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中国中免是全球最大的免税运营商，拥有全牌照免税业务。近年来，公司通过收购日上中国、日上上海和海免，规模迅速扩大。公司凭借先发优势和对政策红利的精准把握，占据了我国免税市场的86%份额。海外方面，公司近日获批在柬埔寨销售免税商品，国际化布局进一步加速。公司精准卡位流量高地，规模运营协同发力优势尽显。中短期看，随着海南促消费政策刺激和入琼管控放开，客流复苏，预计22E收入同比增长3.5%；长期来看，消费回流与格局优化将推动公司免税业务的持续增长。预计22-24年公司归母净利分别93.45/135.14/174.04亿元，当前股价对应42/29/22倍PE。给予23年40倍PE，对应目标价277元/股，首次覆盖予以“买入”评级。
