，预计氨纶等需求仍需2-3个季度来恢复，后期BDO行业也将处于拼成本的状态。预计在淘汰一部分产能之后，BDO的利润才会再度恢复。对于甲醇而言，BDO高利润的消失将使得生产企业对甲醇价格开始敏感，短期内甲醇价格支撑边际转弱。图表4：BDO生产利润快速下滑图表5：中国BDO生产企业开工率资料来源：隆众资讯，东证衍生品研究院资料来源：隆众资讯 能源化工-甲醇-调研报告2022-08-164期货研究报告图表6：中国BDO装置检修计划（单位：万吨/年）图表7：中国BDO装置投产计划（单位：万吨/年）公司名称产能检修计划企业名称地区产能投产计划蓝山屯河20.48月中旬检修1个月宁夏五恒宁夏11市场消息，试运行中新疆新业68月中旬检修1周新疆美克新疆102022年9-10月新疆国泰208月计划更换催化剂内蒙古东景内蒙古282022年9-10月河南开祥118月10日检修1个月内蒙古华恒内蒙古312022年9-10月重庆建峰68月计划检修1周附近万华化学四川102022年9-10月陕西延长109月1日检修1个月合计90资料来源：ICIS资料来源：ICIS，网络公开资料，东证衍生品研究院3）有机硅对甲醇的需求量大且价格敏感度低因较丰富的煤炭资源和便利的电力成本，目前新疆有机硅单体产能达到了60万吨/年，占全国产能的14%。较好的利润使得新疆有机硅生产企业对于甲醇的价格敏感度较低，装置也一直处于满负荷的状态，相关甲醇需求量约占新疆甲醇总贸易量的2成左右。后续来看，未来国内仍有较高有机硅产能的规划，局部地区的甲醇需求也将得到一定支撑。图表8：有机硅产业链资料来源：网络公开资料，东证衍生品研究院 能源化工-甲醇-调研报告2022-08-165期货研究报告图表9：2022-2023年有机硅产能规划（单位：万吨/年）公司地点在建产能(折合DMC)投产时间合盛硅业新疆鄯善二期202022年已投新疆鄯善三期202023年山东东岳山东302022年已投云南能投云南102022年已投内蒙恒星内蒙古102022年已投浙江中天浙江7.52023年三友化工唐山102023年兴发集团内蒙古202023年蓝星星火江西102023年合计137.5资料来源：隆众资讯，网络公开资料，东证衍生品研究院4）新疆将逐渐转为净输入市场在此次调研中，我们发现所调研的企业对后续新疆甲醇市场均呈乐观的态度，其原因是除了BDO、有机硅、甲醛和乌洛托品在新疆仍有新增产能有待投放之外，目前吉利也在新疆开始布局甲醇重卡业务，部分民营加油站也有增设甲醇加注设备的计划。在需求不断增长的同时，未来的3年内新疆却无甲醇装置投产，新疆甲醇供需将逐渐偏紧，或将发生青海等内地的货倒流至新疆，在长时间维度上，内地供应压力将得到边际上的缓解。2、新疆甲醇调研详细情况2.1、新疆甲醇上游企业A1）企业信息煤制甲醇企业，煤炭外采。甲醇大部分外销，甲醇流向以省内为主。下游配套甲醇制汽油、BDO和聚甲醛装置。未来仍有聚甲醛和BDO产能投放。2）甲醇生产成本外采煤炭，到厂价约在300元/吨，甲醇完全生产成本约在1800元/吨。3）生产运行情况目前甲醇生产装置满负荷。因消费税较高，甲醇制汽油长期处于停车之中。前期经过测算，当国际原油价格在120美金/桶、甲醇价格在2000元/吨的时候甲醇制汽油才有盈利。目前BDO满负荷，从去年下半年到今年上半年生产利润较好，但近一个多月 能源化工-甲醇-调研报告2022-08-166期货研究报告BDO生产利润急剧下跌，目前已经打到成本线。