业务跃迁，通用消防报警龙头进军储能领域“防患未燃”

储能消防是青鸟消防重要的战略业务之一，为公司未来的业绩增长与估值重构。青鸟消防横跨通用消防报警、应急疏散、泛工业消防/储能消防三大核心赛道，合计市场空间近900亿人民币，是制造业中较为典型的“大赛道，小巨人”。 公司三大业务接力成长，持续受益于传统主业（通用消防报警）市占率提升，第二成长曲线明朗（应急疏散起量迅猛）+泛工业/储能消防高端业务突破带来的三重成长。其中，储能消防属于泛工业消防的新场景，相较于石油、石化、钢铁、冶金等传统工业场景，其成长属性突出，且在消防领域国内外厂商基本处于同一起跑线，对于国内消防产品厂商而言相对更容易突破，因而备受市场关注。 储能的引入本质上颠覆了长久以来电力系统时刻“供需平衡”的运行规则，应用贯穿电力“发、输、配、用”各个环节。发电侧光伏、风电发展带来新型的能源结构；电网侧资源约束迫使电网从功率传输转向电量传输；用电侧削峰填谷、应对突发灾变等因素共同催生储能需求高速爆发。传统的抽水蓄能高度依赖于地形、地势等自然条件无法满足全方位的储能需求，以锂电池储能为代表的电化学储能迎来快速发展期。综合考虑能量密度、使用寿命、安全性及成本因素，我们认为磷酸铁锂电池是目前锂电池储能的首选。我们预计2022-2026年，中国电化学储能新增装机容量分别为25/43/66/95/124GWH， 投资成本为1699/1529/1376/1239/1115元/kWh，电化学储能市场规模为431/660/909/1175/1378亿元。从“十四五”时期的政策导向来看，高安全、长寿命、高效率、低成本是储能行业持续发展的重点方向。因此解决储能行业伴生而来的首位安全性（以消防安全为代表）问题，既是储能行业大规模爆发的前提，也是储能行业可持续发展永恒追求的主题。 以预制舱式磷酸铁锂电池储能电站为例测算储能消防的市场空间，储能消防大有可为。储能电站一般采用集装箱式锂电池储能系统，主要由电池单体、电池模组、电池簇和电池预制舱依次递进组成，因此储能消防的市场同样依次分层，可分为PACK级、簇级、舱级、站级消防等不同层次的系统产品，但其核心功能都可分为探测（早期探测、精准预警）和灭火（早期灭火、精准灭火）两大功能，不同层次消防系统在探测和灭火端的投入规模和精度不同带来价值量上的差异。 以预制舱磷酸铁锂电化学储能电站为例，PACK级/簇级/舱级中的电芯数量比例为144:8:1；单价方面，根据B2B平台供应商报价，探测器单价约100-200元/MWh，主流电池舱灭火器单价约2万元/MWh；渗透率方面，电池簇中的模块排列紧密，安装空间有限，因而消防系统大多臵于舱级。我们根据包含电芯数量的倍数关系为假设反推不同层级的消防系统价值量，假设舱级消防系统单MWH价值量2.1万元，渗透率90%；簇级消防系统单MWH价值量5.6万元，渗透率6%；PACK级消防系统单MWH价值量12.2万元，渗透率4%；针对站级智慧消防平台（独立于舱级、簇级、PACK级）单MWH价值量20万元，渗透率5%，预计2022年中国储能消防市场空间为12.3亿元。目前青鸟消防已形成从站级、舱级、簇级到PACK级的全方位布局，假设2022-2025青鸟消防在储能消防的市占率分别为4.5%/6%/6.5%/7.5%， 则2022-2025储能消防对公司收入的贡献分别为0.55/1.55/3.06/5.88亿元。考虑到储能业务整体毛利率较高，参照公司前期工业消防毛利率水平，我们认为储能单项业务毛利率可以接近50%，单项业务净利率可接近28% 投资建议：我们预计公司2022-2024年的收入分别为52.44/73.54/103.52亿元，增速35.74%/40.23%/40.77%，净利润分别为6.57/9.01/12.04亿元，增速23.91%/37.24%/33.63%，对应PE分别为22.3/16.3/12.2倍，给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为42.32元，相当于2023年23倍的动态市盈率。 