2022年核电行业专题分析报告

2022年核电行业专题分析报告 内容目录投资摘要核电研究框架及复盘，走进核电..核能发电原理及核反应堆简介..全球核电发展历史12中国核电发展历史15国内核电发展现状：在运机组53台，在建机组19台.18核电转向积极有序发展，预期形成批量化建设趋势..22核电预期形成批量化建设趋势：华龙一号成为首选堆型22核电低碳、清洁优势显著，核电发电量绝对值、占比较低22政策积极、技术成熟，批量化建设条件已备...24核电沿海待建机组超70台，可满足近10年建设需求，26核电产业链分析：高壁垒的垄断性产业格局.27核电产业链概况27核电站建设流程概况，27预计核电市场规模2025年前超4000亿元.29核电设计：中核、中广核占领主要市场30设备制造：国企断为主，细分领域民企快速成长.31士建施工与设备安装：核岛中国核建独大，常规岛多强并存33核燃料供应：中核一家独大34核电站运营：中广核、中核二分天下，37核电废物后处理市场打开新增长空间37核电发展趋势：核废料后处理市场广阔，积极发展四代核技术、小型堆、核能综合利用...43趋势一：核废料贮存、处理市场空间广阔43趋势二：第四代核电指明发展方向，中国高温气冷堆已正式商运趋势三：多用途模块式小型堆建设已拉开序募，45趋势四：政策支持+技术进步推动核能综合利用48投资策略：看好核电设备细分领域的龙头设备企业.江苏神通：核电蝶阀、球阀垄断，乏燃料处理市场打开新空间..51应流股份：核电装备、两机叶片双轮驱动公司持续成长53中密控股：核电国产替代加速助力公司业绩增长54风险提示.. 图表目录图1：核电行业分析框架图2：核电指数复盘图3：核裂变原理图4：核电站发电原理10图5：各堆型冷却剂和慢化剂对应情况10图6:全球核电堆型概况图7：1998-2021全球核电总装机容量13图8:核电发展历史14:6图历年国内新核准核电机组数17图10：国内核电技术演变历程.18图11;历年在运、在建和新建机组情况18图12:国内在运、在建机组示意图..图13;中国核电发电占比全球靠后..24图14:2021年核电发电量占全国发电总量约5.02%24图15:全国全社会用电量2021年同比增长10.30%24图16:核电沿海待建机组超70台26图17;核电产业链及主要公司27图18:核电建设整体流程...28图19:核电站建设关键里程碑，29图20;核电投资中设备投资占一半29图21;设备投资中核岛设备占52%29图22:核电产业链环节的毛利率比较30图23:核电设备毛利率比较30图24;核电站主设备及主要供应商，31图25:核岛投资成本占比..32图26:常规岛投资成本占比32图27:核燃料活环。34图28;核燃料制造.35图29:世界矿资源分布.36图30:已运营核电机组市场份额37图31;在建核电机组市场份额37图32:中国核电营业收入持续增长38图33:中国广核营业收入持续增38图34;中国核电、华能国际折旧占营38图35:中国移电经营性现金济充37[图36图37：核电厂中低废处理38 图38：闭式核燃料循环39图39;截止2022年2月，15台机组有乏燃料离堆贮存需求，40图40:核电在运机组装机量预测（万千瓦）40图41:乏燃料年产量，累计量递增40图42;乏燃料新增外运量、累计外运量41图43:乏燃料储存预计2025年突破临界点.41图44:全球首台海上浮动核电站"罗蒙诺索夫院士”发展历程，46图45:冷却剂系统示意图47图46;非动能安全系统配置示意图.47图47:核电供热原理图.49图48;江苏神通主要产品5116图2020公司主营构成（按行业）52图50:2021Q1-03公司营业收入同比增长+32.33%52图51:公司归母净利润稳定增长..52图52;应流股份主要产品...53图53;2020公司主营构成（按行业）53图54:营业收入增速有所恢复，54图55;公司归母净利润增速有所下滑54图56:中密控股主要产品.