信用债周报：欧盟对俄煤禁运生效，内外煤价倒挂将持续

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 固定收益报告│固定收益定期 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 欧盟对俄煤禁运生效，内外煤价倒挂将持续 ——信用债周报（2022.08.08—2022.08.12） 投资要点：  收益率：本周信用债收益率整体上行 截至本周五，各期限各等级中票及城投债收益率整体上行。其中，3年期的AAA、AA+、AA 和 AA-级中短期票据收益率分别变动+8bp、+5bp、-2bp、+1bp；3年期的AAA、AA+、AA和AA-级城投债收益率分别变动+6bp、+7bp、+4bp、-3bp。  信用利差：本周信用债信用利差整体收窄 从中票看，各期限各等级中票信用利差整体收窄，3年期AAA、AA+、AA 和 AA-级中短期票据信用利差分别变动+1bp、-2bp、-9bp、-6bp。从城投债看，各期限各等级城投债信用利差整体收窄，3年期AAA、AA+、AA 和 AA-级城投债信用利差分别收窄2bp、1bp、4bp、11bp。  期限利差：本周信用债期限利差走势分化 中票期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别变动-3bp、+1bp、-7bp和-8bp。城投期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别走阔4bp、4bp、0bp和4bp。  行业利差：汽车、纺服行业利差及黑龙江等区域利差收窄幅度较大 产业债分行业看，当周信用利差收窄幅度较大的行业为汽车、纺服，分别收窄6bp、5bp；此外，本周钢铁、采掘行业利差分别收窄3bp、4bp；房地产行业利差走阔6bp。城投债分区域看，当周信用利差收窄幅度较大的地区为黑龙江、辽宁、青海，分别收窄28bp、17bp和16bp。  一级市场：信用债发行量环比增长，净融资量环比下降 本周信用债共发行278只，发行量合计2423.52亿元，较上周（2014.76亿元）有所增长；信用债总偿还量2071.27亿元，本周信用债净融资352.25亿元，较上周（574.85亿元）有所下降。  欧盟对俄煤禁运正式生效，预计下半年国内外煤炭价格倒挂仍将持续 当地时间8月11日开始，欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，能源危机下煤炭需求却有增无减，欧洲煤炭价格就已屡创历史新高。国内外煤炭价格明显倒挂。国内煤炭行业基本面，供给端在保供稳价政策下，2022年全年煤炭总供给（产量+进口）预计同比增长约2.50亿元。下游需求端看，受疫情停工停产、房地产行业收缩、钢材产量压减影响，预计全年煤炭消费量或小幅下降。全年煤炭供需结构较去年将有所改善，国内煤炭价格或保持高位震荡。预计下半年国内外煤炭价格倒挂仍将持续。  风险提示：疫情反复超预期；稳增长政策支持力度不及预期。 证券研究报告 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年08月14日 Table_First|Table_Author 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002 电话：18600937880 邮箱：wyp@glsc.com.cn 分析师：马振鹏 执业证书编号：S0590522050001 电话：15311587863 邮箱：mazp@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《季节性回落是主因，宽信用仍然是主基调:2022年7月份金融数据点评》2022.08.13 2、《猪肉推升通胀，核心通胀无虞:——2022年7月份通胀数据点评》2022.08.10 3、《7月份经济改善了，还是恶化了？》2022.08.02 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益报告│固定收益定期 正文目录 1 二级市场走势 .......................................................... 4 1.1 收益率曲线：本周信用债收益率整体上行 .................................................. 4 1.2 信用利差：本周信用债信用利差整体收窄 .................................................. 5 1.3 等级利差：本周信用债等级利差集体收窄 .................................................. 6 1.4 期限利差：信用债期限利差走势分化 ......................................................... 7 1.5 行业利差：汽车、纺服行业利差及黑龙江等区域利差收窄幅度较大 .......... 8 2 一级市场：信用债发行量环比增长，净融资量环比下降 ..................... 11 3 信用市场舆情跟踪统计 ................................................. 12 3.1 主体评级下调的企业：无 ......................................................................... 12 3.2 主体评级上调的企业：无 ......................................................................... 12 3.3 新增违约主体：无 .................................................................................... 12 4 投资策略展望： ....................................................... 13 4.1 欧盟对俄煤禁运正式生效，国内外煤炭价格明显倒挂 ............................. 13 4.2 预计下半年，国内外煤炭价格倒挂仍将持续 ............................................ 13 5 风险提示 ............................................................ 14 图表目录 图表1：中短期票据收益率曲线 ....................................................................................... 4 图表2：城投债收益率曲线 .............................................................................................. 4 图表3：中短期票据收益率变动（bp） ............................................................................ 4 图表4：城投债收益率变动（bp） ................................................................................... 5 图表5：信用债收益率现值及所属历史分位 ..................................................................... 5 图表6：中短期票据信用利差及周变动（bp） ................................................................. 6 图表7：城投债信用利差及周变动（bp） ........................................................................ 6 图表8：投机级中短期票据信用利差处于高历史分位 ...................................................... 6 图表9：投机级城投债信用利差处于高历史分位 ............................................................. 6 图表10：中短期票据等级利差（AAA为基础） ................................................................ 7 图表11：城投债等级利差（AAA为基础） ....................................................................... 7 图表12：中短期票据期限利差 ......................................................................................... 7 图表13：城投债期限利差 ................................................................................................ 7 图表14：产业债各行业信用利差变动（bp） ................................................................... 8 图表15：城投债分区域走势（bp） ................................................................................. 9 图表16：城投重点区域跟踪-江苏 ................................................................................. 10 图表17：城投重点区域跟踪-山东 ................................................................................. 10 图表18：城投重点区域跟踪-四川 ................................................................................. 10 图表19：城投重点区域跟踪-天津 ................................................................................. 10 图表20：城投重点区域跟踪-重庆 ................................................................................. 10 图表21：城投重点区域跟踪-河南 ................................................................................. 10 图表22：城投重点区域跟踪-湖南 ................................................................................. 11 图