计算机 2022年08月10日 超图软件(300036.SZ) 业绩承压，产品持续迭代增强核心竞争力 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 股价：18.79元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.supermap.com.cn 大股东/持股 钟耳顺/10.32% 实际控制人 钟耳顺 总股本(百万股) 490 流通A股(百万股) 425 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 92 流通A股市值(亿元) 80 每股净资产(元) 6.30 资产负债率(%) 32.7 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2022年半年报，2022年上半年实现营业收入4.47亿元，同比下降28.41%，实现归母净利润-4962.26万元，同比由盈转亏，EPS为-0.101元。 平安观点：  公司2022年上半年业绩承压。根据公司公告，2022年上半年公司实现营业收入4.47亿元，同比下降28.41%，实现归母净利润-4962.26万元，同比由盈转亏。分季度看，公司一季度营收和归母净利润分别同比增长2.88%和1.25%；二季度营收同比下降52.21%，归母净利润同比由盈转亏。公司上半年业绩承压，主要是因为，2022年上半年，公司受新冠疫情反复影响，部分项目无法入场实施，实施进度以及验收进度大幅延迟，且用户的政府采购进度亦因疫情延迟，导致公司营业收入大幅下降；另外，公司期间费用率同比提高幅度较大。  公司毛利率同比基本持平，期间费用率同比提高幅度较大，研发投入持续加强。公司2022年上半年毛利率为52.11%，相比去年同期52.32%的毛利率水平基本持平。公司2022年上半年期间费用率为66.32%，同比提高23.60个百分点。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提高5.67、10.12、8.04个百分点。公司2022年上半年持续加强研发投入，研发投入金额为1.37亿元，同比增长15.82%。公司在研发方面投入的持续加大，为公司新产品的推出提供了有力保障。  公司发布新产品，核心竞争力持续增强。公司是我国GIS行业龙头企业。根据美国ARC咨询集团数据，SuperMap 位居全球 GIS 市场份额第 3、亚洲 GIS 市场份额第 1 的位置。2022年上半年，在2022(第五届)GIS软件技术大会主题大会上，公司发布了全新的产品——SuperMap GIS 11i(2022)。SuperMap GIS 11i(2022) 具有七大特性：（1）全新开源空间数据库禹贡(Yukon)；（2）“极致弹性和韧性”的云原生 GIS 2.0 技术；（3）更炫更快的多重三维升级；（4）全新多源视频空间化技术；（5）跨平台制图迁移技术；（6）WebGIS 低代码开发技术；（7）全新 GIS 在线创作者平台。新产品在上述诸多方面的新升级，进一步增强了公司的核心竞争力， 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1610 1875 1975 2467 3082 YOY(%) -7.2 16.5 5.3 24.9 24.9 净利润(百万元) 235 288 301 389 503 YOY(%) 7.1 22.6 4.6 29.1 29.6 毛利率(%) 57.8 57.4 57.8 57.8 57.8 净利率(%) 14.6 15.3 15.2 15.8 16.3 ROE(%) 10.9 9.1 8.7 10.2 11.9 EPS(摊薄/元) 0.48 0.59 0.61 0.79 1.03 P/E(倍) 39.2 32.0 30.6 23.7 18.3 P/B(倍) 4.3 2.9 2.7 2.4 2.2 证券研究报告 超图软件·公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4 巩固了公司的行业龙头地位。随着2022年6月各地复工复产，各项工作正在稳步推进和实施，公司主营业务恢复势头显现。随着公司2022年上半年新签自然资源登记、国土空间规划、实景三维中国建设等领域项目的逐步交付，我们预计公司2022年下半年业绩将向好。  盈利预测与投资建议：根据公司的2022年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为3.01亿元（前值为3.61亿元）、3.89亿元（前值为4.64亿元）、5.03亿元（前值为6.01亿元），EPS分别为0.61元、0.79元和1.03元，对应8月9日收盘价的PE分别约为30.6、23.7、18.3倍。公司是我国GIS行业龙头企业，龙头地位稳固。公司紧跟GIS技术发展趋势，持续迭代推出新版本产品，公司核心竞争力持续增强。公司业绩虽当期承压，但随着公司2022年上半年新签自然资源登记、国土空间规划、实景三维中国建设等领域项目的逐步交付，我们预计公司2022年下半年业绩将向好。