4）新疆甲醇下游需求情况目前新疆省内甲醇最大的下游为BDO，第二是有机硅方面的需求，第三是MTBE，剩下为甲醛、乌洛托品和燃烧方面的需求。BDO方面，较大的产能压力以及不断下滑的BDO需求使得近一个月BDO生产利润大幅压缩。新疆BDO商品量占全国的70%，并且省内未来仍有较高的BDO产能有待释放。需求方面，氨纶作为BDO最大的下游，前期BDO的高价使得服装设计师选择性的避开氨纶材料，用量急剧下降。目前BDO价格已经回落，预计氨纶的需求仍需2-3季度来恢复。前期BDO的高价也使得可降解塑料—PBAT的市场价格较高，难以推广，并且PBAT在实际应用上也有一定的问题。预计后期BDO行业将处于拼成本的状态，在淘汰一部分产能之后，BDO的利润才会回升。有机硅生产企业的利润情况较好，上游企业一直处于满负荷的状态中，对于甲醇的价格也不敏感。甲醛和乌洛托品今年经济性较差，开工率下降很多，普遍在3成左右。燃料方面没有直接用户，了解到省内在增设一些甲醇加注站点，但目前需求仍在起步阶段，甲醇消耗量较少。5）后市预期对于今年新疆煤炭价格仍偏强看待，虽然煤炭核定产能有所增加，但受到基础装置和人力的限制，实际煤炭产量的释放仍需要时间。同时，对于甲醇价格不敏感的有机硅行业也在支撑着疆内市场。长期来看，3年内新疆无甲醇装置投产，但新疆内甲醇下游装置却在不断增加，甲醇下游将进入成本竞争的状态中。2.2、新疆甲醇上游企业B1）企业信息当地煤制甲醇企业龙头企业，自有露天煤矿和发电厂，目前公司甲醇部分外销，以长协为主，主要以汽运的方式供给甘肃、内蒙古和陕西等地的贸易商，冬季也会销往西南地区。2）甲醇生产成本原料煤来自于自有露天煤矿，用4600-4900大卡的煤炭，新疆煤炭总体供应不紧张。3）生产运行情况目前甲醇生产装置已计划内停车。企业主要客户为临近厂区两个甲醇下游企业，分别生产甲缩醛和聚烯烃，以长约的形式管输供给。目前该聚烯烃工厂低负荷运行，8月后有提负荷的计划，甲醇消耗量将逐渐提升，企业B销往省外的甲醇也将随之减少，甚至全部在省内消化。 能源化工-甲醇-调研报告2022-08-167期货研究报告4）后市预期目前新疆生产企业库存都不高，并且8月新疆美克BDO三期有开车的预期，预计新疆甲醇将供需处于一个紧平衡的状态，价格也将得到一定支撑。随着疆内甲醇下游装置的不断投产，后续仍将存在区域性缺货的现象，企业未来甲醇外放量也会大大减少。2.3、新疆甲醇上游企业C1）企业信息煤制甲醇企业，自有煤矿，主要产品为甲醇和尿素。因为有500元/吨的运费屏障，新疆甲醇市场较为封闭，公司甲醇主要销售疆内。公司规划了80万吨/年的煤制烯烃项目，今年年底开工，至少2年建设周期，目前烯烃下游没有明确规划，可能生产聚烯烃。2）甲醇生产成本自有煤矿在灰分上不能满足原料煤的指标要求，原料煤需要外采，目前采购成本相对较高。3）生产运行情况目前甲醇装置满负荷，出厂价格在2200元/吨。公司对接的下游主要为甲醛、其次为BDO，1-4丁二醇，有少量乌洛托品，新疆受到国内甲醇市场的影响较小，自身感受今年甲醇需求变化不大。新疆工业用电情况较为宽松，未发生过限电的情况，今年受到能耗双控影响也比较小。4）煤炭市场情况为减少投机性的渠道，目前新疆国企的煤炭的去向受到了严格控制，涉及保供任务的煤炭买卖双方需要上传合同至发改委。并且考虑到可持续发展，在几年前政策早已要求新增的煤炭产能就地消化，需要配套发电或化工品等下游，未来可能会扩大到其他省份。因此，虽然新疆煤炭产能在扩大