宏观点评：井喷后的塌方，宽信用还有戏吗？

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7月人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元；7月社会融资规模增量为7561亿元，同比少增3191亿元；7月M0同比增长13.9%，M1同比增长6.7%，M2同比增长12%。信贷刚爆发就跌入冰点，毫无疑问今年金融数据的波动之大，历史少见。以新增信贷为例，继4月之后，7月新增信贷再次在淡季坠入冰点——新增信贷仅增加6790亿元，不及预期，而你可能无法想象的是今年前7月中有4个月的新增信贷刷新同期历史新高。大起大落背后，一方面是稳增长刺激政策在上半年集中发力，另一方面则反映了信用传导路径异常脆弱，地产风险和疫情压力下私人部门（尤其是家庭部门）加杠杆如履薄冰。回顾上半年，我们可以明显看到一旦出现疫情反复或者地产风险加剧，信用扩张会迅速降温。往后看，政策靠前发力后，下半年后劲存疑，稳定信用的重要手段是加固传导渠道，一是控制好地产风险，各地用好用足支持地产的政策，二是疫情管控要更加灵活和高效，毕竟信心比黄金更加重要。