55图57：2020公司主营构成（按行业）55图58：2021前三季度营业收入大幅增长.56图59：公司归母净利润增速回升表1：核电产业链主要上市公司概览.8表2：全球核电站使用的主要堆型。.11表3：核电技术发展历程...15表4:截止至2022年02月在运机组情况表5：截止至2022年02月在建机组情况.21表6：核电与其他能源对比.23表7：2020年不同发电来源度电成本对比（元/KWh）.23表8：核电政策态度更为积极明确，稳妥推进核电发展。.25表9：中国核动力设计研究院承担核电工程设计任务.30表10.核电设备细分设备市场规模...32表11：核电工程建设公司承建的主要项目33表12：我国天然轴供应预测（单位：吨36表13：中国核燃料有限公司主要业务介绍36表14：中国核电、中国广核2022-2027年核电上网电量预测.37表15：核废料分类...37表16：中低放处置厂介绍...38表17：第四代核电技术分类44 第四代核能系统六种推荐堆型表18：45表19：国家政策助推小型堆发展45表20：核电大堆和小堆比较47表2.国家政策推动核能综合利用... 投资摘要技术成熟+政策明确，核电预期形成批量化建设趋势。1）发展核电是改善我国能源结构的必然选择；2）三代核电技术成热；3）政策态度史为积极、明确，关链节点突破；4）论负面因素排清；5）电力需求持续增长。综合以上因素，核电转向积极有序发展阶段，有望形成稳定的批量化建设趋势，核电产业链迎来布局机会，2025年前年均核电设备需求约546亿元。根据中国核能行业协会发布的中国核能发展与展望（2021)》预测，我国三代核电按照每年核准6-8台的节卖，实现规模化和批量化发展。按照每年核准6台机组测算，预计每年核电设备市场规模约546亿元，2025年前核电设备市场规模约2185亿元，核电产业链主要分为核电站建设、核电站运营、核燃料供应以及核废料处理等环节。其中核电站建设流程主要包括核电设计、核电设备制造、土建施工与设备安装、调试等流程。核电设计环节主要由中核、中广核占据市场；设备制造环节以国企垒断为主，民营企业主要参与细分市场；土建、设备安装环节，核岛中国核建独大，常规岛多强并存；核燃料供应中核一家独大；核电运营呈现中核、中广核双鼻头格局，国电投、华能也有一定市场份额；核废料后处理环节，目前由中核主导廷设，多家民企参与设备供应，其中应流股份、江苏神通参与相关设备供应，日月股份、通裕重工布局核废料运输。核电设备呈现高断稳定竞争格局：大国企主导弹性小，小民企细分领域龙头弹性大。技术整垒+准入资质+资本投入决定核电极高的行业壁垒，呈现至断竞争特点，主设备领域格局稳定，国企市占率超80%。核电主设备主要包括反应堆压力容器、堆内构件、控制棒及驱动机构、稳压器、蒸汽发生器、汽轮发电机、主冷动剂泵等，主要梦与有上海电气、东方电气、哈电集团和中国一重。民营企业占据部分细分领域主导地位。其中，应流股份在主泵泵壳取得主导地位，江苏神通、纽威股份、中核科技等企业在阀门市场取得主导地位。核废料后处理序幕已开，打开干亿增量市场，核电经历近30年发展，预计2025年在运机组将产生约1180吨乏燃料，累计13940吨；当年新增需离堆贮存的乏燃料约560吨，累计4160吨。乏燃料累计生产量超过总贮存量，突破临界状态，乏理厂。从乏燃料后处理厂的规划来若，目前国内首个200吨乏燃科处理厂（单厂自已完成招投标；此外，中核集团拟与法国阿海法集团签署大型商业后处理-再循环工程项目，建成后将具备800吨的乏燃料科年处理能力和3000吨的离堆贮存能力整个核电后处理厂的投资估计超千亿元。投资建议：国家发展核电态度积极明确，核电景气持续向好，批量化建设+核废物后处理打开核电成长空间。我们看好核电细分领域市占率高、核电业务占比高的公司，设备环节重点关注：江苏神通、应流股份、中密控股。 核电研究框架及复盘核电是政策把控行业，设备需求取决于新开工核电站的数量和国产化率。