本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 流动性定价继续内松外紧 2022年08月09日 8月1日至8月5日，国内市场债券表现最好，股票其次，商品相对一般。流动性和局部地缘政治担忧成为资本市场定价主线；海外市场迎来英央行和澳央行加息50BP，美国7月非农数据超预期，海外或再度转为紧缩交易。 ➢ 台海局势扰动股票市场，上周电子、计算机带动成长风格一支独秀 罕见高温停工、局部疫情反复、地产预期走弱，三重短期因素冲击7月经济预期，7月制造业PMI录得2010年以来第三低值。股票整体走弱，上证指数下跌。电子、计算机、军工板块本周表现强劲，带动成长板块成为本周唯一上涨风格，科创50指数更是单周上涨超过6%。 ➢ 上周资金面仍然保持宽松，债券市场“牛陡”行情加速 隔夜利率又跌破1%，国债利率曲线“加速牛陡”，信用利差压缩至历史底点。 8月以来央行每日逆回购量均维持在20亿元，流动性仍然宽松，1年期国债利率下行15BP，是上周下行幅度的2倍。 10年期国债利率一度触及2.7%后出现回调，本周仅下行2.2BP，期限利差进一步拉大。当前信用利差却大幅压缩，当前城投、房地产、钢铁、煤炭等债券与国债利差的均处于历史低位。 ➢ 7月美国非农大超预期，上周海外紧缩预期再起 本周美联储官员表态普遍偏鹰，对9月加息75BP持开放态度，加上非农大超预期，10年期美债利率上行约16BP，其中周二周五两个交易日涨幅均超过15BP。 当前美债波动率重新走高，反映市场对美联储加息节奏预期正在修复。 美股受益于科技股等财报业绩好于市场预期，并未出现大幅度下跌，标普500上涨0.36%，纳指和道指下跌幅度不足0.2%。 ➢ 汽油表观消费逆季节性下滑，引发上周原油价格大幅下跌， 本周原油价格跌幅近10美元，主要受本周EIA公布的油品库存超预期影响。 本周原油及石油制品库存上行超预期，汽油表观消费逆季节性下滑，引发市场对于高油价抑制消费的担忧。 油品消费下滑可能与海外高温和疫情有关，后续追踪油品消费下滑是否持续。 ➢ 未来国内关注：下周中国7月经济金融数据出炉，市场或维持波动。 本周成长风格主要推动力由新能源切换为电子、计算机等板块，反映当前经济动能弱、流动性宽松局面下，市场存量博弈。 若7月经济金融数据偏弱，市场或缺乏上涨动力，当前板块轮动加速，赚钱效应变差，短期股票市场或持续波动；债券市场短期内利多因出尽，或重新围绕当前中枢窄幅波动。 ➢ 未来海外关注：美国7月CPI数据，或将奠定美联储官员表态基调。 美国7月份CPI数据，将是Jackson Hole会议之前最重要的经济数据。当前市场对美联储加息节奏偏乐观，意味着在鹰派的指引下，美债市场的波动可能持续。市场或将重新转向紧缩交易，美元指数继续走强，美股反弹势头或走弱。 ➢ 风险提示：地缘政治发展超预期；经济数据超预期；海外货币政策超预期。 [Tab 202X年XX月XX日 le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 研究助理 吴彬 执业证号： S0100121120007 电话： 15171329250 邮箱： wubin@mszq.com 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................ 7 3 主要的高频经济指标 ................................................................................................................................................ 9 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 oPnQqOwOsNpOtRrMtMoRsOaQcM8OpNrRoMsQfQnNwOkPrRvM9PoPvNwMmRtQMYmRrR宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 本周央行公开市场操作连续5天延续20亿的规模，货币市场流动性依然保持宽松。 DR001维持在1.2%左右，DR007在1.5%左右。 本周国内股市涨跌互现，市场总体青睐成长风格，行业表现显著分化。 上证下跌0.81%，深证下跌0.02%，创业板上涨0.49%，科创50指数表现抢眼，上涨6.28%。 中信成长风格上涨1.01%，消费、金融、周期、稳定分别下跌0.10%、1.85%、2.39%、2.96%。电子一支独秀（上涨6.7%），计算机、军工、医药、食品饮料涨幅靠前；其余行业均不同程度下跌，其中建筑、地产、家电、汽车、消费者服务等板块下跌幅度较大。 债券市场全面上涨，利率曲线“牛陡”，信用利差继续压缩。 2年期国债利率下行7.36BP，5年期国债利率下行4.89BP，10年期国债利率下行2.21BP；国开2年期下行7.01BP，5年期下行10.66BP，10年期下行3.49BP。 国债期货全线上涨。2年国债期货本周收至101.33，上涨0.10%，5年国债期货本周收至101.96，上涨0.15% ，10年国债期货收至101.24，上涨0.18%。 信用利差压缩。