紧跟行业国产替代趋势，上半年业绩同比大幅增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 紧跟行业国产替代趋势，上半年业绩同比大幅增长 ■事件：8月11日公司发布2022年半年度报告，实现归属于上市公司股东的净利润5.87亿元，同比增长70.61%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.73亿元，同比增长72.35%。 ■新能源领域持续景气，公司新兴应用领域快速放量：功率半导体作为电子电力控制的关键器件，应用领域已从传统的工业控制拓展至新能源、轨道交通、智能电网、变频家电等诸多市场，市场规模稳健增长。根据 Omdia 统计，预计 2024 年功率半导体全球市场规模将达到 538 亿美元，中国市场规模达到 197 亿美元，占全球市场比重为 36.6%。半年报披露，公司聚焦主业发展方向，把握市场机遇，抓住功率半导体国产替代加速契机，在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量，公司上半年实现营业收入29.51亿元，同比增长41.92%，归母净利润5.87亿元，同比增长70.61%。 ■“扬杰”与“MCC”双品牌运营，实现全球市场覆盖：公司2015年收购MCC半导体，实行双品牌运营模式，“YJ” 品牌主攻国内和亚太市场，“MCC” 品牌主打欧美市场，实现了双品牌的全球市场渠道覆盖。半年报披露，在欧美市场，公司主推具有美资背景的MCC品牌，与DIGI-KEY、Arrow集团、Future集团、Mouser等全球知名通路商进行合作，快速扩大海外销售占比，开拓全球客户，持续提升MCC品牌在国际市场的占有率。半年报披露，公司报告期内海外销售占比超过 30%，为公司未来发展提供重要支撑。 ■收购湖南楚微40%股权，完善8寸晶圆制造能力：半年报披露，报告期内，公司以公开摘牌方式收购了湖南楚微 40%股权，并取得经营管理权和产能。楚微半导体以半导体晶圆制造和服务为主业，主要产品为半导体装备、成套装备及可信芯片制造解决方案。公告披露，楚微半导体已建设一条 8 英寸 0.25μm~0.13μm 集成电路成套装备验证工艺线，实现 8寸线的规模化生产，月产达 1 万片，产能持续爬坡中。公司并将负责筹措二期建设资金，确保楚微半导体最迟在 2024 年 12 月 31 日前完成增加建设一条月产 3 万片的 8 英寸硅基芯片生产线和一条月产 0.5 万片的 6 英寸碳化硅芯片生产线，进一步扩大产能，完善公司芯片尺寸和8寸线制造能力。 Table_Tit le 2022年08月11日 扬杰科技（300373.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 半导体 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 82.6元 股价（2022-08-11） 65.85元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 33,111.30 流通市值（百万元） 33,033.86 总股本（百万股） 512.40 流通股本（百万股） 511.20 12个月价格区间 43.60/83.60元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.3 -23.32 35.34 绝对收益 -1.43 -11.34 20.81 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 Tabl e_Repor t 相关报告 扬杰科技：收购楚微半导股权，加强8寸线产能布局/马良 2022-06-07 扬杰科技：业绩预告超预期，产品布局持续优化/马良 2022-03-30 扬杰科技：扬杰科技公司快报/马良 2022-01-10 扬杰科技：行业维持高景气，扩能上游半导体单晶材料项目/马良 2021-10-17 扬杰科技：行业高景气持续，国产替代加速/马良 2021-08-20 -37%-24%-11%2%15%28%41%54%202 1-08202 1-12202 2-04扬杰科技 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml ■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为62.48亿元、82.28亿元、108.2亿元，归母净利润分别为11.7亿元、14.67亿元、19.14亿元，维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：行业需求下滑风险；行业竞争加剧风险；新产品开发不及预期风险。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 2,617.0 4,396.6 6,247.6 8,228.0 10,819.9 净利润 378.3 768.1 1,169.7 1,467.2 1,913.7 每股收益(元) 0.74 1.50 2.28 2.86 3.73 每股净资产(元) 5.67 9.92 12.02 14.60 17.95 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 89.2 43.9 28.8 23.0 17.6 市净率(倍) 11.6 6.6 5.5 4.5 3.7 净利润率 14.5% 17.5% 18.7% 17.8% 17.7% 净资产收益率 13.0% 15.1% 19.0% 19.6% 20.8% 股息收益率 0.2% 0.3% 0.4% 0.4% 0.6% ROIC 20.8% 37.5% 34.1% 38.2% 49.