核电具有技术密集、资金投入大等特点，同时涉及安全和公众舆论，因此核电是一个由政策把控的行业，国家通过发放路条控制新建核电站的审批和开工。核电设备的需求则取决于核电开工数量及国产化率。其中核电开工数量主要受到国家政策的影响，而国产化率则受到可批量化建设的核电技术路线影响。从中短期来看，我国核电市场发展主要受到国产三代、四代核电技术的成熟性以及“碳中和”的驱动；长期来看，核电发展主要受到国内能源结构改善的需求驱动。图1：核电行业分析框架三代核电技术成解落地中短期政长测改善我国能源结构的必然选择四代校电技术研发进展核电开工数量硅中和，碳达峰校电市场规模环保质术发属空间核电量新政策（能源局）经奥论环境核电设备市场规模X市场电力需农国产化率政治市场份部收入资科来速：中国核能行业协会，国信证券经济研究所整理复盘过去十年核电指数，可分为四个阶段：1）2011-2015年：福岛核事故后，国内核电进行了历时一年半的安全检查，虽然得出安全有保障的结论，但不上马新的核电项目，核电审批速度放缓。同时德国，意大利、瑞士等提出了“弃核”的主张，公众对于核电安全性的担优有所增加。新机组审批速度放缓+奥论压力导致核电行业发展放缓，核电指数持续下行：2）2015年：“十二五”规划收官之年，核能协会、国家能源局等相关人员均在不同场合透漏年内将有6-8台核电机组开工建设，随后8台新机组被审批，核电重启预期升温，核电指数大幅上涨；3）2016-2018年：2015年审批8台机组之后，虽然国家政策多次提到过核电建设日标，但并无新核电机组审批，主要原因，一方面是福岛事故后公众奥论压力仍然存在；另一方面，福岛核事故后，新机组要求具备三代安全性，2018年之前国内三代核电并无商运投产案例，因此整体审批较为谨慎，核电指数走弱。4）2019至今：随着三代核电项目落地，2019-2020年国家每年核准新机组4台，2021年国家核准5台机组，审批和开工节卖明显加快，同时在“碳达峰”、“碳中和”等大力发展绿电背景下，核电指数回升。 图2：核电指数复盘资料未源：中国核能行业协会，国他证券经济研究所整理表1：核电产业链主要上市公司摄览产业端公司名称核电业务占比市值归母净利润(2020)(亿元）(2020，亿元)核电相关产品上海电气末公布571.2237. 58核高主设备、燃料输送设备、汽轮机，发电机、辅机、常规象等、东方电气27.05%(包含风,电)417. 0318. 62反应堆冷印剂系、热交扶器，汽轮机、发电机、汽水分离再达器等。中国一重5. 55§211.221. 30核反应理压力实器、稳压器及效发器，核电银件等。久立特材7.75%（(电力设备）143. 947.72核电蒸汽发生器U型管，核电管道中模科技5. 67%48. 561. 05核、非按级阅门，主要为隔润。核电设备江苏询通21. 79%8; 622. 16核、非核极炼阀，球调，核极法兰和混件、乏燃料后处建设备及闪门、纪股股份末公布64. 735. 28核电闷门，包括税止调，止回资、安全调等。点流股份未公布100.832. 02主泵泵壳、乏燃料科格架、会属保温层、南风股份22. 66%33. 651. 49核电通风系线设备、核电站用不锈钢管、像件等。中密控段木公布78. 042. 11核电密封件，主要为主泵图封。日月股未公布264. 066*6乏恶料转进堵存灌等。性电股份公布52. 854. 08四代校电主置风、校电电机等。核电建设中国技法14. 26%205.2713. 60核电工程建设。按电运营中国广楼78. 65%1270. 0795. 62核电运营、中国核电93.57%1477. 6859. 95核电运营，资料来源：青ind，国信证券经济研究所整理 走进核电核能发电原理及核反应堆简介核裂变能通过链式反应释放。核裂变，又称核分裂，是指由重的原子核（主要是指轴核或环核）分裂成两个或多个质量较小的原子的一种核反应形式。原子弹或核能发电厂的能量来源就是核裂变。其中铀裂变在核电厂最常见，当热中子表击销-23