请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2022年08月14日 食品饮料 徽酒升级延续，风景独好——安徽白酒草根调研反馈 前言：自5月份走出疫情影响后，安徽省内白酒市场迎来抬头，进入6月份以后，走亲访友、谢师宴、升学宴等场景回归带动白酒市场消费氛围火热。当前位于传统中秋、国庆旺季前夕，市场对旺季能否实现终端动销的恢复仍存疑虑。据此，本周我们组织走访白酒产销重镇合肥，调研当地代表性的经销商和十余家终端门店，充分了解和学习当前渠道和终端库存情况以及核心大单品的价盘走势等各项指标，以下为本次调研反馈。 徽酒市场简介：白酒产销大省，消费升级明显。安徽省历来为白酒产销大省，饮酒氛围浓郁，根据我们估计，目前安徽省白酒市场规模在350亿元左右。从消费趋势来看，2021年随着安徽省内人均可支配收入突破3万元，第三轮消费升级正式开启，白酒主流价格带由200-300元朝300元以上发力，整体呈现量减价增的情况。在此趋势下，徽酒酒企纷纷布局次高端价格带产品，省内龙头古井和口子窖新品卡位500元以上价格带，以实现品牌势能的拉伸。从省内竞争来看，古井和口子窖未来有望垄断省内次高端价格带。迎驾洞藏发力100-300元中高端价格带，与两大龙头实现差异化竞争。 渠道调研反馈：1）合肥古井、迎驾经销商：截止Q2经销商反馈古井回款近74%，中秋回款与动销开启，迎驾贡酒二季度受疫情有所影响，但合肥市场销售势头依然良好，预计洞藏系列全年依然能够保持较快增长；2）合肥迎驾经销商：回款方面来看，截止Q2该经销商反馈迎驾回款65%左右，合肥地区上半年收入同比增速约30%，主要系洞藏系列带动迎驾势能不断提升，高端化进程加速；3）合肥洋河经销商：洋河在安徽省内的渠道调整接近尾声，当前不断发力团购渠道，由于此前餐饮渠道弱于强势地产酒品牌如古井等，Q2动销略有承压，当前洋河新产品扫码领红包推动消费者动销，三季度红包翻倍，同时新版海之蓝和天之蓝在终端的利润率有所上升。 终端调研反馈：动销氛围浓郁，本土品牌表现强势。草根调研反馈，当前合肥市内基本不受疫情扰动影响，婚宴、谢师宴及升学宴等大型宴请的举办无需报备，白酒消费氛围浓郁，尤其作为婚宴主流用酒的产品动销景气度高。从产品价格来看，古20由端午节前的580元/瓶回落至560-570元/瓶，其余产品保持稳定，与端午期间价盘相比变化不大；产品陈列和推广力度上，古井在合肥终端门店中依旧保持领先，渠道的推力和陈列的货架均优于省内其他竞品，古16已被作为当地婚宴主流用酒首推。产品库存上，烟酒店库存消化情况良性，古16相较其余产品存明显优势，出厂日期基本在2022年6-7月，部分烟酒店有看到2022年8月新货；洞藏6/9年出厂日期2022年4-5月居多，少数终端门店还保有2022年1-3月份期间存货 投资建议：随着疫情的边际改善和经济面回暖，食品饮料板块投资进入第二阶段，“复苏”成为主旋律，密切关注啤酒、白酒、餐饮供应链等板块的恢复情况，核心推荐：青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、山西汾酒、绝味食品、日辰股份、安井食品。同时关注成本下行主线的利润弹性释放，核心关注：天味食品、立高食品、千禾味业、东鹏饮料。 风险提示：经济面复苏不及预期，疫情反复程度超预期，样本选择或存在误差。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：品牌加速集中，行业回归理性——复调行业调研反馈》2022-07-26 2、《食品饮料：2022Q2基金持仓分析：酒类大幅加配，洋河重回前20》2022-07-23 3、《食品饮料：白酒恢复途中，啤酒进入旺季——山东草根调研反馈》2022-07-17 2022年08月14日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 前言....................................................................................................................................................................... 3 1、安徽白酒市场： ................................................................................................................................................. 3 1.1徽酒市场简介：白酒消费大省，经济增长带动消费实力提升 .......................................................................... 3 1.2徽酒竞争格局：古井龙头地位稳固，迎驾贡酒加速追赶 ................................................................................. 4 2、渠道草根调研情况 ............................................................................................................................................. 6 3、终端草根调研情况 ............................................................................................................................................. 7 4、风险提示 ........................................................................................................................................................... 9 图表目录 图表1：2015-2021年中国各省GDP复合增速 .......................................................................................................... 3 图表2：2015-2020年中国各省人均可支配收入复合增速 ........................................................................................... 3 图表3：2000-2021年安徽社零总额变化情况 ........................................................................................................... 4 图表4：2010-2021年安徽人口变化 ......................................................................................................................... 4 图表5：安徽白酒市场竞争格局（出厂口径，2021E） ............................................................................................... 4 图表6：2018年安徽白酒产量位居第六 .................................................................................................................... 4 图表7：安徽省内价格带分布 ................................................................................................................................... 5 图表8：安徽居民人均可支配收入及增速 .................................................................................................................. 5 图表9：合肥市场主流产品及价格变化 ..................................................................................................................... 5 图表10：古20收入规模预计（亿元） ..................................................................................................................... 6 图表11：口子窖产品均价明显高于古井贡和迎驾贡酒 ............................................................................................... 6 图表12：2018-2021年迎驾贡酒毛利率与净利率 ...................................................................................................... 6 图表13：2018-2021年迎驾贡酒营收（万元） ......................................................................................................... 6 图表14：合肥市场主要产品终端成交价变化情况（元） ............................................................................................ 8 2022年08月14日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 前言 自5月份走出疫情影响后，安徽省内白酒市场迎来抬头，进入6月份以后，走亲访友、谢师宴、升学宴等场景回归带动白酒市场消费氛围火热。当前位于传统中秋、国庆旺季前夕，市场对旺季能否实现终端动销的恢复仍存疑虑。据此，本周我们组织走访白酒产销重镇合肥，调研当地代表性的经销商和十余家终端门店，充分了解和学习当前渠道和终端库存情况以及核心大单品的价盘走势等各项指标，以下为本次调研反馈。 1、安徽白酒市场： 1.1徽酒市场简介：白酒消费大省，经济增长带动消费实力提升 白酒产销大省，饮酒氛围浓郁。在白酒产量上，2018年全省白酒产量达43.13万千升，位居全国第六，占全国白酒产量的5%左