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。  风险提示：（1）公司GIS技术与产品升级迭代进度不达预期。当前，公司在国内GIS技术领域领先优势明显，这为公司成为国内GIS行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在GIS技术领域不能保持持续领先，或者公司GIS产品的升级迭代进度不达预期，则公司的GIS业务发展存在不达预期的风险。（2）公司自然资源业务发展不达预期。公司在自然资源登记、国土空间规划等业务方面持续取得积极进展。但如果市场竞争的激烈程度超出预期，则公司的自然资源业务发展存在不达预期的风险。（3）公司三维GIS技术应用不达预期。当前，三维GIS技术向元宇宙演进，公司也已经有所布局。但如果未来元宇宙产业的发展低于预期，则公司三维GIS技术应用业务发展存在不达预期的风险。 超图软件·公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3371 3788 4635 5697 现金 1387 1736 2228 2844 应收票据及应收账款 782 823 1028 1284 其他应收款 74 78 98 122 预付账款 7 8 10 12 存货 487 508 635 794 其他流动资产 634 634 637 640 非流动资产 1451 1376 1294 1207 长期投资 1 1 1 1 固定资产 159 150 138 123 无形资产 111 111 107 99 其他非流动资产 1180 1115 1049 984 资产总计 4823 5164 5930 6903 流动负债 1621 1695 2117 2644 短期借款 6 0 0 0 应付票据及应付账款 268 280 350 437 其他流动负债 1347 1416 1768 2207 非流动负债 30 28 27 25 长期借款 7 6 4 2 其他非流动负债 23 23 23 23 负债合计 1651 1724 2144 2669 少数股东权益 -4 -7 -10 -14 股本 490 490 490 490 资本公积 1614 1614 1614 1614 留存收益 1073 1343 1692 2144 归属母公司股东权益 3176 3447 3795 4248 负债和股东权益 4823 5164 5930 6903 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 171 376 521 656 净利润 285 299 386 500 折旧摊销 64 75 82 88 财务费用 -10 -5 -7 -9 投资损失 -9 -9 -9 -9 营运资金变动 -153 13 66 82 其他经营现金流 -6 4 4 4 投资活动现金流 -620 5 5 5 资本支出 70 -0 0 -0 长期投资 -573 0 0 0 其他投资现金流 -117 5 5 5 筹资活动现金流 732 -33 -35 -44 短期借款 -1 -6 0 0 长期借款 5 -2 -2 -2 其他筹资现金流 729 -26 -33 -43 现金净增加额 283 349 492 617 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1875 1975 2467 3082 营业成本 799 833 1041 1301 税金及附加 13 14 18 22 营业费用 268 296 358 431 管理费用 235 237 284 339 研发费用 217 227 284 354 财务费用 -10 -5 -7 -9 资产减值损失 -1 -1 -1 -2 信用减值损失 -79 -83 -104 -130 其他收益 24 24 24 24 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 9 9 9 9 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 307 321 418 544 营业外收入 10 10 10 10 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 317 331 428 555 所得税 31 33 43 55 净利润 285 299 386 500 少数股东损益 -2 -2 -3 -4 归属母公司净利润 288 301 389 503 EBITDA 371 402 503 633 EPS（元） 0.59 0.61 0.79 1.03 主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力 营业收入(%) 16.5 5.3 24.9 24.9 营业利润(%) 20.2 4.8 30.0 30.3 归属于母公司净利润(%) 22.6 4.6 29.1 29.6 获利能力 毛利率(%) 57.4 57.8 57.8 57.8 净利率(%) 15.3 15.2 15.8 16.3 ROE(%) 9.1 8.7 10.2 11.9 ROIC(%) 22.9