计算机 2021年08月05日 中望软件(688083.SH) 营收高增长，产品持续迭代提升公司核心竞争力 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：613.13元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.zwsof t.cn 大股东/持股 杜玉林/35.51% 实际控制人 杜玉林,李红 总股本(百万股) 62 流通A股(百万股) 13 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 380 流通A股市值(亿元) 83 每股净资产(元) 43.10 资产负债率(%) 6.4 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 010-56610303 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2021年半年报，2021年上半年实现营业收入2.06亿元，同比增长47.06%，实现归母净利润4865.53万元，同比增长74.29%，EPS为0.90元。 平安观点：  公司2021年上半年营收高速增长：根据公司公告，公司2021年上半年实现营业收入2.06亿元，同比增长47.06%，营收实现高速增长。自产软件业务仍然是公司营收的主要来源，实现收入1.95亿元，营收占比达94.5%。其中，2D CAD系列产品实现收入1.46亿元，同比增长39.75%；3D CAD系列产品实现收入0.49亿元，同比增长48.66%。公司自产软件业务发展势头良好。公司2021年上半年实现归母净利润4865.53万元，同比增长74.29%。公司归母净利润实现高速增长，主要是因为上半年计入当期损益的政府补助及理财收益同比大幅增加。剔除非经常性损益的影响，公司扣非归母净利润为1635.25万元，同比下降9.79%。  公司毛利率同比小幅下降，期间费用率同比有所提高，研发投入占比保持高水平：公司2021年上半年毛利率为98.14%，同比小幅下降0.89个百分点，主要是因为公司获得某客户的大额订单，该订单涉及外购产品较多，而外购产品成本相对自产软件成本较高。公司2021年期间费用率为93.45%，同比提高2.61个百分点，主要是因为公司加大了在营销等方面的投入。2021年上半年，公司研发投入为0.73亿元，同比增长20.70%，占营收的比例为35.38%。研发投入占比保持高水平，为公司的产品迭代提供了有力支撑。公司2021年上半年经营性现金流净额为337.08万元，同比由负转正，体现了公司强化大客户销售回款政策的有效性。  公司关键技术和产品持续迭代，核心竞争力进一步增强：2021年上半年，公司在关键技术和产品迭代更新方面均取得积极进展。在2D CAD领域，公司 2D CAD 产品 ZWCAD重点增强人机图形交互体验，研究跨应用数据交互技术，突破二次开发技术。公司分别于2021年3月和4月发布了2D CAD 2次产品新版本。在3D CAD领域，公司的 3D CAD/CAM 产品 ZW3D 实现曲线 G3 高阶连续、突破曲面 G3 高阶连续、持续强化参数化设计能力、提升大场景装配设计支撑能力、丰富行业专业设计工具， 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 361 456.1 681 1005 1455 YOY(%) 41.6 26.3 49.4 47.5 44.7 净利润(百万元) 89 120 191 282 406 YOY(%) 1.0 0.4 58.4 47.8 44.2 毛利率(%) 97.8 98.8 98.9 99.1 99.2 净利率(%) 24.7 26.4 28.0 28.0 27.9 ROE(%) 21.7 24.5 6.5 8.9 11.8 EPS(摊薄/元) 1.44 1.94 3.08 4.55 6.56 P/E(倍) 302.0 236.7 199.2 134.8 93.5 P/B(倍) 92.6 77.4 12.9 12.0 11.1 证券研究报告 中望软件﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4 以及增强 CAM加工能力。公司分别于2021年2月、3月、4月发布了3D CAD 3次产品新版本发布工作。在CAE领域，公司CAE 软件集成平台 ZWMeshWorks 重点增强几何处理技术以及网格剖分技术；电磁仿真 ZWSim-EM 重点提升 EIT 算法、仿真精度及仿真效率，包括新增了色散材料、集总原件、集总面端口及多 GPU 等功能；结构仿真 ZWSim Structural重点提升有限元计算求解能力以及丰富自研矩阵求解器的算法库，包括新增4种连接单元以及4种分析类型等。公司上半年发布了CAE系列6次产品新版本。公司在关键技术领域的持续突破以及新版本产品的不断发布，将进一步增强公司的核心竞争力，夯实公司在我国国产研发设计类工业软件领域的领先地位，为公司业务的长期高速增长奠定坚实基础。  盈利预测与投资建议：我们维持对公司2021-2023年的盈利预测，EPS分别为3.08元、4.55元、6.56元，对应8月4日收盘价的PE分别约为199.2、134.8、93.5倍。公司是我国国产研发设计类工业软件领先企业，2D CAD产品性能已可媲美以国际知名公司为代表的CAD领域第一阵营企业的产品，已具备在国内2D CAD市场国产化替代的能力。