固定收益信贷评论2022 年 8 月 9 日招银国际信用评论固定收益每日市场更新固定收益部市场日报我们希望您发现我们的评论和想法对您有所帮助。我们非常感谢您在“2022 年资产亚洲 G3 债券基准评估”投票中的卖方分析师对我们的支持。感谢您的时间。您的支持对我们意义重大。AT1 空间今天上午继续上涨，25/26 可赎回债券的境内购买流强劲。国有企业和地方政府融资平台空间相对平静。 22 年 9 月到期的 GRNLGR'22 在政府表示支持后，今天早上又上涨了 14 个百分点。中国地产: 22 年 7 月的整体销售额环比下降，因为未完工的房产和随后的抵押贷款暂停事件严重打击了买家的信心。见下文。岑驰：全数赎回岑驰6.875%'22。 CENCHI 定价过度下行，借鉴了 CSCHCN 在负债管理后的估值。今早 CENCHI 基本持平。我们维持对 CENCHI 的买入评级。见下文。 交易台评论交易台市场观点昨天，在强劲的非农就业报告推动利率前景走高的情况下，中国 IG 空间横盘整理。在金融领域，AMC 票据在 GRWALL 标题之后没有变化，下跌 6-9 个基点。 GRWALL' 24 在周一收于 93 水平后交易坚挺。 T2 板块涨跌互现。建行收紧 3-5 个基点，而 BNKEA 扩大 30 个基点至 315 水平。 HTISEC 24s/25s 在街上被击中，点差分别扩大了 35/15 个基点。在 Big 4/5/6 论文的空头回补和高收益落后者的境内外 AM 购买流的支持下，AT1 仍然非常有弹性。 CINDBK 4.8 PERP 价格显着上涨了约 0.5 个百分点。在 TMT 领域，TAISEM 25/ 27s 有更多买家。尽管周末郑州救助基金出现一些利好消息，但中国高收益空间相对平静。 RM 仍在削减曝光率。基准 COGARD/CIFIHG 进一步下跌 1-2.5 个百分点，其余空间下跌 0.5-1 个百分点。 GRNLGR 5.75%’22 因股东贷款消息上涨 6 点，收于 60 多岁。在 CENCHI 6.875%'22 到期之前，CENCHI 保持不变，下跌 2 个百分点。昨日表现不佳的企业中，AZUPOE 因延迟公布财务报表而下跌 4 个百分点。 LIHHK'26 下跌 3.5 点，抵消了上周五私有化消息发布后的涨幅。总体而言，鉴于现金/绝对收益驱动的部署需求源自陆上，地方政府融资平台/国有企业永续债空间并未受到利率变动的太大影响。现金部署主要集中在中央国有企业以及一些精选的优质地方政府融资平台名称上。鉴于今年的利率波动，客户的偏好仍然强烈支持前端（0-3 年）。国企 perps 在交易水平方面基本没有变化，尽管有两个方向标记高格伦，CFA高志和(852) 3657 6235招银国际固定收益请阅读最后一页的作者证明和重要披露1 2022 年 8 月 9 日2下降 0.1-0.15pt，因为质量名称的 NC24 论文小幅接近 4.1%。地方政府融资平台继续参差不齐。来自较弱地区河南/重庆的名称仍面临压力，因为体面的出价很快受到打击，而 HKIQCL 感觉报价更好。近来福建漳州发行的高额优惠券引领着沿海地区优质品牌的追捧。 ZHAPIE/ ZZTRAN/ ZHANLO。 最后交易日的涨势者价格变化 表现不佳者 价格变化 宏观新闻回顾宏观新闻回顾宏– 美股昨日涨跌互现，纳斯达克高开后被科技公司拖累，英伟达悲观盈利预警。标准普尔 (-0.12%)、道指 (0.09%) 和纳斯达克 (-0.10%) 继续波动，因为市场正在等待周三公布的美国 7 月 CPI。纽约联储对美国消费者预期的调查表明，7 月份的通胀前景将下降。 WTI/布伦特原油价格暴跌至每桶 90 美元/95 美元附近，接近俄乌危机前的水平。美国国债收益率曲线小幅回落，2/5/10/30收益率分别达到3.21%/2.91%/2.77%/3.00%。 台面分析师评论分析员市场观点 中国地产：22 年 7 月销售额环比整体下滑我们关注的 36 家开发商报告称，22 年 7 月平均环比下降 30%，因为未完工的房产和抵制抵押贷款严重打击了买家的信心。 7M22 累计销售额平均同比下降 50%。在我们关注的开发商中，22 年 7 月的“跑赢大盘”包括越秀（人民币 549 亿元，同比增长 4%）、中国建设（人民币 520 亿元，同比 -17%）、华润控股（人民币 1490 亿元，同比 -21%）和 GRNCH（人民币 1143 亿元，同比 -24%）。表现不佳的是大发股份（41 亿元人民币，同比 -86%）、凯普股份（160 亿元人民币，同比 -79%）和晶如（49 亿元人民币，同比 -77%）。表现最佳者GRNLGR 5 3/4 09/26/2254.55.9AZUPOE 5.65 12/24/2498.8-4.3YLLGSP 6 3/4 04/23/2392.62.9达尔万 7 1/4 01/29/2458.5-3.7宜居 7.6 23 年 6 月 10 日25.82.8SHUION 5 1/2 03/03/2565.8-3.6SSW 5 1/2 08/01/2983.82.7LIHHK 4.8 06/18/2676.9-3.5GRWALL 3 1/8 07/31/2490.42.6旭辉 6.55 03/28/2434.2-3.2 2022 年 8 月 9 日3CENCHI：全数赎回CENCHI 6.875%'22华中地区全额偿还了 22 年 8 月 8 日到期的 5 亿美元债券。我们认为，在如此严峻的形势下全额还款体现了河南省政府和河南铁路的支持。回顾岑驰董事长与全资子公司河南铁路（穆迪A2评级）河南通盛智业股份有限公司（HTSZY）就股份转让签订标准普尔协议，并继续致力于发行7.08亿港元可换股债券. 22年8月1日，岑驰宣布任命2名非执行董事（邓高庆、石松）。两人都是华侨城的高层。在我们看来，股份转让和可转债发行完成前的任命表明股份转让和可转债发行正在走上正轨。我们预计未来会得到河南省政府更具体的支持。在 30 岁左右，CENCHI 定价过度下跌，暗示了 CSCHCN 在负债管理后的估值。我们维持对 CENCHI 的买入评级。 亚洲离岸新股（已定价）发行人/担保人规模(mn) 男高音优惠券 屈服今日没有亚洲离岸新股定价发行评级 (M/S/F) 亚洲离岸新股（管道）发行人/担保人货币大小(百万) 男高音 IPG发行评级(M/S/F)今天没有海上亚洲新问题管道 2022 年 8 月 9 日4 市场状况和颜色境内一级发行方面，昨日共发行信用债65只，金额570亿元。