22H1归母净利润同比+121%，超预告上限充分验证行业高景气

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年08月11日买入力量钻石（301071.SZ）22H1归母净利润同比+121%，超预告上限充分验证行业高景气核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩0755-819813620755-81981140wushuang2@guosen.com.cnliyuxuan@guosen.com.cnS0980519120001S0980521100001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价211.58元总市值/流通市值25601/6347百万元52周最高价/最低价366.64/115.57元近3个月日均成交额323.82百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《力量钻石（301071.SZ）-22H1归母净利润预计同比增长109%-119%，行业高景气下业绩持续兑现》——2022-07-18《力量钻石（301071.SZ）-业绩持续高增，拟定增不超过40亿加速培育钻石扩产》——2022-03-28《力量钻石（301071.SZ）-归母净利润同比+228%，培育钻石行业持续高景气》——2022-02-28《力量钻石-301071-2021年三季报点评：培育钻石新星，充分受益行业超高景气》——2021-10-2822H1收入/归母净利润同比变动+105%/+121%。公司发布2022年中报，上半年实现营收4.48亿元，同比增长105.14%；归母净利润2.39亿元，同比增长121.39%。单季度看，22Q1/22Q2分别实现归母净利润1.01/1.38亿元，同比+147.81%/+105.34%。公司业绩持续高水平兑现主要系：一是市场需求旺盛产品供不应求，产能稳步扩张；二是高毛利率培育钻石占比持续提升。盈利能力看，22H1毛利率/净利率分别为68.22%/53.42%，同比+3.01/+3.92个pct，22Q1/22Q2环比整体稳健。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/1.71%/4.62%/-0.84%，同比变动-0.62/-0.68/+1.25/-1.44个pct。下游需求旺盛带动培育钻石、微粉收入同比+149%/111%。公司主要业务为培育钻石、金刚石微粉、金刚石单晶，22H1营收分别为2.22/1.36/0.81亿元，同比+149.49%/+111.14%/+32.00%，毛利率分别为83.44%/52.40%/57.94%，同比+0.09/1.16/2.37个pct。1）培育钻石：GJEPC数据显示，19-21年印度培育钻石毛坯进口额分别为：2.63/4.40/11.30亿美元，CAGR为107.10%；2022年上半年进口额8.69亿美元，同比+72.23%；出口额8.60亿美元，同比+80.31%，行业高景气度持续验证。2021年起公司新厂区设备陆续投产，为业绩稳步增长提供了产能支持；2）金刚石微粉：现阶段金刚石微粉主要应用于光伏金刚石线锯生产，根据CPIA预测，2022年预计全球新增光伏装机205-250GW，同比增长21%-41%。公司线锯用微粉行业领先，有望充分受益光伏行业高景气；3）金刚石单晶：存量六面顶压机转产培育钻石，而新增产能建设进度缓慢带来格局改善，下游需求旺盛导致供不应求下价格上涨，叠加公司加大生产销售高品级单晶，金刚石单晶整体毛利率显著上升。公司扩产顺利，预期持续加速。22H1公司新增固定资产2.33亿元，按公司问询函回复报告中单台六面顶压机均价120万元测算，新增压机约200台。供给方面，问询函回复报告显示，公司设备供应商已从2家扩充至5家，可满足年均700-1200台采购需求，定增自产设备有望进一步保证产能；资金方面，22H1账上资金5.55亿元，可满足至少450台压机扩产需求，预期年底定增落地有望解决明年扩产资金问题。风险提示：行业竞争加剧；产能扩张不及预期；下游需求不及预期。投资建议：公司作为业内领先企业，扩产意愿明确，打破瓶颈实现快速扩产且加速，有望充分受益行业高景气。我们上调2022-24年归母净利润至5.59/9.02/12.82亿元（前值5.14/8.20/11.98），对应PE值46/28/20倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2454981,0691,7502,525(+/-%)10.7%103.5%114.6%63.6%44.3%净利润(百万元)732405599021282(+/-%)15.6%228.2%133.3%61.3%42.3%每股收益（元）1.613.974.637.4710.62EBITMargin33.8%53.8%60.3%59.6%58.7%净资产收益率（ROE）16.4%25.0%37.6%38.1%35.5%市盈率（PE）131.253.345.728.319.9EV/EBITDA90.442.136.122.916.5市净率（PB）21.5213.3317.1810.807.08资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：力量钻石22H1营收同比增长105.14%图2：力量钻石22H1归母净利润同比+121.39%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：力量钻石盈利能力显著提高图4：力量钻石期间费用率显著降低资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：力量钻石研发投入显著增长图6：力量钻石ROE大幅提升资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表代码公司简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE21A22E23E24E21A22E23E24E600172黄河旋风买入10.11145.800.030.190.370.49337.0053.2127.3220.63000519中兵红箭买入34.59481.690.350.931.171.4399.2537.1729.6524.19平均值218.1245.1928.4922.41301071力量钻石买入211.58255.473.974.637.4710.6253.3245.7128.3419.92资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物1282571573451207营业收入245498106917502525应收款项6061221336439营业成本138179317532788存货净额97130233390610营业税金及附加1461016其他流动资产90105287494640销售费用56121927流动资产合计37670290015672898管理费用815335477固定资产369637123117902206研发费用10275793135无形资产及其他2929292928财务费用22000投资性房地产1753535353投资收益00100长期股权投资33333资产减值及公允价值变动31322资产总计7951424221534415187其他收入(9)(16)(57)(93)(135)短期借款及交易性金融负债29161262118营业利润8527764810451485应付款项2202794238071227营业外净收支(0)(0)(0)(0)(0)其他流动负债275968136221利润总额8527764810451485流动负债合计2763546179641466所得税费用123889143203长期借款及应付债券045454545少数股东损益00000其他长期负债7466666666归属于母公司净利润732405599021282长期负债合计74111111111111现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计35046572810751577净利润732405599021282少数股东权益00000资产减值准备(2)(2)111股东权益445958148723663610折旧摊销274682121159负债和股东权益总计7951424221534415187公允价值变动损失(3)(1)(3)(2)(2)财务费用22000关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动100(2)(292)(26)36每股收益1.613.974.637.4710.62其它22(1)(1)(1)每股红利0.020.040.250.190.32经营活动现金流1972833479951476每股净资产9.8315.8712.3219.5929.90资本开支0(313)(675)(678)(573)ROIC19%38%48%50%57%其它投资现金流0(149)14800ROE16%25%38%38%36%投资活动现金流0(462)(527)(678)(573)毛利率44%64%70%70%69%权益性融资(0)274000EBITMargin34%54%60%60%59%负债净变化045000EBITDAMargin45%63%68%67%65%支付股利、利息(1)(2)(30)(23)(38)收入增长11%104%115%64%44%其它融资现金流(153)(50)110(105)(3)净利润增长率16%228%133%61%42%融资活动现金流(155)30880(128)(41)资产负债率44%33%33%31%30%现金净变动42129(100)188862息率0.0%0.0%0.2%0.2%0.3%货币资金的期初余额86128257157345P/E131.253.345.728.319.9货币资金的期末余额1282571573451207P/B21.513.317.210.87.1企业自由现金流0(36)(328)316903EV/EBITDA90.442.136.122.916.5权益自由现金流0(42)(218)211900资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测