风险提示：市场竞争加剧；公司储能业务产品研发或市场开拓不及预期；消防系统本质是预警和补救措施，并不能使储能系统实现“本质安全”，未来需求存在一定不确定性；储能消防安全政策落地低于预期。 1.储能领域消防是公司业务重要战略组成部分，带来业绩增长与估值重构 青鸟消防主营消防安全系统产品的研发、生产和销售，是国内消防报警行业知名企业。公司业务横跨通用消防报警、应急疏散、泛工业消防/储能消防三大赛道，市场空间合计近900亿人民币。其中，通用消防报警市场空间约300亿人民币，应急疏散市场空间约400亿人民币，泛工业/储能消防约200亿人民币。2021年，公司营收为38.63亿元，其中主营业务通用消防报警实现收入24.71亿元，应急疏散实现营业收入6.60亿元，相较于广阔的市场空间未来成长性充足，属于制造业中较为典型的“大赛道，小巨人”。公司三大赛道业务接力成长，持续受益于传统主业（通用消防报警）市占率提升+第二成长曲线明朗（应急疏散起量迅猛）+泛工业/储能消防高端业务突破带来的三重成长。 图1：青鸟消防属于制造业中较为典型的“大赛道，小巨人”，泛工业/储能场景是其重要战略组成部分 公司传统主业通用消防报警整体呈现“大行业，小公司”的市场格局。2001年，公司通过收购无线电厂及凌云安全，取得火灾报警产品的生产资质与技术，通过20余年发展，成为国内通用消防报警产品第一品牌。根据慧聪消防网数据，2021年国内消防行业市场规模约1.04万亿元，消防报警电子产品投入占消防投入比例约为3%，以此粗略计算2021年中国通用消防报警产品市场规模约为312亿元。行业内主要参与企业包括青鸟消防、三江电子、中消云等，以及其他众多区域性的中小企业。随着全社会对消防安全的重视程度增加，行业竞争会逐渐从低价竞争为导向，转向质量竞争为导向，加之新冠疫情过后，中小企业成本端、连续经营均受到一定影响，行业格局仍有较大优化空间。 公司传统主业消防报警市占率仍有提升空间。通用消防报警系统中“火灾自动报警及联动控制系统”业务构成公司目前主要收入来源。2021年公司通用消防报警业务合计收入24.71亿元，若按2021年市场空间312亿元计算，则公司在通用消防报警行业市占率为7.92%，未来成长空间较大。 图2：2021年中国通用消防市场空间为312亿 图3：2021年主要消防自动报警系统供应商市占率 应急疏散业务在政策东风催化下正处于快速爆发期，公司应急疏散业务起量迅猛有望再造青鸟。2019年3月住建部《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》明确要求对于设臵消防控制室的场所，应安装集中控制型应急疏散系统，应急疏散的产品形态从单灯系统升级成为系统级产品；2020年4月国家市场监管总局优化强制性产品认证目录，消防应急照明和疏散指示产品成为独立品类，同时实现与消防报警系统进行绑定配套。 应急疏散业务作为公司第二成长曲线，具备再造青鸟潜能。2016-2019年，公司通过陆续收购中科知创股权前瞻性布局应急疏散赛道。截至目前，公司在应急疏散领域已形成中科知创、康佳照明、青鸟等多品牌布局。2016-2020年，公司应急疏散业务收入由0.05亿元增长至1.80亿元，复合增速达到150%，占总营收比重由0.36%提升到7.14%，实现跨越式发展，2021年应急疏散业务收入达到6.60亿元，同比+266%，毛利率为36.77%，同比+3.56pct。 由于应急疏散系统应用场景和消防报警系统基本重合，且直接下游客户均多为各类工程承包商，对青鸟消防而言可直接进行“渠道复用”，甚至与通用消防报警产品形成绑定销售，我们判断公司应急疏散业务已正式迈入增长爆发期，同时规模化效应将逐步显现，毛利率有望持续提升。 图4：应急疏散相关政策梳理 图5：2016-2021年青鸟消防应急疏散业务收入及同比增速 泛工业场景消防市场是消防报警业务的高端领域，目前主要被西门子、霍尼韦尔等海外厂商垄断。