有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 1001101201301401501401902402903403902021/092022/012022/05中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2022-08-12 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 美国7月CPI超预期回落，美元走弱提振有色 摘要： 铜观点：供需面延续略偏紧，料铜价延续震荡回升。 铝观点：铝现货持续走弱，中期供给压力仍大。 锌观点：海外减产预期仍存，锌价走势震荡偏强。 铅观点：内外价格走势分化，沪铅震荡幅度缩窄。 镍观点：宏观情绪缓和加之收储传言四起，镍价延续涨势。 不锈钢观点：镍价大涨提振价格，然不锈钢基本面疲弱依旧。 锡观点：有色多头情绪高涨，沪锡或迎来宽幅震荡。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：美国7月CPI超预期回落，美元走弱提振有色 逻辑：短期来看，美国7月CPI超预期回落，投资者对美联储快节奏加息预期降温，美元指数连续下跌；华融纾困阳光城控股股东表明政府对房地产保交付的决心，国内稳增长仍可期。而就供需面来看，部分品种供应仍有问题且有色库存普遍低位，料有色延续震荡回升势头；中长期来看，6/7月上旬有色价格下跌计入较多宏观利空及悲观预期，但就供需面来看，多数品种还呈现偏紧的局面，估计接下来有色转为宽幅震荡整理的可能性较大。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/20 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：供需面延续略偏紧，料铜价延续震荡回升 信息分析： （1）SMM锂电铜箔7月份产量为3.69万吨，环比增长11.46%。7月全国车企供应链恢复，终端车企产量进入稳增长阶段，对电池需求量稳定上升，平均排产环增15%以上。 SMM预计8月份锂电铜箔3.7万吨，增长幅度有限。进入8月份连续高温天气，致使江浙皖等地区“限电令”重返，预计持续时间2周左右。 （2）据SMM调研数据显示，7月份铜板带开工率持续回升至73.66%。环比增加0.07个百分点，同比减少11.3个百分点。预计2022年8月铜板带行业的开工率为75.82%，环比小幅增加2.16个百分点。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水40元-升水60元，均价升水50元，环比增加20元；8月8日SMM铜社库较上周五增加0.39万吨，至7.28万吨，8月11日广东地区环比增加0.13万吨，至0.76万吨；8月11日上海电解铜现货和光亮铜价差513元，环比增加306元。 逻辑：宏观面上，美国7月CPI超预期下降，美元指数连续回落；华融纾困阳光城控股股东表明政府对房地产保交付的决心，国内稳增长仍可期。供需面来看，局部地区存在疫情反复及电力紧张问题，国内精铜产量仍存在扰动风险；我们也看到7月电网投资继续保持强劲增长势头，这对继续提振消费有帮助，7月铜杆开工超预期，8月继续回升。短期来看，国内稳增长仍可期且供需面偏紧，维持震荡回升的判断；中长期来看，6月和7月中上旬铜价下跌已经计入了较多的衰退预期，而铜供需仍处于略偏紧状态，我们认为宏观面缓和将驱动铜价继续修正。 操作建议：继续谨慎参与反弹行情 风险因素：中美关系反复；国内稳增长不及预期；海外流动性收紧超预期；供应中断或增长不及预期； 震荡 铝 铝观点：铝现货持续走弱，中期供给压力仍大 （1）8月11日，SMM上海铝锭现货报价18770~18810元/吨，均价18790元/吨，+0元/吨，贴水180-贴水140，均价贴水160元/吨。 （2）2022年8月11日，SMM统计国内电解铝社会库存69.3万吨，较上周四库存增加1.5万吨，较去年同期库存下降4.6万吨，较7月底月度库存总计累库2.3万吨。 （3）SMM统计最新铝棒库存数据显示，目前铝棒库存较上周四增加0.5万吨至12.14万吨。其中佛山地区，库存较上周四增加0.22万吨，增幅2.77%。 （4）四川，7月因绵阳泥石流，水电机组停运，铝厂反复压负荷，波及区域内多数铝厂。近日压负荷加大，铝母线出问题，据悉该铝厂全停。加上7月区域内停槽部分，预估影响超25万吨。 逻辑：国内供应端稳步抬升，四川铝厂突发减产，但影响量级不大，下游需求偏弱，铝库存持续累积，现货持续走弱，预计累库趋势将形成，叠加中美关系恶化风险，铝价形成持续向下的压力。临近交割，短期结构走强，但考虑到现货仍偏弱，库存仍充裕，预计结构走强不可持续。根据机构反馈，无锡地区有部分在途的铝锭货源，预计后期到货量增加，铝锭库存有面临累库的压力。供应端：预计8月份日产量环比回升。消费端：下游短期需求弱反弹，中线需求悲观。整体看，震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 3/20 国内供应大幅增长，市场对房地产需求预期维持悲观，供需过剩显著，铝价上方或持续承压。 操作建议：空头持有或滚动做空。 风险因素：产量投放不及预期，需求超预期增长 锌 锌观点：海外减产预期仍存，锌价走势震荡偏强 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌报升水445元/吨，广东0#锌报升水380元/吨，天津0#锌报升水580元/吨。 （2）据SMM了解，截至本周一（8月8日），SMM七地锌锭库存总量为13.66万吨，较上周五（8月5日）增加2200吨，较上周一（8月1日）减少1700吨，国内库存小幅录增。 逻辑：锌库存小幅累积，库存整体仍处在低位，国内市场现货流通偏紧，现货持续走强，支撑升水坚挺。海外市场供给收紧预期仍存，同时CPI数据低于市场预期对锌价有一定支撑。压铸企业进入淡季消费，接货力度明显走弱，供应端：国内外加工费抬升，海外加工费减少，矿端进口窗口关闭，原料供应压力仍存，整体供应略偏紧。需求端：消费端正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，仍然没有达到同期水平，基建对镀锌有较好支撑，压铸锌受地产拖累明显。整体来看，库存维持去化，短期锌价有望震荡企稳；中长期来看，全球流动性收紧，供应端减产或不及需求下滑，锌价有下行风险。 操作建议：择机逢低买入。 风险因素：供应增多；需求大幅不及预期；流动性收紧节奏加快 震荡偏强 铅 铅观点：内外价格走势分化，沪铅震荡幅度缩窄 信息分析： （1）8月11日铅升贴水均值增加40元至-110元/吨，沪铅期货近月端为Contango结构；8月10日LME铅升贴水（0-3）增加1.5美元至14.5美元/吨。 （2）8月11日，再生铅利润理论值约为-226元/吨，原生铅和再生铅价差约为175元/吨。 （3）据SMM数据，8月8日SMM铅锭库存总量为6.2万吨，较上周减少0.6万吨。 逻辑：供应增加：目前原生铅原料紧张小幅缓和，废电瓶库存增加，铅炼厂检修结束，为消费旺季做准备，供应增势明显。需求旺盛：8月电池消费旺季来临，下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看电池需求受政策支撑有所好转，电动自行车和汽车整车配套需求订单有提升，天气炎热换电需求增加，铅锭和电池出口均有增加。上周社会库存大幅去化。总体来看，供需双升，铅价中枢上调，下周预计区间窄幅震荡，中长期铅价格中枢有下行风险。 操作建议：尝试布局空头头寸 风险因素：宏观情绪恶化；需求恶化；原料供应增加 震荡偏弱 镍 镍观点：宏观情绪缓和加之收储传言四起，镍价延续涨势 信息分析： （1）最新LME镍库存5.63万吨，较前一日增加42吨，注销仓单0.72万吨，占比12.78%；沪镍库存2260吨，较前一日增加247吨。LME库存继续保持低位反复，然国内社库虽两度累积，但仍处于较低位，全球显性库存整体保持低位，虽不排除库存显性转隐性可能，但显性库存累库势头不现则对价格仍小有支撑，有待进一步观察。 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 4/20 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2209合约分别升水7000-8000元/吨，升水4000-4500元/吨；现货升水分别上升150元/吨、下跌500元/吨；市场现货仍显偏松，受制于价格快速走高，成交表现明显较弱。 （3）7月，我国动力电池装车量24.2GWh，同比增长114.2%，环比下降10.5%。其中三元电池装车量9.8GWh，占总装车量40.7%，同比增长80.4%，环比下降15.0%；磷酸铁锂电池装车量14.3GWh，占总装车量59.3%，同比增长147.2%，环比下降7.0%。1-7月，我国动力电池累计装车量134.3GWh, 累计同比增长110.6%。其中三元电池累计装车量55.4GWh,占总装车量41.3%，累计同比增长55.7%；磷酸铁锂电池累计装车量78.7GWh,占总装车量58.6%，累计同比增长180.9%，呈现快速增长发展势头 （4）根据市场消息，有知情人士向FAST MARKETS透露，中国国家储备局计划在今年下半年采购铜和镍库存。 逻辑：供应端，电解镍7月产量小增，现货明显转松，镍矿、镍铁、中间品延续偏松；需求端，不锈钢3系8月产量或小升，硫酸镍7月产量高增，但纯镍占比进一步下降至9%，合金、电镀采购较弱。整体来看，美国通胀不及预期显著提振商品市场，弹性较大的沪镍日内经历大幅走高，加之国家收储传言四起，镍价晚间延续涨势。但我们看到，近期供需宽松现实及预期并未发生边际改善，如宏观或消息面无持续刺激，基本面指征的上行空间或有限，短时冲高过后镍价中枢或仍将面临下移风险。当前建议保持谨慎，短线交易，逢高可尝试轻仓试空。中长期来看，随着印尼镍铁及硫酸镍原料持续放量，原生镍将进一步面临过剩状态，镍产业链整体价格或将承压下行为主。 操作建议：短线交易，逢高轻仓试空。 风险因素：宏观面变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量和换电项目进展不及预期；俄乌局势变动超预期；印尼政策落地超预期 不锈钢 不锈钢观点：镍价大涨提振价格，然不锈钢基本面疲弱依旧 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量4514吨，较前一日持平，仓单库存自4月初以来持续下降，期现货基差高位背景下，库存资源保持流出，加之钢厂交货较少，目前库存已从较高水平大幅降至低位水平。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2209合约升水315元/吨-升水715元/吨；佛山地区现货对10点30分2209合约升水315元/吨-升水715元/吨。根据S