公司的3D C AD产品拥有国内少有的自主几何建模内核，并正从机械零部件等领域向航空航天、汽车等更复杂的设计场景拓展。同时，公司已推出CAE产品，CAE产品有望成为公司未来业绩的另一增长点。在智能制造、正版化和国产化的推动下，公司业务迎来发展良机。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。  风险提示：（1）软件正版化发展进度低于预期。当前，我国政府主导的软件正版化工作持续推进，并已在中央和国家机关所属事业单位以及央企等单位取得显著成效，未来企业端将是软件正版化的重要市场。因为公司的产品具有很强的工具软件属性，如果未来企业端的软件正版化发展进度低于预期，则将影响公司业务的拓展。（2）公司3D CAD产品性能提升进度不达预期。公司3D CAD在机械零部件等领域具有一定的竞争优势，但目前还不能满足航空航天、汽车等高精准度、高复杂度的3D设计场景，公司三维CAD产品仍有较大改进空间。如果公司3D CAD产品不能持续迭代和更新，产品性能提升进度低于预期，则将影响公司3D CAD产品向高复杂度设计场景的拓展，公司3D CAD业务将存在发展不达预期的风险。（3）公司CAE业务发展进度不达预期。公司于2019年、2020年陆续推出三款CAE产品ZWSim-EM、ZWMeshWorks和ZWSim Structural，涵盖CAE软件集成平台、电磁仿真和有限元结构仿真领域。公司CAE业务目前处于发展初期，如果产品的市场接受度低于预期，则公司CAE业务将存在发展不达预期的风险。 mNnOtQpMmPqPoNoNmNnRnNaQaO8OmOmMtRrQeRmMzRlOnNnQ8OrRyRxNsQsQxNpNtP中望软件 ﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2021E 2022E 流动资产 570 3099 3377 3762 现金 475 2961 3178 3478 应收票据及应收账款 58 87 128 185 其他应收款 20 29 43 62 预付账款 7 11 16 23 存货 1 2 2 3 其他流动资产 9 9 10 10 非流动资产 110 99 88 81 长期投资 0 0 0 0 固定资产 37 31 25 20 无形资产 9 7 6 4 其他非流动资产 65 61 57 57 资产总计 680 3198 3465 3843 流动负债 154 207 277 370 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 4 6 7 9 其他流动负债 149 202 270 361 非流动负债 36 36 36 36 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 36 36 36 36 负债合计 189 243 313 406 少数股东权益 0 0 0 0 股本 46 62 62 62 资本公积 224 2539 2539 2539 留存收益 220 354 551 835 归属母公司股东权益 491 2955 3152 3437 负债和股东权益 680 3198 3465 3843 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2021E 2022E 经营活动现金流 151 206 294 418 净利润 120 191 282 406 折旧摊销 8 11 11 7 财务费用 1 -6 -11 -12 投资损失 -11 -11 -11 -11 营运资金变动 28 11 9 9 其他经营现金流 4 10 14 18 投资活动现金流 -54 0 -3 -8 资本支出 1 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 其他投资现金流 -56 0 -3 -8 筹资活动现金流 -24 2279 -74 -110 短期借款 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他筹资现金流 -24 2279 -74 -110 现金净增加额 72 2486 217 300 利润表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2021E 2022E 营业收入 456 681 1005 1455 营业成本 6 7 9 12 税金及附加 7 10 15 22 营业费用 181 262 382 545 管理费用 38 55 80 116 研发费用 151 221 322 458 财务费用 1 -6 -11 -12 资产减值损失 -0 -1 -1 -1 信用减值损失 -4 -6 -8 -12 其他收益 59 80 110 150 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 11 11 11 11 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 137 216 319 460 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 136 215 318 459 所得税 16 25 37 53 净利润 120 191 282 406 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 1