2年期企业债与国债利差压缩至21.49BP，相比于上周下降3.64BP；2年期城投与国债利差压缩至25.5BP，相比于上周下降3.04BP；2年期AAA城地产债与国债利差压缩至22.22BP，相比于上周下降5.79BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差压缩至31.06BP，相比于上周下降5.79BP。 海外商品表现强于国内商品。 CRB综合指数上涨0.11%，其中家畜、食品、金属指数上涨1.79%、0.32%、0.24%，油脂、纺织品、工业原料指数下跌0.47%、0.40%、0.03%。 南华综合指数下跌1.18%，其中金属指数上涨0.93%，工业品、能化品、农产品等指数分别下跌1.18%、1.69%、2.91%。 重要商品方面，WTI原油本周跌幅达-9.74%，LME铜下跌2.66%，伦敦黄金现货上涨0.53%，上海螺纹钢上涨0.41%。 海外股市多数上涨。 纳指涨2.15%、标普500上涨0.36%，道琼斯指数下跌0.13%，英国富时100指数、德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225、香港恒生指数等均小幅上涨。 海外债券利率普遍上行。 10年期美债利率上涨16BP，英债、德债、法债分别上行8.6BP、11BP、5.1BP，日债下行2BP、意大利国债下行12.6BP。 美元指数走强，多数货币贬值。 在岸人民币下跌0.25%，欧元、英镑分别下跌0.45%、0.48%；日元、瑞郎下跌幅度较大，分别为-1.34%、-1.07%；商品货币方面，加元走弱1.1%，澳元上涨1.12%。 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1：央行继续逆回购延续20亿，资金利率仍在低位 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2022年8月1日——2022年8月5日A股市场指数表现 图4：2022年8月1日——2022年8月5日A股中信风格指数表现 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 01020304050600.81.01.21.41.61.82.07-257-267-277-287-298-18-28-38-48-5逆回购数量（右）DR001DR007（%）（亿元）上证指数-0.81%2年国债（BPs)-7.36黄金0.53%美元指数0.69%标普5000.36%深证指数0.02%5年国债（BPs)-4.79WTI原油-9.74%在岸人民币-0.25%纳斯达克指数2.15%创业板指数0.49%10年国债（BPs)-2.21LME铜现货-2.66%离岸人民币-0.21%道琼斯指数-0.13%科创50指数6.28%2年国开（BPs)-7.01上海螺纹钢0.41%欧元-0.45%伦敦金融时报100指数0.22%上证50-0.64%5年国开（BPs)-10.66南华工业品-1.18%英镑-0.86%巴黎CAC40指数0.37%沪深300-0.32%10年国开（BPs)-3.49南华农产品-1.69%日元-1.34%德国DAX指数0.67%中证500-0.38%TS0.10%南华能化品-2.91%瑞郎-1.07%10年期美债（BPs)16.00中证1000-0.39%TF0.15%南华综合指数-1.18%加元-1.10%10年期德债（BPs)5.10万得全A-0.54%T0.18%CRB综合指数0.11%澳元1.12%10年期日债（BPs)-2.00全球大类资产涨跌幅（2022.08.01—2022.08.05)国内股票国内债券及国债期货商品外汇海外股指及国债-0.81%0.02%0.49%6.28%-0.64%-0.32%-0.38%-0.39%-0.54%-5%-3%-1%1%3%5%7%9%上证指数深证成份指数创业板指数科创50指数上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A-1.85%-2.39%-0.10%1.01%-2.96%-5%-3%-1%1%3%5%金融周期消费成长稳定 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：电子、计算机、军工等行业表现靠前 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信I级行业分类，涨跌幅取值区间2022年8月1日——2022年8月5日 图6：债券收益率普遍下行，短端下降幅达大于长端 图7：期限利差走高 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年8月1日——2022年8月5日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年8月5日 6.7%2.5%2.4%2.2%1.4%1.3%-0.1%-0.3%-0.6%-1.1%-1.3%-1.5%-1.7%-2.2%-2.3%-2.5%-2.7%-2.7%-2.7%-3.1%-3.2%-3.4%-3.7%-3.7%-4.0%-4.1%-4