业绩短期承压，高水平研发投入助力长期发展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022年08月08日 证券研究报告•2022年中报点评 买入 （维持） 当前价： 255.39元 中望软件（688083） 计算机 目标价： ——元（6个月） 业绩短期承压，高水平研发投入助力长期发展 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：叶泽佑 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.87 流通A股(亿股) 0.44 52周内股价区间(元) 124.60-437.05 总市值(亿元) 221.36 总资产(亿元) 31.17 每股净资产(元) 32.45 相关研究 [Table_Report] 1. 中望软件（688083）：境内外市场不断突破，助力推进教育变革 (2022-04-27) [Table_Summary]  业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入1.9亿元，同比下降5.7%；实现归母净利润-0.4亿元，较上年同期下降0.9亿元。  公司2022年上半年营收及归母净利润均有所下降。1）从营收端来看，2022年上半年公司营收同比下降5.7%，主要系新冠疫情反复，公司长三角以及京津冀地区业务受上海、北京等区域疫情影响。2）从利润端看，2022年上半年公司归母净利润较上年同期下降0.9亿元，主要系员工薪酬福利费较去年同期大幅增加以及股权激励费用支出。公司毛利率为98.2%，与去年同期持平。3）从费用端来看，2021年公司销售、管理、研发费用均大幅增长，其中销售费用同比增长37.7%，管理费用同比增长19.0%，研发费用同比增长59.6%，主要系公司销售、管理、研发人员数量的增加以及薪酬水平提升。  研发投入持续增加，产品技术实力提升。公司高度重视核心产品技术研发，持续加大研发投入，通过持续的产品打磨和技术演进缩小与第一阵营企业的差距，扩大与第二阵营企业的竞争优势。报告期内，公司推出10余款CAx新产品/产品新版本，实现多款产品的升级迭代，为客户提供性能优越、功能全面的CAx一体化解决方案。  商业市场高效服务，教育市场深度融合。公司积极进行市场拓展，在商业市场充分利用高性价比和本土化服务优势，加大客户覆盖，同时加强与行业标杆客户的合作，共同打磨行业解决方案，提升服务能力。公司积极参与学前教育、高等教育、职业教育市场，加强产学研深度融合，在培养用户使用中望产品习惯的同时进行人才储备，助力公司长远发展。  盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.35元、3.29元、4.45元，未来三年归母净利润将达到28.5%的复合增长率。考虑到公司是国内工业软件领域的领先企业，高度重视核心技术研发，持续加强品牌影响力和营销体系建设，加强人才队伍建设，预计订单量在2022年将持续增长，维持“买入”评级。  风险提示：疫情反复影响业务开展、研发项目不及预期、客户拓展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 618.68 772.76 1083.21 1465.00 增长率 35.65% 24.90% 40.17% 35.25% 归属母公司净利润（百万元） 181.65 203.25 285.46 385.27 增长率 50.89% 11.89% 40.44% 34.97% 每股收益EPS（元） 2.10 2.35 3.29 4.45 净资产收益率ROE 6.46% 6.83% 8.87% 10.87% PE 122 109 78 57 PB 7.87 7.44 6.88 6.24 数据来源：Wind，西南证券 -8 0%-6 0%-4 0%-2 0%0%20%21-0821- 0921- 1021- 1121- 1222-0122- 0222- 0322- 0422-0522- 0622- 07中望软件 沪深300 中望软件（688083）2022年中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 618.68 772.76 1083.21 1465.00 净利润 181.65 203.25 285.46 385.27 营业成本 13.15 22.56 31.24 42.42 折旧与摊销 13.10 33.14 33.14 33.14 营业税金及附加 8.43 11.28 15.72 21.09 财务费用 -1.01 0.24 1.94 2.05 销售费用 266.94 326.61 456.54 615.23 资产减值损失 -0.32 0.00 2.00 -1.00 管理费用 56.18 74.04 100.53 150.46 经营营运资本变动 -60.36 28.95 7.88 2.25 财务费用 -1.01 0.24 1.94 2.05 其他 54.30 -16.87 -22.24 -21.09 资产减值损失 -0.32 0.00 2.00 -1.00 经营活动现金流净额 187.37 248.72 308.17 400.62 投资收益 17.47 0.00 2.56 0.00 资本支出 208.45 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 33.74 16.87 19.68 21.09 其他 -2470.88 16.87 22.24 21.09 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -2262.43 16.87 22.24 21.09 营业利润 202.00 230.40 322.95 435.93 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -0.41 -3.50 -4.91 -6.41 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 201.59 226.90 318.04 429.53 股权融资 2192.07 15.00 0.00 0.00 所得税 19.94 23.65 32.58 44.26 支付股利 -43.36 -39.62 -42.78 -60.31 净利润 181.65 203.25 285.46 385.27 其他 -28.79 -17.85 -1.94 -2.05 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 2116.15 -57.47 -44.72 -62.36 归属母公司股东净利润 181.65 203.25 285.46 385.27 现金流量净额 38.87 208.12 285.69 359.35 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 514.06 722.18 1007.87 1367.21 成长能力 应收和预付款项 139.20 172.54 244.11 328.15 销售收入增长率 35.65% 24.90% 40.17% 35.25% 存货 2.35 4.03 3.59 6.59 营业利润增长率 47.71% 14.06% 40.17% 34.99% 其他流动资产 2019.25 2031.15 2059.95 2095.36 净利润增长率 50.89% 11.89% 40.44% 34.97% 长期股权投资 27.74 27.74 27.74 27.74 EBITDA 增长率 46.99% 23.21% 35.73% 31.59% 投资性房地产 6.46 6.46 6.46 6.46 获利能力 固定资产和在建工程 76.06 72.56 69.06 65.56 毛利率 97.87% 97.08% 97.12% 97.10% 无形资产和开发支出 277.28 248.65 220.02 191.40 三费率 52.07% 51.88% 51.61% 52.41% 其他非流动资产 54.91 53.90 52.89 51.88 净利率 29.36% 26.30% 26.35% 26.30% 资产总计 3117.32 3339.21 3691.69 4140.35 ROE 6.46% 6.83% 8.87% 10.87% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 5.83% 6.09% 7.73% 9.31% 应付和预收款项 140.85 269.20 375.55 494.81 ROIC 105.11% 65.07% 100.83% 137.30% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 34.61% 34.13% 33.05% 32.16% 其他负债 164.11 92.99 96.44 100.88 营运能力 负债合计 304.96 362.19 471.99 595.69 总资产周转率 0.33 0.24 0.31 0.37 股本 61.94 86.67 86.67 86.67 固定资产周转率 12.37 12.60 18.73 26.96 资本公积 2397.09 2381.94 2381.94 2381.94 应收账款周转率 8.19 7.21 7.81 7.62 留存收益 354.36 517.99 760.67 1085.63 存货周转率 6.93 7.06 6.49 6.44 归属母公司股东权益 2812.36 2977.02 3219.70 3544.66 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 109.65% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 2812.36 2977.02 3219.70 3544.66 资产负债率 9.78% 10.85% 12.79% 14.39% 负债和股东权益合计 3117.32 3339.21 3691.69 4140.35 带息债务/总负债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 12.11 10.53 8.55 7.42 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 速动比率 12.10 10.52 8.54 7.41 EBITDA 214.10 263.78 358.03 471.13 股利支付率 23.87% 19.49% 14.99% 15.65% PE 121.86 108.91 77.54 57.46 每股指标 PB 7.87 7.44 6.88 6.24 每股收益 2.10 2.35 3.29 4.45 PS 35.78 28.65 20.44 15.11 每股净