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/扬杰科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,617.0 4,396.6 6,247.6 8,228.0 10,819.9 成长性 减:营业成本 1,720.0 2,853.1 3,904.7 5,167.2 6,794.9 营业收入增长率 30.4% 68.0% 42.1% 31.7% 31.5% 营业税费 17.4 14.1 37.5 53.5 84.4 营业利润增长率 74.5% 108.1% 42.5% 27.0% 32.3% 销售费用 91.9 146.4 224.9 312.7 411.2 净利润增长率 68.0% 103.1% 52.3% 25.4% 30.4% 管理费用 167.2 228.0 381.1 493.7 649.2 EBIT DA增长率 52.1% 76.1% 40.4% 27.0% 27.2% 研发费用 131.1 241.8 324.9 427.9 562.6 EBIT增长率 74.0% 93.3% 43.3% 28.8% 30.5% 财务费用 20.8 -4.9 15.6 23.3 16.7 NOPLAT增长率 80.6% 104.3% 43.2% 26.5% 31.5% 资产减值损失 -17.3 -26.2 -15.0 -30.0 -30.0 投资资本增长率 13.3% 57.4% 12.8% 2.0% 2.1% 加:公允价值变动收益 -6.8 3.5 - - - 净资产增长率 14.0% 74.1% 21.0% 21.3% 23.2% 投资和汇兑收益 8.3 39.7 18.0 10.0 18.0 营业利润 459.2 955.8 1,361.8 1,729.9 2,288.9 利润率 加:营业外净收支 -9.1 -12.7 18.0 11.0 4.8 毛利率 34.3% 35.1% 37.5% 37.2% 37.2% 利润总额 450.2 943.1 1,379.8 1,740.9 2,293.7 营业利润率 17.5% 21.7% 21.8% 21.0% 21.2% 减:所得税 68.2 117.6 186.3 243.7 321.1 净利润率 14.5% 17.5% 18.7% 17.8% 17.7% 净利润 378.3 768.1 1,169.7 1,467.2 1,913.7 EBIT DA/营业收入 25.7% 26.9% 26.6% 25.6% 24.8% EBIT /营业收入 19.4% 22.3% 22.5% 22.0% 21.9% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 135 95 85 70 50 货币资金 314.2 1,134.7 1,898.8 3,162.5 4,849.9 流动营业资本周转天数 103 71 72 77 72 交易性金融资产 80.0 513.1 - - - 流动资产周转天数 258 248 268 275 290 应收帐款 820.4 1,115.4 1,834.9 2,050.6 3,058.8 应收帐款周转天数 100 79 85 85 85 应收票据 52.3 5.8 380.9 150.8 252.3 存货周转天数 52 58 52 53 54 预付帐款 37.2 23.0 53.6 62.5 80.6 总资产周转天数 524 470 451 400 375 存货 431.7 997.0 823.1 1,601.9 1,651.0 投资资本周转天数 288 234 214 174 135 其他流动资产 287.4 236.3 278.8 267.5 260.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 13.0% 15.1% 19.0% 19.6% 20.8% 长期股权投资 43.1 103.2 103.2 103.2 103.2 ROA 9.3% 11.2% 14.4% 15.0% 15.7% 投资性房地产 - - - - - ROIC 20.8% 37.5% 34.1% 38.2% 49.3% 固定资产 969.2 1,349.4 1,614.6 1,584.7 1,406.9 费用率 在建工程 263.0 1,015.1 509.1 256.2 129.7 销售费用率 3.5% 3.3% 3.6% 3.8% 3.8% 无形资产 131.2 125.1 116.0 106.8 97.7 管理费用率 6.4% 5.2% 6.1% 6.0% 6.0% 其他非流动资产 657.1 775.7 654.2 659.6 667.0 研发费用率 5.0% 5.5% 5.2% 5.2% 5.2% 资产总额 4,086.8 7,393.7 8,267.1 10,006.2 12,557.9 财务费用率 0.8% -0.1% 0.3% 0.3% 0.2% 短期债务 118.6 422.0 - - - 四费/营业收入 15.7% 13.9% 15.2% 15.3% 15.2% 应付账款 492.5 860.6 1,153.4 1,429.5 1,945.0 偿债能力 应付票据 208.9 353.8 488.1 595.6 814.5 资产负债率 26.5% 29.2% 23.4% 23.2% 24.6% 其他流动负债 137.3 225.1 153.7 144.0 172.3 负债权益比 36.0% 41.3% 30.5% 30.2% 32.7% 长期借款 - 100.1 - - - 流动比率 2.11 2.16 2.94 3.36 3.46 其他非流动负债 123.9 198.7 136.9 153.2 162.9 速动比率 1.66 1.63 2.48 2.62 2.90 负债总额 1,