行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2022年08月14日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 王月 联系人 wangyue@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业研究周报:家居龙头7月表现强劲，关注纸浆走势带来特种纸盈利拐点》 2022-08-07 2 《轻工制造-行业研究周报:纸企陆续发布涨价函，岳阳林纸林业碳汇布局再下一城》 2022-07-31 3 《轻工制造-行业点评:Q2单季度家具出口同比稳健，保温瓶出口同比+33%，关注细分品类需求变化》 2022-07-27 行业走势图 四部门联合印发《推进家具产业高质量发展行动方案》，龙头集中度有望提升 造纸板块： 受木浆、能源、运输成本上涨的影响，多家纸企陆续发布涨价函。近日，受生产运营成本上涨的影响，继生活用纸、特种纸热转印、格拉辛原纸厂家宣布自8月1日起产品定价上涨500-1000元/吨后，APP、华泰纸业、晨鸣纸业、亚太森博等文化纸大厂也已陆续宣布，文化纸价格将在8月1日上调200元/吨，纸企盈利能力或将有所修复。建议关注【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。 林业碳汇方面，岳阳林纸布局再下一城。2022年7月25日，岳阳林纸下属全资子公司森海碳汇（乙方）与通山县石航珍稀植物培育中心（甲方）签署了《温室气体自愿减排项目林业碳汇开发合作合同》，甲方提供位于湖北省咸宁市通山县的森林/林地约200万亩，有权获得合同中约定的林业碳汇资产的份额或者碳汇收益权，负责项目实施过程中的营林生产建设、合作期间项目内资产管理，乙方负责开发林业碳汇项目，合作期限21.5年，公司预计合作期限内将至少产生净利润3000万元，建议关注【岳阳林纸】。 内销家居板块： 疫情或将加速行业供给端出清，坚定看好家居龙头表现。22Q1家居龙头依旧录得双位数靓丽增长，龙头顾家、欧派、索菲亚收入分别增长20%、26%、14%，一季报超预期，品类协同效应可观，行业集中度持续提升。疫情影响消费及装修进度，疫后家居需求有望持续修复，软体表现强于定制，喜临门618线上多平台床垫类目NO.1，销量+75%，顾家线上线下零售录单总额约为22.7亿元，同比增长38.3%。 我们认为家居装修多为刚性需求，预计伴随疫情影响减弱、地产交易企稳，家装需求有望修复。龙头企业收入前瞻指标合同负债同比高增。22Q1欧派家居、索菲亚合同负债及预收账款合计分别为19.82亿元、9.43亿元，同比分别+39%、+55%，合同负债作为零售端表现的前瞻性指标，同比高增表明龙头企业零售渠道实力得到验证。我们认为家装刚性需求或于Q3/Q4持续修复，看好内销为主的家居龙头，软体板块推荐【喜临门】、【顾家家居】，定制板块推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】。 家居出口板块： 疫情后需求整体或趋于平稳，关注汇率及贸易政策变化。22年1-6月家具累计出口352.49亿美元，同比+1.2%，其中6月单月出口61.63亿美元，同比-0.3%，仍需关注细分品类出现结构性分化。供给端在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；需求方面，20年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】。 包装板块： 铝塑膜：整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-082021-122022-04轻工制造沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。持续推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善。 新型烟草板块： 国内方面，截止6月16日，21家电子烟相关企业获批生产许可证，相关企业涵盖烟碱（尼古丁）生产、雾化物（烟油）生产、电子烟产品（品牌）。从数量上来看，有4家尼古丁企业，13家烟油企业和4家电子烟产品/品牌企业。其中，湖北和诺、金城医药、润都制药和景晟生物获得尼古丁生产许可证。 国外方面，FDA要求Juul电子烟产品退出市场，美国上诉法院批准Juul上诉请求。6月23日，美国FDA要求Juul Labs停止在美销售所有电子烟产品，包括JUUL装置和四种类型的JUUL烟弹（尼古丁浓度为 5.0% 和 3.0% 的弗吉尼亚烟草味烟弹和尼古丁浓度为 5.0% 和 3.0% 的薄荷醇味烟弹）；6月25日，美国上诉法院批准Juul请求，推迟FDA禁令，暂缓执行禁令给了法院听取辩论的时间，并不是对此案的裁决。 风险提示：地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-08-12 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603008.SH 喜临门 29.53 买入 1.44 1.85 2.41 3.14 20.51 15.96 12.25 9.40 603816.SH 顾家家居 45.11 买入 2.63 3.28 4.03 4.93 17.15 13.75 11.19 9.15 603833.SH 欧派家居 118.60 买入 4.38 5.08 5.84 6.90 27.08 23.35 20.31 17.19 603801.SH 志邦家居 20.40 买入 1.62 1.95 2.38 2.95 12.59 10.46 8.57 6.92 603899.SH 晨光股份 45.60 买入 1.64 1.94 2.28 2.63 27.80 23.51 20.00 17.34 600210.SH 紫江企业 6.19 买入 0.36 0.44 0.53 0.63 17.19 14.07 11.68 9.83 002572.SZ 索菲亚 17.00 买入 0.13 1.49 1.78 2.11 130.77 11.41 9.55 8.06 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 1. 行业观点 .......................................................................................................................................... 5 1.1. 内销家居 ............................................................................................................................................. 5 1.1.1. 定制板块.................................................................................................................................. 5 1.1.2. 成品板块.................................................................................................................................. 6 1.2. 出口板块 ............................................................................................................................................. 6 1.3. 造纸板块 ............................................................................................................................................. 6 1.3.1. 造纸 ........................................................................................................................................... 6 1.3.2. 林业碳汇.................................................................................................................................. 7 1.4. 包装板块 ............................................................................................................................................. 7 1.4.1. 铝塑膜 ...................................................................................................................................... 7 1.4.2. 金属包装.................................................................................................................................. 7 1.5. 新型烟草板块 .................................................................................................................................... 8 2. 轻工造纸行业数据——核心