本月至今，共发行信用债367只，募集资金4260亿元，同比下降0.2%。[CAPG]继债务重组实施后，奥园对其 12 道公私美元票据启动境外债券持有人身份识别工作[永远]中国恒大持有盛京银行1,281,855,435股股份将于9月6日至7日在网上拍卖，因该公司未能偿还贷款[HRINTH]华融与阳光龙井集团签署救助及战略合作协议，旨在落实政府稳定楼市、保障交付、盘活烂尾、保障民生的要求[佳友]佳源国际预计，由于 COVID-19、中国全市封锁，1H22 收入同比下降约 25%[KMCMIN]昆明交投发行265天票据融资10亿元[压水液化天然气]作为豁免 8 月 7 日看跌期权的一部分，宝龙按时支付 2023 年到期的 10 亿元人民币的票息和 5% 本金，而 6 亿元人民币的 7 月 15 日到期的私人票据仍有待延期；宝龙单位计划于8月8日至12日行使‘20宝龙MTN001’票据认沽期权行权[SANLTD]金沙中国公布未偿美元票据交换要约结果：7亿美元、2.30%、2027年到期的优先票据、6.5亿美元、2.85%、2029年到期的优先票据和6亿美元、3.25%、2031年到期的优先票据[TCLTEC]TCL 出售 25,230,000 股定向可转债，TCL 于 22 年 8 月 8 日收于 4.43 元/股；可换股债券的利率为 0.1%，转股价格为 4.1 元/股[万科]万科拟提供 20 亿元人民币中期票据以资助房地产项目，包括 3 年期和 5 年期[YNPOWE]云南省能投拟发行10亿元一年期票据偿还债务[ZHHFGR]珠海华发地产通过发行五年期中期票据融资16亿元人民币以偿还债务招银国际证券有限公司固定收益部电话：852 3761 8867/ 852 3657 6291招银国际证券有限公司（“招银国际”）是招银国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司作者认证对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的作者证明，对于本报告所涵盖的证券或发行人： (1) 所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人看法； (2) 他或她的报酬中没有任何部分与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，作者确认，作者或其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则）(1) 均未买卖或买卖本研究涵盖的股票在本报告发布之日前 30 个日历日内报告； (2) 将在本报告出具之日起三个工作日后买卖本研究报告所涵盖的股票； (3) 担任本报告所涉及的任何一家香港上市公司的高级人员； (4) 在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。重要披露 2022 年 8 月 9 日5交易任何证券都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。招银国际不提供量身定制的投资建议。本报告的编制未考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不代表未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能由于其依赖于相关资产的表现或其他可变市场因素而波动。招银国际建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息由招银国际准备，仅用于向招银国际的客户和/或其被分发的关联方提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。招银国际或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载信息而产生的任何直接或间接损失、损害或费用承担责任。使用本报告中包含的信息的任何人都将完全自担风险。本报告所包含的信息和内容是基于对被认为是公开的和可靠的信息的分析和解释。招银国际已尽其所能确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。招银国际按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。招银国际可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。招银国际可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。招银国际可能不时为其自身和/或代表其客户持有本报告所述公司证券的头寸、做市或作为委托人或参与交易。投资者应假设招银国际与本报告中的公司建立或寻求建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应知悉，招银国际可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性，招银国际对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经招银国际事先书面同意，不得出于任何目的复制、再版、出售、重新分发或出版本出版物的全部或部分内容。可应要求提供有关推荐证券的更多信息。免责声明：对于本文件在英国的收件人本报告仅提供给 (I) 符合 2000 年金融服务和市场法（金融促进）法令 2005（不时修订）（“法令”）第 19(5) 条或 (II)属于该命令第 49(2) (a) 至 (d) 条（“高净值公司、非法人协会等）的人，未经招银国际事先书面同意，不得提供给任何其他人.对于本文件在美国的收件人招银国际不是美国的注册经纪交易商。因此，招银国际不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规定的约束。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师资格。分析师不受 FINRA 规则的适用限制，旨在确保分析