[Table_Title] 百奥家庭互动（02100.HK）动态点评 上半年业绩承压，奥比岛手游带动企业长期向好 2022 年 08 月 11 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 公司发布2022年半年度盈利警告：公司预计 2022 年上半年净亏损3600-4400万元，与2021年同期相比减少8200-9000万元，同比下滑 178%-196%。 【评论】 ◆ 报告期内无新游上线，老游戏流水自然下滑。2022年上半年游戏行业整体呈现下行趋势，主要是受上半年游戏版号停发时间较长影响，恢复发放后审核仍较慢。公司经营效益与行业走势一致，净亏损主要原因：1）公司上半年无新游戏上线，不能产生增量流水，现有游戏流水受生命周期影响自然下滑；2）2021上半年上线的《奥奇传说手游》前期推广活动支出增加；3）为加强自主游戏开发能力和提升用户体验，研发投资力度持续加大。市场对公司上半年盈利不理想已有预期，预计未来游戏版号发放逐步回归正常态势，行业景气度上升，公司新游改善财务表现，下半年有望呈上行通道，长期向好。 ◆ 《奥比岛：梦想国度》7月上线，长线流水改善公司业绩。《奥比岛》是国内经典页游IP， IP年限长达 13 年，用户基础深厚。《奥比岛：梦想国度》自7月12日上线起，连续十六日稳居iOS休闲游戏畅销榜第一名，反映良好。页游运营经验向手游迁移，有望提升IP的长线价值，通过《奥比岛：梦想国度》长线流水改善公司业绩表现。此外，公司还有丰富的游戏储备，《Project 24/36》、《Project A》、《Project W》、《Project Q》、《Project S》陆续在未来二至三年上线，有望为公司营收增长提供保障。 【投资建议】 ◆ 公司重磅IP手游《奥比岛：梦想国度》上线，表现良好。预计公司2022-2024年营业收入分别为11.75/15.75/22.60亿元，同比增速分别为32.93%/34.04%/43.49%；归母净利润分别为3746/5358/9872万元，同比增速分别为41.71%/43.02%/84.26%；EPS分别为0.01/0.02/0.03元/股；对应PE分别为33.53/23.45/12.72 倍。给予“增持”评级。 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万港元） 1185.59 流通市值（百万港元） 1185.59 52周最高/最低（港元） 1.09/0.40 52周最高/最低（PE） 58.55/5.21 52周最高/最低（PB） 1.42/0.56 52周涨幅（%） -57.52 52周换手率（%） 34.15 [Table_Report] 相关研究 -60.61%-47.47%-34.34%-21.21%-8.08%5.05%8/910/912/92/94/96/98/9百奥家庭互动恒生指数挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 文化传媒 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 百奥家庭互动（02100.HK）动态点评 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 883.91 1175.00 1575.00 2260.00 增长率（%） -21.71% 32.93% 34.04% 43.49% EBITDA（百万元） 61.42 49.13 65.75 112.30 归母净利润（百万元） 26.44 37.46 53.58 98.72 增长率（%） -90.36% 41.71% 43.02% 84.26% EPS（元/股） 0.010 0.013 0.019 0.035 市盈率（P/E） 62.90 33.53 23.45 12.72 市净率（P/B） 0.99 0.74 0.72 0.68 EV/EBITDA 3.80 10.24 12.49 11.42 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 宏观经济下行； ◆ 游戏表现不及预期； ◆ 新游版号获取不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 百奥家庭互动（02100.HK）动态点评 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。