工业领域是消防报警的高端应用场景，下游应用领域包括冶金、石化、通讯、轨交、电力等行业，相比民用消防报警系统，其工程复杂程度、技术壁垒更高。根据前瞻研究院数据，2015-2020年，我国工业领域消防产品市场规模从107亿元增长至146亿元，复合增速为6.41%。根据鼎信通讯公司公告，在工业领域，消防报警产品投入约占消防总投入的10-20%，进一步结合青鸟消防公开调研数据，预计我国工业消防报警产品的长期市场规模200亿元。市场竞争格局来看，西门子、霍尼韦尔等国外品牌起步较早，技术实力更强，占据工业消防领域主要市场份额。本研究重点探讨的储能消防也可归纳为泛工业消防的一个场景，是随着储能行业发展而产生伴生性需求。 图6：2020年中国工业消防市场空间为146亿 图7：泛工业场景主要海外竞争对手情况 工业领域实现从0到1突破，有望给公司带来新的利润增长点以及估值重构。2021年，公司工业消防业务实现收入0.36亿，同比增长225.7%，占总营收比重0.9%。由于工业领域火灾风险更高，客户对产品认证要求远高于民用消防报警器，决定了其拥有更高的价格和利润。 参照翼捷股份和青鸟消防招股说明书，价格方面，家用独立式烟感报警器价格通常在20-200元间，而专业的工业气体传感器价格上千元；利润方面，工业消防报警器毛利率在50%-70%之间，高于民用报警器45%左右的水平。随着公司在传统钢铁、冶金领域以及新型储能领域多个项目中标并实现收入确认，项目的落地将为公司产品及消防解决方案形成背书，工业消防板块业务规模有望保持高速增长，为公司增厚盈利。 图8：青鸟消防工业消防报警产品图示 图9：2021年公司工业消防报警业务毛利率约46%，高于通用消防报警业务毛利率40% 2.储能行业发展现状及未来展望 2.1.储能概述：技术路线丰富，应用场景广泛 储能即能量的存储，储能的引入本质上颠覆了长久以来电力系统时刻“供需平衡”的运行规则。储能是指通过介质或设备把能量存储起来，在需要时再释放的过程。电力的发、输、配、用在同一瞬间完成的特征决定了电力生产和消费必须保持实时平衡，而储能技术可以弥补电力系统中缺失的“储放”功能，改变电能生产、输送和使用同步完成的模式，使得实时平衡的“刚性”电力系统变得更加“柔性”，电力网络传输形态也倾向于由“功率传输”转化为“能量传输”。 储能技术应用场景丰富，可分为发电侧、电网侧和用电侧三大场景，具体来看： ①发电端：新型的能源结构催生储能需求高速爆发。双碳政策下新能源风电、光电发展迅速，但与常规电源相比，新能源发电单机容量小、数量多、布点分散，且受季节、天气等外部环境影响大，具有显著的间歇性、波动性、随机性特征。储能的引入可有效解决新能源供给间歇性与用户用电需求持续性之间的矛盾，实现电力系统调峰调频，提升能源利用率，是助力“双碳”目标实现的关键。 图10：我国新能源装机容量不断上升 图11：2021年我国平均弃风率和弃光率达到3%/2% ②电网侧：资源约束迫使电网从功率传输转向电量传输，推动储能需求高增。传统的扩容方式受限于输电走廊布局等资源限制，输变电系统不可能无限增容，与负荷需求不断增长之间形成矛盾，引入储能系统能有效环节矛盾，并延缓设备更新投资，提高网络资源和设施利用率。 ③用电端：用户侧提出高质量、个性化和互动化供电需求，促使储能快速发展。传统需量电费鼓励平缓的用户负荷，但不适用于高渗透的可再生能源发电对电网系统提出的新需求；此外，传统的供电体系网络复杂，设备负荷性质多变，用户获得的电能质量（电压、频域）具有一定的波动性。储能的引入将提高用户侧分布式能源接入能力、应对灾变能力、保证供电可靠性、满足电能质量需求、实现削峰填谷等。 图12：储能在发、输、配、用电侧中的作用 储能技术可以分为化学储能和物理储能两大类，其中电化学储能发展潜力较大。 物理储能：物理储能主要包括飞轮储能、电容储能以及抽水蓄能。飞轮储能的工作原理是在电力富裕条件下，由电能驱动飞轮到高速旋转，将电能转变为机械能储存，但储能时间短；抽