请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电子行业：中国大陆IC份额提升，关注材料、设备板块机会  电子行业：GPU国产化步伐加速，新兴团队不断涌现  电子行业：Q2手机出货持续下滑，产业链库存去化有望见底 核心观点 [Table_Summary]  事件： 全球功率半导体龙头英飞凌发布FY2022Q3财务报告。  汽车、工业、新能源等需求强劲，英飞凌FY2022Q3业绩超预期。FY2022Q3英飞凌实现单季营收36.18亿欧元，同比+33%，环比+10%，超出此前FY2022Q2给到业绩指引34亿欧元。主要系汽车、工业、新能源、数据中心和物联网等领域需求强劲，公司产品价格调整灵活性增强，此外上海疫情超预期恢复及美元走强共同导致公司FY2022Q3业绩超预期。  ATV和PSS业务部同环比高增，IPC和CSS业务部保持稳健增长。（1）汽车业务部(ATV)实现营收17.01亿欧元，同比+41%，环比+14%；（2）工业电源控制业务部(IPC)实现营收4.36亿欧元，同比+6%，环比+1%；（3）电源和传感器系统业务部(PSS)实现营收10.21亿欧元，同比+35%，环比+10%；（4）安全连接系统业务部(CSS)实现营收4.56亿欧元，同比+32%，环比+2%。  供求关系出现结构性分化，汽车、工业等关键下游供给仍旧紧张。地缘政治及宏观经济导致消费领域需求出现明显疲软，但具有强劲增长潜力的关键下游市场，如汽车、工业、可再生能源、云计算和物联网供给仍旧紧张。渠道库存仍旧偏低，下游客户库存有增加迹象，或由于下游客户持有部分关键性的、报废风险较低且占物料清单成本比例较小的库存商品以应对供应链风险。  积压订单高达420亿欧元，超过一半来自汽车领域。FY2022Q3公司积压订单从上季度的370亿欧元增长至420亿欧元，其中超过一半积压订单来自汽车领域。此外，420亿欧元的积压订单中，大约70%积压长达12个月，长期订单的增长要强于短期订单，显示关键下游应领域的未来的强劲需求。  公司展望FY2022全年预计营收140亿欧元，预计同比+27%。全年收入增长主要来自于产品销量增长及部分产品的有利定价。具体来看，预计汽车业务部(ATV)将以更快的速度增长；电源和传感器系统业务部(PSS)预计将保持微增；安全连接系统业务部(CSS)预计将跟公司整体增速保持一致；工业电源控制业务部(IPC)预计全年将保持10%左右的增速。  投资建议： 从英飞凌FY2022Q3财报及说明会中可以看出，虽然消费领域需求有所疲软，但汽车、新能源等下游仍处在供给不平衡的状态中，看好国内功率半导体公司在新能源汽车和光伏储能等领域的持续突破。推荐关注国内功率半导体公司斯达半导、宏微科技、扬杰科技、新洁能、东微半导、士兰微、时代电气等。  风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期、研发不及预期。 -0.6-0.4-0.200.29-Aug20-Oct31-Dec13-Mar24-May4-Aug电子沪深300 [Table_Title] 从英飞凌FY22Q3财报看功率板块景气度 [Table_ReportDate] 电子 | 行业简评报告 | 2022.08.09 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 英飞凌FY2022Q3营收超预期，积压订单持续走高 汽车、工业、新能源等需求强劲，英飞凌FY2022Q3业绩超预期。FY2022Q3英飞凌实现单季营收36.18亿欧元，同比+33%，环比+10%，超出此前FY2022Q2给到业绩指引34亿欧元。主要系汽车、工业、新能源、数据中心和物联网等领域需求强劲，公司产品价格调整灵活性增强，此外上海疫情超预期恢复及美元走强共同导致公司FY2022Q3业绩超预期。 图 1 FY2021Q3-FY2022Q3公司营业收入 图 2 FY2022Q3各业务部收入占比 资料来源：英飞凌，首创证券 资料来源：英飞凌，首创证券 ATV和PSS业务部同环比高增，IPC和CSS业务部保持稳健增长。（1）汽车业务部(ATV)实现营收17.01亿欧元，同比+41%，环比+14%；（2）工业电源控制业务部(IPC)实现营收4.36亿欧元，同比+6%，环比+1%；（3）电源和传感器系统业务部(PSS)实现营收10.21亿欧元，同比+35%，环比+10%；（4）安全连接系统业务部(CSS)实现营收4.56亿欧元，同比+32%，环比+2%。 图 3 FY2021Q3-FY2022Q3汽车业务部(ATV)营业收入 图 4 FY2021Q3-FY2022Q3工业电源控制业务部(IPC)营业收入 资料来源：英飞凌，首创证券 资料来源：英飞凌，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 5 FY2021Q3-FY2022Q3电源和传感器系统业务部(PSS)营收 图 6 FY2021Q3-FY2022Q3安全连接系统业务部(CSS)营收 资料来源：英飞凌，首创证券 资料来源：英飞凌，首创证券 供求关系出现结构性分化，汽车、工业等关键下游供给仍旧紧张。地缘政治及宏观经济导致消费领域需求出现明显疲软，但具有强劲增长潜力的关键下游市场，如汽车、工业、可再生能源、云计算和物联网供给仍旧紧张。渠道库存仍旧偏低，下游客户库存有增加迹象，或由于下游客户持有部分关键性的、报废风险较低且占物料清单成本比例较小的库存商品以应对供应链风险。 积压订单高达420亿欧元，超过一半来自汽车领域。FY2022Q3公司积压订单从上季度的370亿欧元增长至420亿欧元，其中超过一半积压订单来自汽车领域。此外，420亿欧元的积压订单中，大约70%积压长达12个月，长期订单的增长要强于短期订单，显示关键下游应领域的未来的强劲需求。 图 7 FY2021Q3-FY2022Q3公司积压订单情况 资料来源：英飞凌，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 公司展望FY2022全年预计营收140亿欧元，预计同比+27%。全年收入增长主要来自于产品销量增长及部分产品的有利定价。具体来看，预计汽车业务部(ATV)将以更快的速度增长；电源和传感器系统业务部(PSS)预计将保持微增；安全连接系统业务部(CSS)预计将跟公司整体增速保持一致；工业电源控制业务部(IPC)预计全年将保持10%左右的增速。 2 投资建议 从英飞凌FY2022Q3财报及说明会中可以看出，虽然消费领域需求有所疲软，但汽车、新能源等下游仍处在供给不平衡的状态中，看好国内功率半导体公司在新能源汽车和光伏储能等领域的持续突破。推荐关注国内功率半导体公司斯达半导、宏微科技、扬杰科技、新洁能、东微半导、士兰微、时代电气等。 3 风险提示 下游需求不及预期、产能释放不及预期、研发不及预期。 行业简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现