立足高端化学，对标国际龙头的领先试剂制造商

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 立足高端化学，对标国际龙头的领先试剂制造商 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 立足高端化学，领先的试剂制造商 阿拉丁是集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域。通过多年的行业深耕和技术积累，公司已经是国内品种最齐全的供应商之一。公司2021年进行了第二类限制性股票激励绑定核心员工。激励计划授予限制性股票的考核年度为2022-2025年四个会计年度。触发目标为较2021年收入，增长率CAGR为20%，而目标值为CAGR30%。相较于公司2016-2020年收入CAGR的23%具有加速性。 ⚫ 科研服务行业服务于创新发展，千亿级蓝海市场 随着科学研究的不断探索和支出的不断提升，科研服务市场规模也在快速提升，根据各方数据汇总预测2020年国内市场规模约1300亿人民币，增速约为10-15%。其中预计国内重组蛋白2024年市场规模将达到19亿元，复合增长率为17.9%。 行业发展内驱外拓逻辑清晰。科研试剂（高端化学试剂和生物试剂）具有外资市占率高、产品种类多、客户需求分散等特点，行业未来发展方向明确清晰：针对不同客户群体的内部驱动增长+受益于疫情和上市的雄厚资金而带来的行业并购外拓预期。 ⚫ 电商模式引领行业，积极对标国际龙头 阿拉丁专注于研发、生产及销售科研试剂，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，同时配套少量实验耗材。公司主要依托于自身电子商务平台进行线上销售，根据全国化学试剂信息站的跟踪统计，在2020年度国内科研试剂企业电商平台排名比较中，公司各个季度全部位列第一，具有领先的行业地位。 公司自主研发的部分科研试剂产品达到国内领先水平，甚至已经达到或者超过国际先进企业西格玛奥德里奇（Sigma-Aldrich）的同类产品。未来，依托于成熟的研发工艺体系，公司加快新产品研发，尽快缩小与国际一线企业的差距。目前已经有多项技术达到国际先进水平。 仓储优势明显。2021年9月，阿拉丁华南仓、西南仓建设完成并投入运营，实现全国四大仓库（华东仓、华南仓、华北仓、西南仓）同步发货。最大限度缩短全国各地的物流配送时间，实现全国大部分省份订货“当日达”，保证产品运送及时性，提升科研效率。 ⚫ 投资建议 我们预计，公司2022~2024年收入分别3.8/5.1/6.7亿元，分别同比增长32.8%/32.2%/32.4%，归母净利润分别为1.3/1.7/2.3亿元，分别同比增长39.3%/36.7%/35.6%，对应估值为55X/40X/29X。考虑到行业景气度提升，进口替代和扩张加速预期，结合公司本身的优秀业务能力，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 [Table_StockNameRptType] 阿拉丁（688179） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-08-09 [Table_BaseData] 收盘价（元） 48.05 近12个月最高/最低（元） 80.54/41.89 总股本（百万股） 141 流通股本（百万股） 72 流通股比例（%） 51% 总市值（亿元） 68 流通市值（亿元） 34 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002 邮箱：licx@hazq.com -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%8/2111/212/225/228/22阿拉丁沪深300 [Table_CompanyRptType1] 阿拉丁（688179） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 43 证券研究报告 ⚫ 风险提示 进口替代不及预期；行业政策变化不及预期；行业竞争加剧超于预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 288 382 505 668 收入同比（%） 22.8% 32.8% 32.2% 32.4% 归属母公司净利润 89 125 170 231 净利润同比（%） 20.1% 39.3% 36.7% 35.6% 毛利率（%） 62.3% 62.1% 62.7% 63.4% ROE（%） 10.4% 12.2% 14.3% 16.2% 每股收益（元） 0.89 0.88 1.20 1.63 P/E 88.34 54.53 39.90 29.43 P/B 9.25 6.64 5.69 4.77 EV/EBITDA 70.85 33.23 24.79 18.47 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 阿拉丁（688179） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 43 证券研究报告 正文目录 1.立足高端化学，领先的试剂制造商 ............................................................................................................................... 6 2.科研试剂行业：创新者的大蓝海 ................................................................................................................................. 10 2.1科研服务包罗万象，造就千亿级别市场规模 ........................................................................................................ 10 2.2化学试剂：区别于传统化工，高端试剂颇有看点 ................................................................................................. 13 2.3生物试剂：全球千亿级市场，国内景气度更高 .................................................................................................... 15 2.4 科研服务电商平台 ............................................................................................................................................... 19 2.5行业展望：内驱外拓，大有可为 .......................................................................................................................... 20 3. 电商模式引领行业，积极对标国际龙头 .................................................................................................................... 27 3.1 公司业务：专注科研，涵盖广泛 .......................................................................................................................... 27 3.2 核心产品线齐头并进 ............................................................................................................................................ 29 3.3 核心看点：对标国际龙头，争做行业领军 ........................................................................................................... 32 4 盈利预测与投资建议 .................................................................................................................................................. 39 4.1 盈利预测与估值分析 ............................................................................................................................................ 39 4.2 投资建议 .............................................................................................................................................................. 40 风险提示：..................................................................................................................................................................... 41 财务报表与盈利预测 ...................................................................................................................................................... 42 [Table_CompanyRptType1] 阿拉丁（688179） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 43 证券研究报告 图表目录 图表1公司业务图 ...........